第一部分：
篳路藍(lán)縷，以啟山林，2000年到2012年，中國半導(dǎo)體度過了自己的“根芽時代”，產(chǎn)業(yè)鏈初步成型。下一階段的任務(wù)日益迫切：對內(nèi)需要“補鏈”和“強鏈”，對外需要融入全球化體系。
2014年，是一個標(biāo)志性的時間節(jié)點。以國家大基金、國新投資、張江高科為代表的國家力量，以紫光集團、韋爾股份、長電科技為代表的企業(yè)力量，以智路建廣、武岳峰資本、清芯華創(chuàng)為代表的金融力量，在2014年開始凝結(jié)，匯聚成一條滋養(yǎng)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“資金水脈”。
2014-2017，這條“資金水脈”為中國半導(dǎo)體企業(yè)注入了加速發(fā)展的動力，通過與全球產(chǎn)業(yè)鏈接軌，開展并購與投融資，引入海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)，推動了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。
2018-2021，美國逐步降下了對中國半導(dǎo)體的科技鐵幕，面對越來越嚴(yán)苛的海外半導(dǎo)體禁令，中企自身業(yè)務(wù)與海外并購?fù)度谫Y的步伐不斷遇阻，迎來了最艱難的考驗。
在這一個從全球化到逆全球化的大周期中，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)生的故事，波瀾壯闊、跌宕起伏。
下面我們回到2013年，去看看資金力量的大江大河，是如何從源頭開始醞釀，并一路推動著產(chǎn)業(yè)向前奔涌。
前文提到，展訊創(chuàng)立時帶回了美國的風(fēng)投理念，這種模式可以解決集成電路投入資金額大、回報周期相對較長的現(xiàn)實困境。
問題在于，海外LP（limited partner有限合伙人）不愿意投國內(nèi)半導(dǎo)體，而讓政府基金做LP，意味著財政資金進入風(fēng)險很大的高科技領(lǐng)域，如果沒有制度和政策指引，沒人敢做，社會資本的私募基金，也鮮少涉足半導(dǎo)體領(lǐng)域。這就導(dǎo)致，當(dāng)時的中國半導(dǎo)體企業(yè)融資難、成本高。
2013年，產(chǎn)業(yè)基金開始醞釀。2014年，《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》發(fā)布，提供了政策制度保障，要求在2015年，建立與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律相適應(yīng)的融資平臺和政策環(huán)境，并設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)投資基金。
此時起，國家、企業(yè)、金融三股力量開始形成，以緩解國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金焦渴，呈現(xiàn)出“三江并流”的局面：
國家力量：以“大基金”為代表的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。
政府基金來做LP，需要一系列的政策制度、產(chǎn)業(yè)條件等保障。
制度保障：2014年新《預(yù)算法》改革，原本用于補貼和稅收優(yōu)惠的財政資金，需要尋找新的載體和出路。很多地方政府，比如合肥，看到了在本地投資布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機會。
政策保障：發(fā)改委出臺了一系列政策，明確要求各地財政部門配合，“積極營造政府投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境”。同時《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》發(fā)布，半導(dǎo)體作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，得到財政資金的重點扶持。
資金保障：武岳峰等社會資本和國開金融、中國煙草、中國移動、亦莊國投等私募股權(quán)基金與財政資金合作，為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金提供資金保障。
東風(fēng)齊備，掀起了政府引導(dǎo)基金大力投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的熱潮。其中最著名、規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)影響力重大的就是“大基金”。2014年9月，由財政部牽頭，國開金融、亦莊國投、華芯投資、上海武岳峰、中國移動、上海國盛、中國電子、中國電科等8家企業(yè)發(fā)起，“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”（即“大基金”），正式設(shè)立。大基金一期的投資計劃，以集成電路制造為主。
