美國(guó)獨(dú)角獸俱樂(lè)部2015：10億美元公司啟示錄

所謂“獨(dú)角獸公司”是指在最新一輪融資時(shí)估值達(dá)到10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。躋身“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”，是所有創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想。據(jù)悉，目前這個(gè)“集團(tuán)”已經(jīng)有超過(guò)100個(gè)企業(yè)了。

“獨(dú)角獸”這個(gè)對(duì)十億市值級(jí)別公司的稱(chēng)謂，來(lái)自于風(fēng)投人物Aileen lee在2013年11月份的一篇描述創(chuàng)業(yè)種子期該如何向市值十億級(jí)別的公司學(xué)習(xí)的文章《歡迎加入獨(dú)角獸俱樂(lè)部：從十億級(jí)別公司身上學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)》。

日前，Aileen lee就此主題再度撰文，以業(yè)界最新消息為據(jù)再作探討，全文以下：

正如最初的文章所描述的那樣——許多備受風(fēng)險(xiǎn)投資者青睞的創(chuàng)業(yè)者都尋求創(chuàng)立更大、更具影響力的企業(yè)，并獲得十億美元甚至更高估值。我們把這些公司稱(chēng)為“獨(dú)角獸”，因?yàn)橐删瓦@一切需要克服極大地困阻、罕見(jiàn)的障礙。

十億美元的門(mén)檻是極其重要的，因?yàn)闅v史上，頂級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)投資乃是從少數(shù)發(fā)展超級(jí)成功的幾家企業(yè)中掌握一定的所有權(quán)來(lái)驅(qū)動(dòng)回報(bào)收入的。隨著大多數(shù)傳統(tǒng)型投資規(guī)模上的增長(zhǎng)，他們必須借助更成功的退出以保證更高的回報(bào)。

舉例來(lái)說(shuō)，一家4億的基金想要全身而退，就意味著他至少得手握兩家獨(dú)立的在上市或被并購(gòu)時(shí)市值10億的公司的20%，或一家20億公司的20%。

如今，在追求成為“獨(dú)角獸”的問(wèn)題上仍然存在某些疑慮，因而筆者就新的研究成果及來(lái)自一系列新企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)作一個(gè)總結(jié)。需要聲明的是，本文數(shù)據(jù)乃基于公開(kāi)透明的來(lái)源，以及適時(shí)的快照文件。

關(guān)于“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”的最新研究總結(jié)：

1）我們發(fā)現(xiàn)了84家美國(guó)企業(yè)能歸屬到“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”，與去年發(fā)文時(shí)相比，該數(shù)字增加了115%，實(shí)屬驚奇。而這個(gè)數(shù)字的大幅增加還要?dú)w功于“紙質(zhì)獨(dú)角獸”——尚不具備資產(chǎn)變現(xiàn)能力的私人企業(yè)，但他們確實(shí)是世界罕有的事物：受風(fēng)投青睞的消費(fèi)級(jí)和企業(yè)級(jí)科技創(chuàng)業(yè)公司中，我們名單上的企業(yè)只占了其中的14%。

2）平均來(lái)說(shuō)，過(guò)去的十年（2003—2013年）中，每年會(huì)有八家獨(dú)角獸企業(yè)產(chǎn)生。而2005—2015的十年中，尚未誕生一家超級(jí)獨(dú)角獸（市值超過(guò)千億的企業(yè)），不過(guò)現(xiàn)在一共出現(xiàn)9只世紀(jì)獨(dú)角獸了，是上一次發(fā)文時(shí)的3倍。

3）消費(fèi)類(lèi)企業(yè)推動(dòng)著企業(yè)市值蓬勃增長(zhǎng)：企業(yè)數(shù)量更多以及平均每家企業(yè)的估值更高。他們籌集到大量的私人資本。

4）企業(yè)類(lèi)獨(dú)角獸則呈現(xiàn)越來(lái)越少的趨勢(shì)，所能籌集到的私人資本也愈來(lái)愈少，并且企業(yè)融資的增加也導(dǎo)致回報(bào)的減少。

5）商業(yè)模式方面，電子商務(wù)企業(yè)推動(dòng)著企業(yè)市值蓬勃增長(zhǎng)，但其資本效率最低。而軟件服務(wù)化企業(yè)（SaaS）的市場(chǎng)份額顯著增長(zhǎng)。我們還增加了一項(xiàng)新的范疇：物聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)電子產(chǎn)品。

