原標題：2017年宏觀經(jīng)濟預測：下半年經(jīng)濟增速仍維持底部震蕩
反彈趨勢未能在第二季度延續(xù)，這讓2017年上半年的宏觀經(jīng)濟依舊不容樂觀。
各種資料顯示，盡管GDP 同比增速上升至6.9%，一季度受到工業(yè)支撐力提升、消費基礎(chǔ)性作用增強、出口逐漸回暖的推動，但是2017年上半年中國宏觀經(jīng)濟整體來看仍處于底部震蕩階段。
在2017年下半年，伴隨去庫存、金融降桿桿以及房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)，這些都難以對宏觀經(jīng)濟起到有效刺激作用，因此，GPLP君預計下半年經(jīng)濟增速仍會維持底部震蕩狀態(tài)。
2017年上半年金融監(jiān)管市場的變化
2017年上半年，金融監(jiān)管環(huán)境的變革使得整個金融市場發(fā)了較大的波動，以金融去桿桿為出發(fā)點，一行三會的統(tǒng)一行動，出臺多項強監(jiān)管政策整治金融機構(gòu)不當行為。
對于股票市場，監(jiān)管機構(gòu)針對再融資以及并購等行為的限制使得大小盤出現(xiàn)了明顯的分化。四月，隨著金融市場流動性緊縮傳導至股票市場，使得市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化，并出現(xiàn)“一九行情”，市場環(huán)境逐漸從投機向投資轉(zhuǎn)變。
對于債券市場，銀監(jiān)會對表外業(yè)務的監(jiān)管以及央行對流動性的收緊使得10年期國債收益率大幅上行，同時信用債市場受到企業(yè)債務危機連續(xù)爆發(fā)影響，收益率也持續(xù)上行，發(fā)債規(guī)模大幅下降。為了保證不發(fā)生系統(tǒng)性風險，央行及時釋放流動性的同時監(jiān)管政策短期緩和使得債券市場企穩(wěn)。
大宗商品市場主要維持震蕩趨勢，波動較2016年大幅下降。
房地產(chǎn)市場在金融去桿桿政策以及樓市調(diào)控政策的影響下呈現(xiàn)趨冷態(tài)勢，一行三會統(tǒng)一加強對房地產(chǎn)企業(yè)融資的監(jiān)管，預計未來房地產(chǎn)市場將進入調(diào)整階段。
總的來看，上半年政策導向成為影響金融市場走勢的主要因素，預計這樣的態(tài)勢會延續(xù)至下半年——盡管上半年強監(jiān)管環(huán)境導致的金融市場波動使很多投資者感到不適應，但對于金融市場也體現(xiàn)一定的積極作用。首先股票市場環(huán)境逐漸從投機向投資轉(zhuǎn)變，提升了長期價值投資策略的優(yōu)勢。其次流動性緊縮引發(fā)的債券市場調(diào)整，提供了較好的買入時機。大宗商品市場與房地產(chǎn)市場降溫使得資金逐漸分流至估值偏低的資本市場。
2017年下半年依舊保持底部震蕩
由于低于預期的二季度數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟反彈趨勢未能延續(xù)，預計中國經(jīng)濟在未來較長時間內(nèi)仍會維持底部震蕩狀態(tài)——從2017年上半年來看，中國宏觀經(jīng)濟仍處于“L型”底部調(diào)整階段，1季度GDP增速回升至6.9%，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)向好跡象主要得益于三點因素：第二產(chǎn)業(yè)特別是工業(yè)的支撐力提升;消費的基礎(chǔ)性作用增強;出口貢獻由負轉(zhuǎn)正，但這個趨勢缺乏延續(xù)的基礎(chǔ)。
制造業(yè)PMI與財新中國PMI在上半年表現(xiàn)為先漲后跌的走勢，在一季度維持在14年以來較高水平，隨后開始發(fā)生下滑，5月份制造業(yè)PMI下滑至年內(nèi)低點51.2，財新中國PMI跌破榮枯線達到49.6，顯示中國經(jīng)濟仍未出現(xiàn)持續(xù)向好的跡象。CPI在年初受到基數(shù)效應影響下跌至1以下后逐漸反彈至1.5，PPI增速在大宗商品價格推動下，一季度創(chuàng)下新高后開始回落，兩者的波動差異顯示出，生產(chǎn)端的價格變化并未有效傳導至消費端。