與中國政治經(jīng)濟土壤相嫁接的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是代表國家力量的一支資金主力。
金融力量：以智路建廣、武岳峰等為代表的股權(quán)投資基金。
隨著21世紀(jì)的各項改革，社會資本和機構(gòu)投資在我國的發(fā)展很快，半導(dǎo)體領(lǐng)域有不少優(yōu)秀的機構(gòu)LP開始涌現(xiàn)。
早在2010年，陳大同就創(chuàng)辦了華山資本；2011年，潘建岳、武平、李峰等人創(chuàng)立了武岳峰資本；2014年，中建投資本也找到融信金融科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的李濱，共同成立了建廣資產(chǎn)，聚焦于半導(dǎo)體等核心科技領(lǐng)域的控股型并購；劉越等人也在這一年聯(lián)合創(chuàng)辦了清芯華創(chuàng)，同年又與陳大同等人創(chuàng)辦了元禾璞華；2016年，李濱帶領(lǐng)清華校友張元杰、夏小禹以及具有多年產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的羅建華成立了智路資本。
機構(gòu)投資者所代表的金融力量，市場化屬性更強，可以彌補政府引導(dǎo)基金在運用財政資金做風(fēng)險投資時“不敢虧、不敢投”的限制。此外，市場化的私募基金沒有過強的政治色彩，在國際收購并購案中更具有確定性，能夠提高“拿來”國際領(lǐng)先半導(dǎo)體企業(yè)的成功率。
比如2014年成立的建廣資產(chǎn)，目標(biāo)之一就是國際化海外并購，成立當(dāng)年就完成了瑞能半導(dǎo)體項目。瑞能半導(dǎo)體的主要業(yè)務(wù)是功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，對電力控制和能源轉(zhuǎn)換有重要作用，產(chǎn)品適用于新能源車輛及電力系統(tǒng)。此前，中國作為全球最大的功率半導(dǎo)體器件需求大國，自給率卻很低，其90%的需求依靠進口。特別是在國產(chǎn)新能源車發(fā)展的過程中，對高端產(chǎn)品的需求更是進一步增長，行業(yè)內(nèi)對功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化寄予厚望。而瑞能最終被智路建廣以8億元人民幣收購，不僅標(biāo)志著中國半導(dǎo)體在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，也加速了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場擴張，成為中國功率半導(dǎo)體高端化、國際化發(fā)展程中的關(guān)鍵一步。如今，瑞能已穩(wěn)居中國功率半導(dǎo)體五強。
這些社會資本組成的LP，在半導(dǎo)體領(lǐng)域開展股權(quán)并購與投融資，帶來了市場化金融力量的資金支持。
企業(yè)力量：以紫光集團、長電科技為代表的企業(yè)投資活動。
在大基金等產(chǎn)業(yè)基金的支持下，國內(nèi)的半導(dǎo)體龍頭企業(yè)獲得了飛速發(fā)展，具備了開展股權(quán)投資、完善經(jīng)營布局的能力。
此前，紫光集團為代表的大型企業(yè)就已經(jīng)開始了并購?fù)顿Y活動。比如紫光收購同方微，而大基金采用“上市公司+PE”模式，與企業(yè)共同設(shè)立并購基金，實現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)做大做強，讓“蛇吞象”成為可能。
比如大基金出資1.5億美元、持股29.41%，與中芯國際全資子公司芯電上海、長電科技共同成立100%控股公司，幫助長電科技收購星科金朋。2014年，長電科技以7.8億美元完成對新加坡興科金朋的收購。
收購前，興科金朋作為當(dāng)時全球第四大封測廠商，體量接近長電科技同期的兩倍，這次收購讓長電科技獲得了在韓國、新加坡的多個工廠以及全部先進技術(shù)，后來躋身全球半導(dǎo)體封測第一梯隊。
同年，紫光集團以9.1億美元收購手機芯片公司銳迪科，進一步增強了其在微電子領(lǐng)域的實力，后續(xù)又將展訊通信和銳迪科合并成立了紫光展銳，成為全球基帶芯片出貨量第三的手機芯片設(shè)計公司，也提升了中國在全球移動通信芯片領(lǐng)域的市場地位。
至此，三股資金力量開始凝結(jié)，共同為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，注入了充沛的資金動能。
云濤雪浪蹙天浮，隱隱征帆去未休，在三股資金力量的支持下，中國半導(dǎo)體踏上了對內(nèi)壯大自身、對外擁抱全球的新征程。
2015年，海內(nèi)外的半導(dǎo)體并購與投融資項目，大規(guī)模爆發(fā)。