6）除去61%的私募公司，其它公司至少需要將近7年才能“變現(xiàn)”。這是一次漫長(zhǎng)之旅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股權(quán)承兌期。這些“私人獨(dú)角獸”的資本效率出奇的低，未來(lái)將有可能影響投資者、創(chuàng)始人和雇員的回報(bào)水平。

7）硅谷“前輩”的經(jīng)驗(yàn)：教育氛圍良好、科技成熟、經(jīng)歷了三十而立的團(tuán)隊(duì)最容易成就大事。二十多歲的年輕團(tuán)隊(duì)能夠成功的只屬于少數(shù)派。

8）舊金山依舊占據(jù)獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)的地理優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)，海灣地區(qū)以及一些像紐約、洛杉磯等城市的地位也變得越來(lái)越突出。

9）對(duì)于今天的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，移民人口在開(kāi)創(chuàng)企業(yè)及市值創(chuàng)造上扮演者重要的角色。我們猜想，假如就業(yè)簽證更容易獲得，那么將會(huì)創(chuàng)造出多少更多的市值。

10）獨(dú)角獸俱樂(lè)部的創(chuàng)始人之間差別依然不大。性別趨勢(shì)雖然在發(fā)生變化，但目前尚沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)可以證明這一點(diǎn)。

以下是更詳細(xì)的分點(diǎn)解說(shuō)以及新發(fā)現(xiàn)的補(bǔ)充：

1）歡迎加入僅有84名成員的“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”：成為泰山之巔笑傲江湖的14%

與一年半前調(diào)研時(shí)相比，如今的獨(dú)角獸增長(zhǎng)了115%至84家，所有企業(yè)市值加起來(lái)達(dá)到3270億美元（當(dāng)然不包括Facebook）。那么，為何現(xiàn)在誕生的獨(dú)角獸比2013年那時(shí)多了這么多？有以下想法：

a）隨著全球市場(chǎng)的拓展，以及在智能手機(jī)、社交網(wǎng)絡(luò)等快速、廣泛的傳播介質(zhì)的影響下，優(yōu)秀產(chǎn)品比以往任何時(shí)候都容易被接受。

c）競(jìng)爭(zhēng)后期的資本來(lái)源比以往都要多——后期資金、公眾投資者提前投資以及全球策略。這些投資者往往擁有一筆低成本的資本，比起傳統(tǒng)風(fēng)投家來(lái)說(shuō)，他們獲得回報(bào)的阻礙也更小，并且他們通常接受退出權(quán)的下行掩護(hù)作為其投資的一部分，而這部分并不體現(xiàn)在估值之中。

d）活躍的公共市場(chǎng)催生了樂(lè)觀情趣：自上一次分析以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)上漲了32%。

e）樂(lè)觀的私募市場(chǎng)為一部分“紙質(zhì)獨(dú)角獸”提供掩護(hù)。當(dāng)企業(yè)處于私有化狀態(tài)，創(chuàng)始人就能不斷地談情懷，而不需向投資者匯報(bào)太多；并且資金是非流動(dòng)性的，約束著估值的變化。這些因素，連同以上幾個(gè)原因，為私人和上市公司的估值推動(dòng)了至關(guān)重要的“通貨膨脹”。

簡(jiǎn)而言之，要想創(chuàng)辦或投資一家十億美元的公司很難，成功的概率微乎其微。假設(shè)過(guò)去的二十年中，有6萬(wàn)家軟件或互聯(lián)網(wǎng)公司獲得投資，這相當(dāng)于只有14%能發(fā)展成為獨(dú)角獸——換句話說(shuō)，就是每714人中，僅有一人能成功。這跟在美國(guó)職業(yè)棒球聯(lián)賽中（從觀眾席）接到界外球的概率還低，但也比被雷劈中的概率高——所以，夢(mèng)想還是要有的。

2）平均來(lái)說(shuō)，過(guò)去的十年（2003—2013年）中，每年會(huì)有八家獨(dú)角獸企業(yè)誕生。而2005—2015的十年中，尚未誕生一家超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)（市值超過(guò)千億的企業(yè)），不過(guò)現(xiàn)在一共出現(xiàn)9只成熟獨(dú)角獸了，是上一次發(fā)文時(shí)的3倍。

·培育一只獨(dú)角獸最好的年份是2007年，成功率達(dá)27%，或是2009年的18%。而最近的兩年里，初創(chuàng)企業(yè)成為獨(dú)角獸的概率高達(dá)45%。