2017年房地產(chǎn)市場在金融去杠桿政策以及樓市調(diào)控政策的影響下明顯呈趨冷的態(tài)勢，商品房銷售面積增速持續(xù)下滑，房屋新開工面積與房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速經(jīng)歷緩慢上漲后開始在5月份發(fā)生回落。在樓市調(diào)控政策的影響下，一二線城市的價格增速快速回落，成交量也是大幅下滑，熱度逐漸向三四線城市傳導。同時政策對房地產(chǎn)企業(yè)融資進行了嚴格的限制，導致部分小房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂情況。未來房地產(chǎn)市場大概率會維持目前趨冷的態(tài)勢，對固定資產(chǎn)投資增速的貢獻預計會下降。
固定資產(chǎn)投資和個人投資增速同樣是在一季度出現(xiàn)回暖的跡象，但在4月和5月分別下滑至8.6%和6.83%。從不同行業(yè)來看，基礎(chǔ)設施建設投資增速持續(xù)下滑至16年以來的低點，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持緩慢上漲趨勢，但是房地產(chǎn)投資增速在5月份開始回落，考慮到房地產(chǎn)調(diào)控的力度，未來房地產(chǎn)對投資增速的支撐有限。預計未來PPP項目的逐漸落地會對投資增速產(chǎn)生一定支撐。
2017年消費增速主要維持在2015年以來的震蕩區(qū)間內(nèi)波動，2月份受到汽車銷售增速大幅下跌影響，消費增速一度降至9.5%，3月份增速反彈至平均水平。5月消費增速同比增長10.7%，與4月持平。從消費細項來看，地產(chǎn)后周期消費仍較為旺盛，家電和家具等房地產(chǎn)相關(guān)消費增速處于較高水平，但考慮到房地產(chǎn)銷售增速放緩，房地產(chǎn)相關(guān)消費高增的持續(xù)性難以保證。
2017年上半年，進出口同比增速處于緩慢震蕩向上的趨勢之中，2月份期間受到原料進口價格飆升影響，進口同比增速發(fā)生大幅上漲，2季度以來受到內(nèi)需減弱影響，增速開始回落。出口增速在1季度也發(fā)生了明顯上漲后開始回落，5月份對歐盟出口擴張是拉動出口增速回升的主要力量。全球來看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境并未發(fā)生明顯的回暖，貿(mào)易保護主義隱患仍存，未來美國貿(mào)易政策對全球貿(mào)易的影響可能會持續(xù)。
今年上半年工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速與PPI與PMI等數(shù)據(jù)的趨勢基本一致，在一季度大幅上升后開始發(fā)生回調(diào)。1-5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計利潤同比增速回落至22.7%，主要由于原材料漲價因素消退導致，受到煤炭、石油價格下降影響，上游行業(yè)利潤增長繼續(xù)大幅放緩。
社會融資規(guī)模增量在上半年整體處于較高水平，但是呈下降趨勢，5月份下降至1.06萬億元，直接融資與表外融資持續(xù)減少，其中企業(yè)債券融資規(guī)模下降最大，主要由于金融去杠桿、企業(yè)發(fā)債成本上升導致。今年以來M2增速不斷下降，一方面由于金融去杠桿政策抑制了同業(yè)、資管、表外以及影子銀行規(guī)模的擴張。另一方面高盛認為，投向?qū)嶓w經(jīng)濟的流動性減速也是一個關(guān)鍵因素，高盛的M2貢獻實體經(jīng)濟指標自2016年下半年就持續(xù)下滑，而在五月時進一步下滑至10.7%。
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