國內(nèi)，以大基金為主導(dǎo)的國家力量，積極“補鏈”“強鏈”。在2015年投資了制造、設(shè)計、封測、設(shè)備、材料等多個領(lǐng)域，為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同奠定了基礎(chǔ)。
大基金采用了多樣化的投資方式，包括：
1.直接投資。
27億投資中芯國際，成為其第二大股東；100億元投資紫光集團，支持其在移動通信基帶芯片領(lǐng)域做大做強；封測領(lǐng)域，投資了華天科技（西安），標(biāo)的5億；材料領(lǐng)域，聯(lián)手保利協(xié)鑫共同投資江蘇鑫華半導(dǎo)體材料等。
2.定增。
2015年12月參與北方華創(chuàng)、2015年9月北斗星通導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司披露定增預(yù)案，大基金宣布認(rèn)購。5億定增納斯達，整合打印耗材芯片業(yè)務(wù)。
3.增資。
大基金以48億、16億連續(xù)兩次投資三安光電，持續(xù)比例達到11.3%，專注于LED芯片、光通信芯片、化合物半導(dǎo)體的研發(fā)生產(chǎn)。2015年5月國科微獲得大基金2億注資，同年10月再獲2億增資，累計持有國科微1765萬股，占上市后總股本21%。24億增資中興微電子，布局通信網(wǎng)絡(luò)芯片；出資10.83億，與中芯國際、高通聯(lián)合增資中芯長電半導(dǎo)體（江陰）； 4億認(rèn)購國科微電子的新發(fā)普通股，支持其IC業(yè)務(wù)擴張；15億認(rèn)購北斗星通導(dǎo)航，布局衛(wèi)星導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)。
海外，2015年全球半導(dǎo)體業(yè)的M&A案件（跨境兼并收購），總金額超過1000億美元，中國在其中貢獻不少，主要由企業(yè)力量和金融力量主導(dǎo)。
企業(yè)力量方面，在大基金的支持下，2015年，紫光集團斥資25億美元從惠普手中收購了華三通信和惠普中國區(qū)企業(yè)業(yè)務(wù)的51%股權(quán)，成立新華三，加強了紫光在ICT領(lǐng)域的布局。2015年10月，同方國芯和同方股份突然宣布停牌，隨后市場傳聞紫光集團接近達成收購?fù)絿镜慕灰?，本次交易幫助紫光集團在集成電路設(shè)計領(lǐng)域進一步鞏固和擴大。
納斯達收購了當(dāng)時全球最大的第三方打印耗材芯片供應(yīng)商Static ControlComponents, inc.通富微電子收購AMD蘇州及AMD檳城兩家工廠，躋身世界一流封測公司的行列，通過技術(shù)合作，打破了國外的技術(shù)壟斷。
金融力量方面，2015年，建廣資產(chǎn)以117億元人民幣，完成對安普隆半導(dǎo)體的收購，安普隆前身為全球知名半導(dǎo)體廠商恩智浦（NXP）旗下射頻芯片部門，本次收購不僅讓建廣資產(chǎn)在射頻芯片領(lǐng)域的布局躋身全球領(lǐng)先行列，更讓其在隨后的中國乃至全球5G建設(shè)浪潮和國產(chǎn)替代趨勢下，收獲頗豐，為行業(yè)的技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級起到重要作用。
亦莊國投通過其下屬屹唐半導(dǎo)體，聯(lián)合清芯華創(chuàng)、武岳峰資本、華清基業(yè)，組成中國資本收購聯(lián)合體，經(jīng)過了在資本市場與國外競爭對手對標(biāo)中獲勝、美國外國投資委員會（CFIUS）審批、臺灣投審會審批等各種考驗。最終，以7.85億美元(合計人民幣約50.24億元)完成了對芯成半導(dǎo)體(ISSI)的全部股份收購。ISSI公司（Integrated Silicon Solution, Inc.芯成半導(dǎo)體）1988年成立，是一家美國本土公司，公司主要產(chǎn)品為DRAM/SRAM芯片，其中以汽車用芯片的占比最高，有利于填補國產(chǎn)DRAM /SRAM產(chǎn)品的空白，為中國整車產(chǎn)業(yè)鏈的自主化作出貢獻。收購?fù)瓿桑琁SSI成為北京矽成半導(dǎo)體的全資子公司，后者又于2019年賣給北京君正。該項收購案，也是中國資本在遵守國際并購游戲規(guī)則下的一個階段性成果。
通過一系列實踐，國內(nèi)LP發(fā)現(xiàn)，想要提高海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的收購確定性，單一機構(gòu)很難完成，必須促進各個機構(gòu)間的協(xié)作。于是，中關(guān)村融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟于2015年在國內(nèi)注冊成立，這一聯(lián)盟承接了李濱之前創(chuàng)立的科技金融產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，原聯(lián)盟的大部分理事單位和重要人物，包括韋爾股份的虞仁榮、長電科技的鄭力、兆易創(chuàng)新的朱一明、北京君正的劉強、北方華創(chuàng)、世紀(jì)互聯(lián)等都加入其中，進一步推動了科技和金融的結(jié)合。