·2007和2009年發(fā)生了什么？2007年：第一代iPhone發(fā)布。那年年底，開(kāi)啟了美國(guó)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；2009年：安卓系統(tǒng)發(fā)布，“經(jīng)濟(jì)大衰退”進(jìn)入谷底——納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)均錄得過(guò)去十年中的最低點(diǎn)。

·培育獨(dú)角獸企業(yè)的最佳時(shí)間也許是： a)具有分水嶺意義的技術(shù)平臺(tái)推出之時(shí)；b)公共市場(chǎng)持續(xù)低迷之時(shí)。當(dāng)沒(méi)有太多優(yōu)越的職位提供時(shí)，機(jī)會(huì)成本的降低以及巨大的付出或能產(chǎn)生偉大的創(chuàng)新。

·每一波技術(shù)革命都會(huì)帶來(lái)一只或更多超級(jí)獨(dú)角獸——例如Facebook。現(xiàn)在一共出現(xiàn)9只成熟獨(dú)角獸了，是上一次發(fā)文時(shí)的3倍。值得注意的是，9只當(dāng)中有5只獨(dú)角獸很大程度上都屬于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技公司（Uber、Twitter、WhatsApp、 SnapChat、Pinterest）。

·歷史表明，21世紀(jì)10年代將會(huì)催生一兩只能夠反映時(shí)代關(guān)鍵技術(shù)的超級(jí)獨(dú)角獸——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。任何一個(gè)以此技術(shù)為代表的企業(yè)都有可能成為下一個(gè)Facebook、谷歌、亞馬遜。

3）消費(fèi)類(lèi)企業(yè)驅(qū)動(dòng)著集體內(nèi)大部分的市值增長(zhǎng)：企業(yè)數(shù)量更多以及平均每家企業(yè)的估值更高。他們籌集到大量的私人資本。

·消費(fèi)類(lèi)企業(yè)貢獻(xiàn)所有獨(dú)角獸企業(yè)總值的72%（上次統(tǒng)計(jì)為60%），數(shù)量占比55%，平均估值51億美元。10家最具市值的獨(dú)角獸企業(yè)中，8家是消費(fèi)類(lèi)企業(yè)，由此看來(lái)，消費(fèi)類(lèi)企業(yè)能達(dá)到更高的巔峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，它們目前的平均市值是籌集到的私人資本的11倍（這不包括達(dá)到100倍離群值的FitBit、YouTube）。

·創(chuàng)始人一心渴望獲得巨大的成就時(shí)，也許通常未能意識(shí)到其資金將會(huì)被攤薄多少輪，以及多少優(yōu)先清算權(quán)會(huì)被算入其中。

4）企業(yè)類(lèi)獨(dú)角獸籌集到的私人資本藥少得多，但相對(duì)地，增加融資會(huì)嚴(yán)重降低資本效率。

·企業(yè)類(lèi)獨(dú)角獸平均市值25億美元，比消費(fèi)類(lèi)的一半還要低。

·值得一提的是，其私人資本平均獲得2.47億美元，比上一次統(tǒng)計(jì)時(shí)增長(zhǎng)79%。這也顯著降低了這些企業(yè)的平均資本效率。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，18%企業(yè)類(lèi)獨(dú)角獸最近的估值都低于其私人資本的4倍，例如AppNexus、 Automattic、Box、Cloudera、 Lookout、MagicLeap和Simplivity。

5）商業(yè)模式方面，電子商務(wù)企業(yè)推動(dòng)著企業(yè)市值蓬勃增長(zhǎng)，但其資本效率最低。而軟件服務(wù)化企業(yè)（SaaS）的市場(chǎng)份額顯著增長(zhǎng)。我們還增加了一項(xiàng)新的范疇：物聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)電子產(chǎn)品。

·商業(yè)模式方面，電子商務(wù)企業(yè)推動(dòng)著總體獨(dú)角獸36%的市值增長(zhǎng)；它們也是籌集私人資本最多（平均6.83億美元）的獨(dú)角獸。

·消費(fèi)類(lèi)服務(wù)企業(yè)（普通用戶(hù)免費(fèi)使用其產(chǎn)品，依靠廣告及其他方式盈利）成為第二大市值驅(qū)動(dòng)實(shí)體（27%），數(shù)量占比從28%降至17%，共獲得3.52億美元融資；平均來(lái)說(shuō)，市值為融資金額的16倍。

·企業(yè)級(jí)軟件獨(dú)角獸平均募集了2.68億美元融資，市場(chǎng)份額從26%縮小至17%，推動(dòng)獨(dú)角獸群體12%的市值增長(zhǎng)。

