作者：丹青
來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
號(hào)稱“中國(guó)翡翠第一股”的東方金鈺（600086）可謂風(fēng)波不斷，近期連續(xù)爆出債務(wù)違約，立案調(diào)查等利空消息。
作為內(nèi)地唯一一家翡翠上市公司，東方金鈺可謂起也石頭，敗也石頭。
為了拯救這場(chǎng)危機(jī)，東方金鈺大股東找到了新的接盤方中國(guó)藍(lán)田總公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)藍(lán)田）。
2月1日晚間，東方金鈺于發(fā)布公告，其控股股東興龍實(shí)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變更，趙寧、王瑛琰擬將其合計(jì)持有的興龍實(shí)業(yè)100%的股份轉(zhuǎn)讓給中國(guó)藍(lán)田總公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)藍(lán)田）。待轉(zhuǎn)讓完成后，中國(guó)藍(lán)田將間接持有東方金鈺31.42%的股權(quán)，上市公司實(shí)際控制人則將變更為中國(guó)藍(lán)田。
但是這家公司曾因造假在資本市場(chǎng)轟動(dòng)一時(shí)且最終退市，中國(guó)藍(lán)田法定代表人正是藍(lán)田股份原法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理瞿兆玉。
為此春節(jié)假期，東方金鈺收到上交所上市公司監(jiān)管一部下發(fā)的問(wèn)詢函，且上交所要求上市公司收到本問(wèn)詢函后立即披露。
那么東方金鈺到底發(fā)生了什么？新的接盤方能否挽救公司的危機(jī)呢？
新股東中國(guó)藍(lán)田遭質(zhì)詢
2月11日，東方金鈺復(fù)牌，股價(jià)一字漲停，每股報(bào)3.16元， 成交額1851.56萬(wàn)元。
或許出于債務(wù)問(wèn)題的解決，資本市場(chǎng)給予了漲停待遇。但是新的股東中國(guó)藍(lán)田旗下的藍(lán)田股份在資本市場(chǎng)卻是一家有污點(diǎn)的公司。所以此次公告一出，上交所也是異常重視。
2月10日，上交所向東方金鈺下發(fā)了《問(wèn)詢函》，要求說(shuō)明中國(guó)藍(lán)田為“農(nóng)業(yè)部主管的全民所有制企業(yè)”的具體含義；中國(guó)藍(lán)田法人代表瞿兆玉與中國(guó)藍(lán)田和已退市公司藍(lán)田股份的關(guān)系等數(shù)個(gè)問(wèn)題。
公開信息顯示，藍(lán)田股份1996年在上交所上市，號(hào)稱“中國(guó)農(nóng)業(yè)第一股”。但2001年公司上市前后連續(xù)多年的系統(tǒng)性造假被揭穿而成為轟動(dòng)全國(guó)的造假丑聞。藍(lán)田股份因財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)追溯調(diào)整后，連續(xù)三年虧損而暫停上市，并最終退市進(jìn)入三板（生態(tài)5，代碼400027）。
此次中國(guó)藍(lán)田成為新股東，也承諾全力支持公司繼續(xù)推進(jìn)債務(wù)司法重整，包括但不限于提供現(xiàn)金資金周轉(zhuǎn)、為新取得金融機(jī)構(gòu)授信提供擔(dān)保增信等措施。因此，上交所要求上市公司、趙寧以及中國(guó)藍(lán)田明確說(shuō)明中國(guó)藍(lán)田目前財(cái)務(wù)狀況和主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，本次股權(quán)收購(gòu)及擬承擔(dān)興龍實(shí)業(yè)債務(wù)的具體資金來(lái)源；中國(guó)藍(lán)田為公司提供現(xiàn)金支持和擔(dān)保增信的具體資金來(lái)源，是否具備相應(yīng)的承諾履行能力。
根據(jù)上交所問(wèn)詢函，上市公司及相關(guān)方應(yīng)當(dāng)高度重視本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，并于2019年2月12日之前，以書面形式回復(fù)問(wèn)詢函并對(duì)外披露。這意味著，公司必須在明天給出答案。
“瘋狂的石頭”造就首富傳奇
東方金鈺前身為湖北多佳股份有限公司，成立于1993年。1997年登陸資本市場(chǎng)的湖北多佳經(jīng)歷過(guò)兩次重組，2004年同西安伊果股份控股的云南興龍實(shí)業(yè)實(shí)行資產(chǎn)置換，進(jìn)行第二次重組，轉(zhuǎn)型為主營(yíng)翡翠玉石、黃金、鉑金、鉆石的珠寶類上市公司，并正式更名為湖北東方金鈺股份有限公司。
東方金鈺實(shí)控人趙興龍，從事珠寶行業(yè)和翡翠原石鑒定20余年，在翡翠行業(yè)是個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋?，因天賦出眾、膽識(shí)過(guò)人擁有“賭石大王”的美譽(yù)。坊間傳聞他因賭石曾一度傾家蕩產(chǎn)，后又東山再起。
趙興龍的膽識(shí)不僅表現(xiàn)在賭石上，而且表現(xiàn)在公司的資本運(yùn)作上。據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，讀書不多的趙興龍“單槍匹馬”借殼上市并成功重組的故事也被傳為美談。在股權(quán)的分配上，趙興龍從不掩飾自己的野心，他曾毫不避諱地對(duì)媒體表示，自己就是要一股獨(dú)大。所以，至今，趙興龍家族牢牢控制著東方金鈺的方向盤。