在融信聯(lián)盟的聯(lián)絡(luò)互動下，虞仁榮投資了建廣資產(chǎn)的基金，鄭力幫助建廣資產(chǎn)聯(lián)系收購項目，建廣資產(chǎn)投資了陳杰創(chuàng)辦的思比科，后來又轉(zhuǎn)給了豪威，虞仁榮又通過韋爾股份并購了豪威科技，北京君正的劉強收購了清芯華創(chuàng)和武岳峰投資的矽成半導(dǎo)體（ISSI）……最終形成了一個活躍緊密的投融資并購共同體。
總結(jié)2015年，三股資金力量都初顯身手，邁出了縱橫四海的腳步。大量并購與投融資活動的開展，讓資金、技術(shù)、人才、市場等重要資源，開始源源不斷地向國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)涌入。
2016年，國家、企業(yè)、金融力量三方的投資力度進一步加大，并開始出現(xiàn)重點與分化。
從投資標(biāo)的、產(chǎn)業(yè)布局、項目數(shù)量、募投管退等多個方面來綜合審視，國家力量中的大基金、中國國新；企業(yè)力量中的紫光集團；金融力量中的建廣資產(chǎn)和智路資本，開始逐漸展現(xiàn)出“航母”的氣勢，成為護航中國半導(dǎo)體前行的主力。
2016年，大基金開始從廣到深，側(cè)重于制造、材料、設(shè)計等技術(shù)門檻高的領(lǐng)域。
大基金牽頭設(shè)立長江存儲，共出資190億元，合計持有49.2%股份，分期支持其發(fā)展3D nand flash存儲產(chǎn)品，讓國產(chǎn)存儲開始發(fā)出屬于自己的光芒；43億增資入股中芯北方，打造28nm、40nm晶圓地代工；116億的二期投資資金，注入上海華力集成電路，筑起實現(xiàn)28-20-14nm的制程工藝突破；18億投資中芯國際，投資了杭州士蘭微（6億），建設(shè)8英寸生產(chǎn)線。材料領(lǐng)域，大基金陸續(xù)投資了上海新昇半導(dǎo)體、安集微電子科技、煙臺德邦科技等，覆蓋電子級多晶硅、特征功能性高分子界面材料等集成電路相關(guān)材料的研制。設(shè)計領(lǐng)域，大基金領(lǐng)投1.9億、總戰(zhàn)略投資3.1億，支持盛科網(wǎng)絡(luò)研發(fā)以太網(wǎng)交換芯片；作為基石投資人，承諾投資深圳國微，研發(fā)與生產(chǎn)數(shù)字電視相關(guān)產(chǎn)品及通信產(chǎn)品。
同年，在中國國新牽頭下，中國國有資本風(fēng)險投資基金（簡稱“國風(fēng)投”）正式成立，基金首期規(guī)模1000億元，總規(guī)模達2000億元，成立之初就成為規(guī)模最大的國家級風(fēng)險投資基金，投資方向聚焦于前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)突破。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國風(fēng)投陸續(xù)投資了瀾起科技、盛科通信、華大九天等企業(yè)，更加側(cè)重于設(shè)計、設(shè)備、材料等“卡脖子”環(huán)節(jié)。
此外，2016年張江高科還投資了上海微電子公司，持有上海微電子公司10.779%的股權(quán)，上海微電子作為國內(nèi)唯一一家集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售高端光刻機于一體的企業(yè)，不僅在全球范圍內(nèi)位列第四家生產(chǎn)IC前道光刻機的企業(yè)，更憑借其在中國大陸超過80%的市場份額，穩(wěn)坐大陸光刻設(shè)備行業(yè)的頭把交椅。
也是這一年，紫光集團的“集成電路產(chǎn)業(yè)航母”態(tài)勢初成，并購規(guī)模與業(yè)務(wù)版圖在企業(yè)中較為突出。
紫光集團與大基金等共同出資，于2016年組建長江存儲，此外還入股了全球知名硬盤廠商西部數(shù)據(jù)。新華三也在這一年5月正式成立，紫光集團旗下紫光股份成為其控股股東，至此，紫光集團獲得了在ICT領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提升了紫光在數(shù)字化解決方案和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場的競爭力，盈利能力也有顯著提升。
除紫光外，其他國內(nèi)企業(yè)也有較大的發(fā)展。比如江蘇先科成立，并收購韓國半導(dǎo)體前驅(qū)體材料企業(yè)UP Chemical，后者是韓國半導(dǎo)體上游材料生產(chǎn)商，當(dāng)時國內(nèi)還沒有企業(yè)能夠生產(chǎn)。大基金支持萬盛股份收購了VR/AR芯片世界龍頭硅谷數(shù)模，國內(nèi)公司有望掌握其優(yōu)秀的芯片技術(shù)，戰(zhàn)略布局智能芯片領(lǐng)域。總體來看，紫光的投資活動與規(guī)模，都是國內(nèi)企業(yè)力量中最大的。