·SaaS獨(dú)角獸（用戶(hù)為基于云服務(wù)的軟件付費(fèi)）數(shù)量增加了31%，市值占比20%。平均來(lái)說(shuō)，這類(lèi)獨(dú)角獸的資本效率要高于總體。它們平均融資2.67億美元，能向私人投資提供平均18倍的回報(bào)。

·我們?cè)黾恿艘粋€(gè)新的獨(dú)角獸類(lèi)別：消費(fèi)級(jí)電子產(chǎn)品/物聯(lián)網(wǎng)。目前共有6家這樣的獨(dú)角獸企業(yè)，平均融資2.66億美元，市值平均為私人資本的18倍。

值得注意的是——32%的獨(dú)角獸企業(yè)均擁有廣泛或本地的互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)的特性。這些企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)估值越高，就意味著越多的人會(huì)被納入到這個(gè)系統(tǒng)中。

6）除去61%的私募公司，其它公司至少需要將近7年才能“變現(xiàn)”。這是一次漫長(zhǎng)之旅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股權(quán)承兌期。這些“私人獨(dú)角獸”的資本效率出奇的低，未來(lái)將有可能影響投資者、創(chuàng)始人和雇員的回報(bào)水平。

·創(chuàng)業(yè)伊始，許多創(chuàng)業(yè)者或許同樣沒(méi)有意識(shí)到，這更像是一場(chǎng)馬拉松，而非百米沖刺。所有獨(dú)角獸中有33家平均需要6.7年方能上市或被收購(gòu)。企業(yè)類(lèi)獨(dú)角獸則需要再多一年。

目前僅有19家獨(dú)角獸企業(yè)（23%）已經(jīng)上市。這些企業(yè)上市前經(jīng)歷了六輪個(gè)人融資，在開(kāi)放市場(chǎng)的平均估值為89億美元。

·而被收購(gòu)的獨(dú)角獸企業(yè)有14家。適合的收購(gòu)交易往往在估值較低的時(shí)候——平均15億美元，相當(dāng)于1.02億美元私人資本的16倍時(shí)交付（不包括WhatsApp和YouTube）。

·私營(yíng)公司的減少亦反映出市場(chǎng)上風(fēng)投資本的變化。十年前，最出色的投資者會(huì)因?yàn)?500萬(wàn)美元的投資而獲得20倍的回報(bào)（3億美元）而受到稱(chēng)贊。許多風(fēng)險(xiǎn)投資者及其有限合伙人會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資。

7）硅谷“前輩”的經(jīng)驗(yàn)：教育氛圍良好、科技成熟、經(jīng)歷了三十而立的團(tuán)隊(duì)最容易成就大事。二十多歲的年輕團(tuán)隊(duì)能夠成功的只屬于少數(shù)派。

·與以往一樣的結(jié)果，榜單上的公司普遍不是由缺少經(jīng)驗(yàn)的、從高校輟學(xué)的首次創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦的，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)辦這些獨(dú)角獸公司時(shí)的平均年齡是34歲。受眾模式驅(qū)動(dòng)的公司，比如 Facebook、Twitter 和 Tumblr，公司成立時(shí)團(tuán)隊(duì)平均年齡是30歲左右。SaaS企業(yè)的團(tuán)隊(duì)年齡約32歲，電商模式的公司團(tuán)隊(duì)平均年齡為35歲；企業(yè)類(lèi)軟件公司成立時(shí)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的平均年齡是39歲，比此前統(tǒng)計(jì)的結(jié)果還大了一歲。

·值得一提的是，最具價(jià)值的十家獨(dú)角獸企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)者在公司剛成立時(shí)平均年齡為29歲，而且有一部分還低于25歲。而最具價(jià)值排名前2的兩家獨(dú)角獸企業(yè)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)平均年齡為45歲。

·優(yōu)勝團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)：絕大多數(shù)的企業(yè)（86%）平均有共同合伙人2.6個(gè)，85%創(chuàng)業(yè)者均有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，無(wú)論是在學(xué)校、工作中。

·大部分創(chuàng)始人CEO會(huì)留任整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程：目前74%的企業(yè)仍由初創(chuàng)CEO領(lǐng)導(dǎo)。這說(shuō)明這些初創(chuàng)CEO在市場(chǎng)拓展、領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)變革、成百上千的團(tuán)隊(duì)成員方面具有可靠的管理天賦。

8）舊金山依舊占據(jù)獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)的地理優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)，海灣地區(qū)以及一些像紐約、洛杉磯等城市的地位也變得越來(lái)越突出。