相關(guān)資料顯示，在2000年到2009年，翡翠價(jià)格平均每年漲幅約為18%，2010年后的幾年漲幅甚至超過(guò)30%。像玻璃種、冰種、蛋清種這樣被稱為“東方鉆石”的精品翡翠，漲幅更是達(dá)到100%～200%。
“瘋狂的石頭”帶給了趙氏父子巨額財(cái)富，早在2007年，趙興龍27億元身家成為云南首富。2016年，東方金鈺董事長(zhǎng)趙興龍之子趙寧接任，成為新的董事長(zhǎng)，2017年，趙寧以70億元的身價(jià)成為新晉云南首富。
“瘋狂的石頭”惹出巨額債務(wù)
據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，近年來(lái)，東方金鈺大量買入原石，2013年公司存貨41.21億元，到2015年增長(zhǎng)至57.03億元，再到2018年三季度已激增至96.39億元。截止2018年三季度末，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為91%。
然而經(jīng)營(yíng)上的現(xiàn)金流確是絕大多數(shù)時(shí)間是只出不進(jìn)，東方金鈺2013年-2017年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.19億元、-3.4億元、-16.8億元、-10.89億元、-17.81億元，累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈流出52.09億元。
只出不進(jìn)，錢從何處來(lái)？答案是借債。
然而在2015-2017年期間，東方金鈺業(yè)績(jī)一路下滑，凈利潤(rùn)分別為3億、2.51億、2.31億元。2018年三季報(bào)中，東方金鈺凈利潤(rùn)虧損7098.72萬(wàn)元，較上年減少128.32%，不出意外，2018年業(yè)績(jī)將由盈轉(zhuǎn)虧。
盈利不足，賬上沒(méi)錢，債務(wù)累積最終出現(xiàn)了債務(wù)違約，2018年6月份，東方金鈺由陸金所代銷的債券沒(méi)有如期兌現(xiàn)，使得該公司的債務(wù)危機(jī)第一次暴露在公眾面前。本來(lái)借新還舊，勉強(qiáng)維持的局面被打破，東方金鈺的違約債務(wù)開始接連不斷地出現(xiàn)，進(jìn)而引發(fā)了股權(quán)凍結(jié)問(wèn)題。
東方金鈺2019年1月13日晚間公告，公司控股股東云南興龍實(shí)業(yè)有限公司8.48億股無(wú)限售流通股遭司法輪候凍結(jié)，凍結(jié)起始日為2018年8月2日。因輪候凍結(jié)的因素，興龍實(shí)業(yè)此次被輪候凍結(jié)狀態(tài)的股份數(shù)超過(guò)其實(shí)際持有公司股份數(shù)。
根據(jù)東方金鈺此前公告，截至2018年11月28日，興龍實(shí)業(yè)合計(jì)持有公司4.24億股，占公司總股本的31.42%，為公司控股股東。此次，興龍實(shí)業(yè)因債務(wù)問(wèn)題，8.48億股無(wú)限售流通股遭輪候凍結(jié)，意味著其持有的全部東方金鈺股份被凍結(jié)，期限為三年。東方金鈺表示，公司被凍結(jié)股份若被司法處置，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。
96億存貨能否拯救東方金鈺？
根據(jù)公告顯示，截至1月11日，東方金鈺新增了16.7億元到期未能償還債務(wù)，債權(quán)人涵蓋了銀行、信托、資產(chǎn)管理公司等多個(gè)金融子行業(yè)。此前有媒體大概統(tǒng)計(jì)了東方金鈺近兩年來(lái)要到期償還的債務(wù)高達(dá)66億，除去1月11日剛逾期的16.7億的債務(wù)，也就是說(shuō)未來(lái)兩年內(nèi)還有近50億的債務(wù)即將到期。
根據(jù)東方金鈺此前披露的公告，大約有16.7億元本金逾期。也就是說(shuō)，如果能湊17億元出來(lái)，應(yīng)該暫時(shí)就能解決債務(wù)問(wèn)題，那么逾96億元的庫(kù)存怎么就不能變現(xiàn)17億元呢？
會(huì)計(jì)制度規(guī)定，商品的價(jià)值按照標(biāo)簽價(jià)格計(jì)算，如果有打折銷售，折扣部分是計(jì)入銷售費(fèi)用。那么這96億元的翡翠商品應(yīng)該是東方金鈺給每件商品制定上吊牌價(jià)格后的總價(jià)，如果是這樣，按照珠寶首飾的一般銷售規(guī)則，這96億元的商品庫(kù)存，是不可能賣出96億元的?，F(xiàn)在翡翠市場(chǎng)非常不景氣，消費(fèi)者購(gòu)買翡翠的意愿很弱，想短期賣掉數(shù)十億元的翡翠商品并不現(xiàn)實(shí)。
另外據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，典當(dāng)行常銷售的全新翡翠制品，通常來(lái)自于生產(chǎn)廠家的大宗“死當(dāng)”，典當(dāng)行給廠家的價(jià)格一般只是翡翠真實(shí)價(jià)值的4折到5折，折合吊牌價(jià)格一般是2折到3.5折。如果是這樣計(jì)算，那么這96億元的翡翠商品庫(kù)存，如果到典當(dāng)行去變現(xiàn)，其價(jià)值恐怕只有19億元到34億元之間。
最近幾年翡翠價(jià)格一路下跌，但是東方金鈺并未大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，不得不讓市場(chǎng)及投資者對(duì)公司目前逾96億元存貨的真實(shí)價(jià)值產(chǎn)生質(zhì)疑。96億存貨能否讓東方金鈺徹底擺脫債務(wù)問(wèn)題，不容樂(lè)觀。
此次中國(guó)藍(lán)田入主，盡管承諾解決龐大的債務(wù)，但是資本市場(chǎng)仍有疑慮。能否解決，后續(xù)要看中國(guó)藍(lán)田的解決舉措了。
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