清芯華創(chuàng)與武岳峰資本于2016年以19億美元完成對豪威科技的私有化后，其核心技術(shù)資產(chǎn)與清華系產(chǎn)業(yè)資源形成深度綁定，為后續(xù)韋爾股份2019年“蛇吞象”式并購奠定基礎(chǔ)——豪威的CMOS傳感器技術(shù)助力韋爾躍居全球第一梯隊，構(gòu)建起覆蓋消費電子、汽車電子等領(lǐng)域的半導(dǎo)體生態(tài)體系。
2016年，智路資本和建廣資產(chǎn)也憑借標(biāo)桿案例和投資標(biāo)的，在市場化金融機構(gòu)中脫穎而出，成為金融力量中的佼佼者。
智路資本與建廣資產(chǎn)在2016年宣布收購安世半導(dǎo)體，181億的交易金額是迄今為止中國最大的海外半導(dǎo)體收購。安世的前身為全球知名半導(dǎo)體廠商恩智浦（NXP）旗下標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品事業(yè)部，專注于分立器件、邏輯芯片和PowerMos芯片的設(shè)計、制造和封裝測試，以垂直整合的業(yè)務(wù)模式在全球半導(dǎo)體行業(yè)中占據(jù)重要地位。
大基金、紫光、智路、建廣為主力的三股資金的推動下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2016年進一步做大做強，面貌為之一新。
不斷積蓄力量，在即將到來的2017，發(fā)出了高潮澎湃的最強音。
經(jīng)過2014-2016的探索，三股資金力量都完成了大量并購與投融資案例，積累起成熟的募投管退經(jīng)驗，培養(yǎng)了半導(dǎo)體科技投資型人才。于是，2017迎來了第一個高潮時刻。
2017年，大基金支持的國內(nèi)龍頭企業(yè)，都取得了長足進步。
中芯國際的14納米工藝技術(shù)在2017年取得突破，進入世界“主流”，和英特爾這樣的老牌代工廠站在了同一臺階上。華虹無錫12英寸晶圓廠建設(shè)，三安光電Ⅲ-V族化合物半導(dǎo)體集成電路業(yè)務(wù)等，長江存儲2017年實現(xiàn)了32層3D NAND的首次流片，填補了國內(nèi)空白，是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個重要里程碑，標(biāo)志著中國在高端存儲芯片領(lǐng)域取得了實質(zhì)性進展，縮小了與國際先進水平的差距。長電科技成為全球第三大封測廠，中芯國際和華虹集團成為全球第四和第五大晶圓代工公司。
投資方面，大基金以14億投資北京耐威科技，用于8英寸MEMS國際代工線建設(shè)項目；60億增資入股中芯北方，持續(xù)夯實晶圓代工制造水平；從武岳峰旗下10.7億獲得聞泰科技股份，聞泰科技主營業(yè)務(wù)為手機終端，并從智路資本和建廣資產(chǎn)手中收購了安世半導(dǎo)體。
海外收購也邁出了歷史性的一步。
2017年2月，智路資本和建廣資產(chǎn)完成了對恩智浦旗下安世半導(dǎo)體的收購，時為全球第一的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)廠商正式收入麾下。
至此，原為恩智浦旗下“三杰”的瑞能半導(dǎo)體（原恩智浦功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）、安譜隆（原恩智浦射頻業(yè)務(wù)）、安世半導(dǎo)體（原恩智浦標(biāo)準(zhǔn)器件業(yè)務(wù)）均被收入智路資本和建廣資產(chǎn)手中。幾番收購，進一步鞏固了其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，通過收購項目的技術(shù)資源和市場渠道整合，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的豐富布局，增強了核心競爭力。同時，也填補了國內(nèi)在高端芯片及器件的技術(shù)空白，還顯著提升了中國在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競爭力和影響力。
針對手機SoC芯片研發(fā)領(lǐng)域，2017年建廣資產(chǎn)、智路資本、聯(lián)芯科技與美國高通共同簽署協(xié)議成立瓴盛科技，以期提高國內(nèi)移動終端手機SOC芯片和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)計能力。瓴盛的成立與紫光集團旗下的展銳通信在國內(nèi)形成競爭之勢，這也直接導(dǎo)致了時任紫光集團董事長趙偉國在互聯(lián)網(wǎng)公開攻擊建廣資產(chǎn)、智路資本以及李濱和其管理團隊。
這一年，國家力量和金融力量都有突破性的斬獲，而接下來的2018，更是高潮迭起。
2018年，中美貿(mào)易摩擦加劇，芯片成為科技封鎖的重要砝碼?！靶旅绹敝菐焯岢隽舜驂褐袊萍歼M步的“小院高墻”對抗策略，美國商務(wù)部激活了對中興通訊的禁令，其中半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)亲铌P(guān)鍵的一部分。
一夜之間，從政策制定者到老百姓，都理解了半導(dǎo)體有多重要，相關(guān)募資爆火，各種類型的半導(dǎo)體基金都有人追隨，一波更高漲的投資熱潮來襲。