·舊金山是40%獨(dú)角獸的根據(jù)地，與此前的38%有所增加。Peninsula有23%，東灣East Bay有4%。

·大蘋(píng)果城（紐約市）是第二大獨(dú)角獸之家，這里誕生了12%的獨(dú)角獸企業(yè)，比上一次統(tǒng)計(jì)的8%增加了4%。

9）對(duì)于今天的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，移民人口在開(kāi)創(chuàng)企業(yè)及市值創(chuàng)造上扮演者重要的角色。

·可以肯定的是，50%的獨(dú)角獸企業(yè)都至少有一名聯(lián)合創(chuàng)始人出生于其他國(guó)家。他們?cè)陉P(guān)鍵年齡期時(shí)都在異國(guó)求學(xué)，說(shuō)不一樣的語(yǔ)言，然后來(lái)到美國(guó)幫助創(chuàng)造數(shù)十億的價(jià)值。我們?cè)诳紤]的是，假如就業(yè)簽證申辦門(mén)檻能放低一些，每年將會(huì)多誕生多少出色的科技企業(yè)和技術(shù)。

10）2015年，獨(dú)角獸企業(yè)的創(chuàng)始人之間差別依然不大，性別多樣性存在較大發(fā)展空間。

·在上一次的統(tǒng)計(jì)中，獨(dú)角獸企業(yè)尚未出現(xiàn)女性CEO，而今年終于迎來(lái)兩家由女性執(zhí)掌CEO的獨(dú)角獸企業(yè)：Houzz和Gilt Groupe。另外有10%的獨(dú)角獸企業(yè)擁有女性聯(lián)合創(chuàng)始人，比以往的5%有所增加。

·就現(xiàn)有的信息很難對(duì)性別發(fā)展趨勢(shì)做出判斷，可以猜測(cè)的是大約30%的獨(dú)角獸企業(yè)中不存在女性創(chuàng)始人，而有女性參與創(chuàng)業(yè)的獨(dú)角獸中，女性創(chuàng)業(yè)者大多擔(dān)任CFO的角色。

·可以確定的是，接近70%的獨(dú)角獸企業(yè)管理層缺乏性別多樣性。這看起來(lái)也是一個(gè)具有極大發(fā)展空間的事項(xiàng)，也向其他中小型企業(yè)傳達(dá)出某種信息。

·需要說(shuō)明的是，我們暫時(shí)未能對(duì)種族多樣性進(jìn)行跟蹤調(diào)查，但這確實(shí)是重要的數(shù)據(jù)，我們希望日后的調(diào)研能夠改進(jìn)這方面的情況。

那么，這些發(fā)現(xiàn)都意味著什么？

本次調(diào)研最引人矚目的發(fā)現(xiàn)莫過(guò)于“私營(yíng)獨(dú)角獸”的增長(zhǎng)以及它們奇低的資本效率。雖然數(shù)量的上升是由于可觀的市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，但看起來(lái)更有可能是因?yàn)楣_(kāi)交易的低能激勵(lì)機(jī)制。競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境將資本推向增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)估值與公共市場(chǎng)失衡。

需要強(qiáng)調(diào)的是，長(zhǎng)期來(lái)看，大部分公司創(chuàng)始人CEO會(huì)帶領(lǐng)公司擴(kuò)大規(guī)模，雖然并不是所有創(chuàng)始人都會(huì)陪伴公司一直走下去，但大部分創(chuàng)業(yè)者有著長(zhǎng)期的愿景、投入，并有能力在沒(méi)有資金、產(chǎn)品和員工的情況下白手起家，直至發(fā)展成一家“獨(dú)角獸”公司都不會(huì)中途退出。

本次調(diào)研的更新固然有令人欣喜的新發(fā)現(xiàn)，但對(duì)某些重要的事情依舊做了重申，例如，大部分成功的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)投入很多時(shí)間和精力才能脫穎而出；獨(dú)角獸公司也會(huì)隨著公司的發(fā)展募集更多的資金——遠(yuǎn)超 A 輪的資金規(guī)模；以及企業(yè)類(lèi)公司創(chuàng)始人都擁有技術(shù)背景、創(chuàng)始人曾經(jīng)創(chuàng)辦過(guò)科技類(lèi)公司、創(chuàng)始人30多歲等等。

未來(lái)我們將繼續(xù)關(guān)注這84家獨(dú)角獸企業(yè)，以望從中發(fā)現(xiàn)更多可資借鑒的啟示。

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