2018年，大基金在設(shè)計、制造等“卡脖子”環(huán)節(jié)持續(xù)投入，包括相繼持股了萬盛股份、國科微電子、蘇州國芯科技、福州瑞芯微電子等企業(yè)，布局CPU、EDA、AI芯片、高性能邊緣信號芯片等領(lǐng)域。
制造方面，大基金60億增資入股中芯南方，投資14nm晶圓代工，發(fā)展先進的制造工藝，專注14nm及以下工藝和制造技術(shù)，并擴充產(chǎn)能；26億定向增資華虹半導(dǎo)體，為相關(guān)的晶圓廠給予全方位的資金支持；33.94億元現(xiàn)金注資華虹半導(dǎo)體（無錫），支持華虹半導(dǎo)體建設(shè)無錫基地，用于90-65nm特色工藝，5億受讓中芯控股的中心集成電路（寧波）股份，10.71認(rèn)購中芯國際的配售股份，10億增資北京燕東微，用于6英寸晶圓代工。
2018年，紫光集團通過收購立聯(lián)信，進入了微連接器和RFID嵌體及天線領(lǐng)域，獲得了集成領(lǐng)域的前沿技術(shù)。這有助于紫光在全球范圍內(nèi)拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并提升其在智能卡芯片和安全自主可控供應(yīng)鏈方面的實力。
智路資本則在2018年，9億投資了擁有全球前5的環(huán)境傳感器專利的睿感科技，以滿足核心技術(shù)自主可控的國內(nèi)客戶需求，更啟動了針對聯(lián)合科技的投資計劃，并最終以46億的出資實現(xiàn)了對這家全球排名第七的半導(dǎo)體封測企業(yè)的收購。
聯(lián)合科技是全球排名第七的半導(dǎo)體封測企業(yè)，在新加坡、泰國、中國臺灣、中國大陸等地有多座工廠，其客戶幾乎都是有著10年合作往來的全球半導(dǎo)體大廠，并且在汽車器件封測領(lǐng)域具有獨特優(yōu)勢，在此前很少有中國公司能順利進入這一領(lǐng)域。所以此次交易，不只加強了智路資本在半導(dǎo)體行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，更推動中國本土半導(dǎo)體封測產(chǎn)業(yè)的升級迭代。
就在中國半導(dǎo)體投資熱潮高潮迭起、洶涌澎湃的時候，風(fēng)險也在悄然醞釀。
風(fēng)險一：國家力量進入調(diào)整期。
大基金一期投資完畢，完成了歷史使命，逐步進入調(diào)整期，也披露國科微、兆易創(chuàng)新、匯頂科技減持計劃。而同時，各地紛紛上馬集成電路項目，甚至出現(xiàn)了一哄而上、惡性競爭的局面。比如當(dāng)時扎堆成立的芯片設(shè)計公司，到處挖人，一些國內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)好不容易積累起來的人才，被分散到各個初創(chuàng)公司，多年沉淀付諸東流，技術(shù)創(chuàng)新無法形成合力，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)越做越分散。
風(fēng)險二：金融力量出現(xiàn)大量低效投資。
市場化投資機構(gòu)拿到錢更容易了，也開始成群結(jié)隊組團往海外跑。但很快發(fā)現(xiàn)，交割完成才是痛苦的開始。由于缺乏完整的募投管退能力，導(dǎo)致一些投資機構(gòu)從海外買回來的企業(yè)沒能管好，企業(yè)估值并沒有上升，資金效率很低。
風(fēng)險三：企業(yè)力量開始承壓。
作為代表的紫光集團，前期并購與投融資的突飛猛進，造成的財務(wù)壓力和債務(wù)風(fēng)險也在此時開始顯現(xiàn)，不得不暫緩了腳步。不少機構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)對紫光產(chǎn)生戒備。在經(jīng)營壓力之下，企業(yè)的內(nèi)外問題乃至與業(yè)界矛盾也顯得更為突出。
回顧2017和2018，高潮迭起之后的退潮，暴露出了產(chǎn)業(yè)狂飆留下的一地雞毛。
2019年，時任美國總統(tǒng)的特朗普通過一項國家安全命令，美國正式對華為實施全方位的制裁。至此，美國正式降下了半導(dǎo)體科技鐵幕，不再存有一絲僥幸。
內(nèi)外交困之下，代表了企業(yè)力量的紫光集團，深陷債務(wù)危機。究其原因，行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“短債長投，疏于管理”，集團內(nèi)部出現(xiàn)大量利益輸送，管理混亂等問題。
金融力量的海外并購與投融資過程，也并不順利。全球政府部門都開始加緊對于大型企業(yè)的監(jiān)管，由中國公司主導(dǎo)的大型海外收購和投資，遭受的阻礙越來越大。
大基金二期、智路建廣，成為為數(shù)不多繼續(xù)牽引中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前行的力量。
2019 年10月，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司(簡稱“大基金二期”)注冊成立。注冊資本為2041億元，是一期的兩倍。
一方面強化長板，中芯國際、長電科技、北方華創(chuàng)等公司在一期的基礎(chǔ)上，繼續(xù)獲得二期的投資。長江存儲、中芯國際、華虹等機構(gòu)，引導(dǎo)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展，助力龍頭企業(yè)做大做強。
2019年9億大基金二期參與定增北方華創(chuàng)，半導(dǎo)體全平臺加速進口替代；牽頭以1億增資入股上海精測（精測電子子公司），總計增資5.5億，半導(dǎo)體檢測布局基本完成，提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>
另一方面補齊短板，重點投入IC設(shè)計、AI、5G、人工智能、設(shè)備材料領(lǐng)域的短板。紫光展銳，就憑借5G和SoC芯片的戰(zhàn)略價值及稀缺性，得到了大基金二期的加碼，獲得45億投資。
智路資本則在2019年參與了全球領(lǐng)先的手機ODM公司華勤通訊的A輪和B輪的融資。
對華勤通訊的投資，讓其產(chǎn)業(yè)價值不僅局限于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，更進一步覆蓋到了半導(dǎo)體應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)生態(tài)得到進一步完備；在產(chǎn)業(yè)鏈上游的覆蓋上，建廣資產(chǎn)則逐步推進了對全球USB橋接芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)FTDI的收購計劃，并最終斥資26億將其納入產(chǎn)業(yè)生態(tài)中，產(chǎn)業(yè)上下游的互動進一步增強。
總的來說，2019年國內(nèi)外并購與投融資案例，比2018年大幅減少。而至暗時刻，才剛剛開始。
2020年，半導(dǎo)體封鎖的打擊面開始擴大。美國的策略由狙擊頭部中國科技企業(yè)，轉(zhuǎn)向了限制中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。中資企業(yè)很難在像此前一個階段那樣，進行海外半導(dǎo)體并購，只能做非常小的項目。智路建廣的海外投融資之路，也開始遭遇了較大的阻礙。
大基金二期在2020年增資紫光展銳，這是國內(nèi)全面掌握2G/3G/4G/5G移動通信技術(shù)以及IoT等全場景通信技術(shù)的少數(shù)企業(yè)之一，確保了國內(nèi)自研商用5G SoC通信芯片的火種不熄。
智路資本和建廣資產(chǎn)2020年聯(lián)手對AlphaWave進行投資（32億），并成立了合資公司芯潮流，提升國內(nèi)在高速SerDes IP研發(fā)、授權(quán)及芯片定制化服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力；智路資本則收購在細(xì)分的領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的富巴傳感科技（19億），滿足國內(nèi)市場對高精度壓力傳感器需求；建廣資產(chǎn)方面則對華通芯電（15億）進行了收購，降低我國在新能源、電動汽車等領(lǐng)域?qū)猱a(chǎn)品的依賴等；以及在全球光電子及半導(dǎo)體自動化封裝和測試領(lǐng)域最領(lǐng)先的設(shè)備制造商之一的斐控泰克也被建廣資產(chǎn)收入囊中，實現(xiàn)了其在半導(dǎo)體領(lǐng)域、光電子、光通信領(lǐng)域核心裝備的研發(fā)、制造的重要戰(zhàn)略布局。
在逆全球化的科技封鎖大勢已定的背景下，智路資本和建廣資產(chǎn)為主的金融產(chǎn)業(yè)資本力量，與大基金為主的國有力量一起，緊抓關(guān)鍵窗口期，為下一個十年的產(chǎn)業(yè)突圍積攢籌碼。
而這個過程中，紫光集團與智路建廣的矛盾也在加劇，趙偉國在瓴盛成立多年之后仍持續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)言指責(zé)智路資本和建廣資產(chǎn)，分析人士認(rèn)為，這不僅源自某一個業(yè)務(wù)的競爭，更深的原因在于紫光集團和智路建廣都是在金融和半導(dǎo)體兩個方面布局廣，力量強的科技集團，形成了雙雄競爭格局。
重整河山再出發(fā)，是中國半導(dǎo)體2021年的關(guān)鍵詞。
隨著全球化黃金時代宣告結(jié)束，智路資本和建廣資產(chǎn)等金融力量的海外步伐，也告一段落。
2021年，智路資本抓住最后的窗口期，推進對全球第二大OLED面板驅(qū)動芯片商美格納半導(dǎo)體（91億），并實現(xiàn)了高潔凈度晶圓與半導(dǎo)體載具供應(yīng)商EPAK（17億）、全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體引線框架供應(yīng)商AAMI（23億）、全球排名前四大高精密、日月光封測（香港）和大陸四座封測工廠（93億）的收購。
其中，EPAK的收購不僅填補了國內(nèi)在晶圓載具領(lǐng)域的短板，更提升智路建廣在半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域的競爭力，而智路建廣體系內(nèi)的眾多廠商也成為EPAK走向全球半導(dǎo)體載具領(lǐng)域頂級供應(yīng)商的推動力量。AAMI項目則不僅加強了智路建廣生態(tài)圈在半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域的布局，該項目基地更成為今天國內(nèi)最大的半導(dǎo)體封裝材料生產(chǎn)基地，并充分利用企業(yè)的核心工藝和規(guī)模優(yōu)勢搶占了國際市場份額。對日月光4座工廠的收購，則實現(xiàn)了智路建廣在半導(dǎo)體封測領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
不過，智路資本和建廣資產(chǎn)也因為其精準(zhǔn)的全球半導(dǎo)體并購，引起了美國商務(wù)部的關(guān)注，由于無法獲得美國外資投資委員會（CFIUS）的批準(zhǔn)，智路建廣收購美格納半導(dǎo)體被迫終止，成為這也成為海外收購的中斷標(biāo)志之一。在此之后，中國資本的海外收購就很難做了。
2021年，大基金二期依然在繼續(xù)推進，但整體來說，項目數(shù)量與投資標(biāo)的都不大，僅投資了潤西微電子、東科半導(dǎo)體、長川智能、至微半導(dǎo)體等數(shù)個企業(yè)。
至此，半導(dǎo)體領(lǐng)域的海外并購與投融資活動，進入低迷期，而財政資金的投資活動也開始減緩。
而海外的勢力卻從未放松對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遏制，或許因為感受到智路建廣已構(gòu)建起從設(shè)計到制造、封裝的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，形成了較強的全球競爭力。2024年12月智路資本和建廣資產(chǎn)兩家投資機構(gòu)因“系統(tǒng)性獲取半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)控制權(quán)”被列入實體清單，成為全球首個因產(chǎn)業(yè)并購能力遭制裁的投資財團。2025年2月，英國高等法院又以“國家安全風(fēng)險”為由強制建廣資產(chǎn)剝離其持有的FTDI（飛特帝亞）82%股權(quán)，認(rèn)定其USB橋接芯片技術(shù)構(gòu)成“供應(yīng)鏈安全威脅”。
總的來說，2021年是國家力量、企業(yè)力量、金融力量都在重整中積蓄力量、做好準(zhǔn)備再出發(fā)的一年。
中國半導(dǎo)體的全球化階段，宛如一幅波瀾壯闊的時代畫卷。三股力量如同大江大河，推動著中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球化黃金時期，獲得了跨越式發(fā)展。
代表國家力量的國家大基金、國新投資、張江高科等國有資本，通過強鏈、補鏈，既完成了整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的國家戰(zhàn)略布局，也為財政資金帶來了市場化投資的回報。
代表企業(yè)力量紫光集團、韋爾股份和長電科技等大型集團企業(yè)，通過投資活動，壯大了國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)務(wù)版圖，在封測、設(shè)計等領(lǐng)域誕生了具有國際化競爭力的企業(yè)。
代表產(chǎn)業(yè)金融力量的智路建廣、武岳峰資本、清芯華創(chuàng)等市場化機構(gòu)投資者，憑借成熟的“募投管退”驚艷，專業(yè)的科技投資能力，將大量海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)和技術(shù)帶回國內(nèi)，讓中國半導(dǎo)體實現(xiàn)了技術(shù)、管理、產(chǎn)品、市場等多角度升級。
在這波瀾壯闊的近十年中，大基金是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金中投資活動最多、標(biāo)的最大的，紫光集團在企業(yè)力量中實現(xiàn)了最多的收購項目，而智路建廣則憑借十余筆過億美元的并購案例，在產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)中一枝獨秀。
滄海橫流，方顯英雄本色。三股資金力量，從涓滴細(xì)流到大江大河，承載著中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫四海，也為下一階段的突圍積蓄了寶貴動能。自2022年起，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)別無他法，走入了獨立自強的新階段。
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