原標題：博雅資本王坤：揭開風(fēng)投的真相 做最專業(yè)的母基金
在創(chuàng)業(yè)圈里，很多創(chuàng)業(yè)項目猶如千團大戰(zhàn)，90%以上的創(chuàng)業(yè)項目都會倒閉。而在風(fēng)投圈也同樣如此，“一九原則”正在成為主導(dǎo)投資市場的“黑手”。
從2015年做母基金以來，博雅資本創(chuàng)始人王坤才感覺自己真正接觸到了真實的中國風(fēng)投，看清楚這個圈子到底有多殘酷，但這也更加堅定了他“建立風(fēng)投生態(tài)圈，做中國最專業(yè)的母基金，在最難的領(lǐng)域挑戰(zhàn)自己”的信念!
博雅資本創(chuàng)始人王坤
一次偶然，揭開了母基金的秘密
從2011年開始，博雅資本一直專注于直投業(yè)務(wù)，做母基金，源于一個偶然的發(fā)現(xiàn)。
2015年，博雅資本團隊在投資過程中發(fā)現(xiàn)，伴隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的到來，很多資金也開始瘋狂的進入創(chuàng)投領(lǐng)域，這直接導(dǎo)致很多項目估值虛高。然而，真正優(yōu)質(zhì)的項目并沒有顯著增加，僧多粥少，在這種情況下，風(fēng)險投資機構(gòu)想要脫穎而出也并不是很容易的事情，除了提供資金以外，他們也必須開始重視各種投后關(guān)鍵資源的注入，比如團隊核心崗位人才推薦、產(chǎn)業(yè)上下游資源整合、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略思考梳理、財務(wù)規(guī)范管理、營銷資源撮合等等。
換句話說，風(fēng)投機構(gòu)也開始了洗牌，大量失去核心競爭力的投資機構(gòu)將血本無歸。如同當年團購行業(yè)上演的千團大戰(zhàn)，在2013年的時候有5000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，且大部分身后都有風(fēng)投的身影，但最終真正活下來的只有不到5家。在資本市場中，無論投資團隊還是創(chuàng)業(yè)團隊，少數(shù)的優(yōu)秀團隊對市場資源的收斂效應(yīng)非常明顯，他們像黑洞般吸收著市場上的大部分資金，而大多數(shù)同一領(lǐng)域團隊卻遠遠被甩在角落，艱難的做著配角。
如何保持與頂級市場基金的距離，同時，通過與他們合作，獲取最頂級的創(chuàng)業(yè)者及優(yōu)秀項目?這個時候，王坤想到了母基金。
博雅資本做母基金是一次具有戰(zhàn)略意義的決定，這猶如戰(zhàn)爭，只有站在了戰(zhàn)略上的最高點，與最頂級的團隊共舞，才能夠站在風(fēng)投行業(yè)的制高點。通過母基金投資的方式，博雅資本不僅緊隨一線基金的步伐，而且，更重要的是，他們能夠獲取最優(yōu)質(zhì)的項目源。
而且，研究了一圈母基金下來，伴隨母基金更多的秘密浮出水面，這更堅定了王坤及博雅資本其他合伙人做母基金的決心。
原來，博雅資本研究完全球范圍內(nèi)相關(guān)風(fēng)險投資基金及FOF基金的風(fēng)險收益后，他們發(fā)現(xiàn)，母基金原來才是風(fēng)險投資行業(yè)里最大的贏家——無論是在英國還是在美國，從IRR收益率來看，F(xiàn)OF母基金獲取高收益的概率遠勝于單個基金，但從IRR收益率中位數(shù)和從收益/風(fēng)險系數(shù)等多個緯度相比，母基金的風(fēng)險是極小的，本金虧損的概率只有1%。
如圖所示：FOF與單只基金的風(fēng)險收益對比
此外，據(jù)歐洲公司European Investment Fund的統(tǒng)計，他們在2004年對FOF、單個基金及單個企業(yè)的投資風(fēng)險進行了研究統(tǒng)計，最終發(fā)現(xiàn)，兩者之間差距明顯，投資到FOF的虧損概率只有1%，而投資到單個基金的虧損概率是30%。
風(fēng)投很專業(yè)，進入需謹慎
所有事實證明，風(fēng)險投資是一個比較專業(yè)的活兒，需要有專業(yè)團隊來管理。
簡單來說，成熟的投資人應(yīng)該具備以下素質(zhì)：A、充分的理解周期;B、避開人多的地方;C、更多專注基本面;D、堅持組合資產(chǎn)配置;E、高收益來自提前布局等多方面。然而，大部分的企業(yè)家和個人無論從時間還是從專業(yè)度來說都達不到要求，更多的，他們擺脫不了情緒化的困擾。
當然，從專業(yè)角度來說的話，比如說針對GP投資人的投資能力及道德問題的審核，這些只有專業(yè)機構(gòu)才能夠做到，畢竟在中國，由于大部分的個人LP都不具備盡調(diào)能力，最終在情緒激動下進行投資，釀成了一個個投資悲劇。
即便是博雅資本，做了4年直投業(yè)務(wù)，他們做母基金也是摸著石頭過河，先是對整個風(fēng)投行業(yè)進行了系統(tǒng)研究，隨后才在2015年確定了直投和母基金雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。
而且，博雅資本做母基金的優(yōu)勢明顯：
首先，對新經(jīng)濟的把握及投資方向，包括投資價值的判斷，博雅資本直投基金過去的成績證明了他們的能力，對風(fēng)險投資機構(gòu)投資能力的判斷，他們有能力來實現(xiàn)。自從2011年開始直投業(yè)務(wù)以來，博雅資本已經(jīng)投資了紛享銷客以及微影時代等知名項目，成績斐然。
其次，通過研究美國及中國的頂級風(fēng)投之后，他們發(fā)現(xiàn)了風(fēng)投行業(yè)的幾個真相，從而建立了博雅資本母基金的投資標準：
1、 2/98定律;
2、 任何不基于行業(yè)研究所發(fā)起的投資都是自殺行為;
3、 創(chuàng)新是穿越經(jīng)濟周期的唯一法寶;
4、 估值是投資時點的決定性因素;
5、 企業(yè)內(nèi)在成長是投資的基本法則。
在母基金選擇子基金投資時，很多人認為只要投給明星投資機構(gòu)就行了，其實這是個非常大的誤區(qū)，很多投資機構(gòu)名氣很大，也可能過去業(yè)績非常棒，但這種業(yè)績未必穩(wěn)定，和他所專注的行業(yè)周期、關(guān)鍵合伙人的狀態(tài)、內(nèi)部激勵機制、商業(yè)邏輯判斷準確的持續(xù)性都有很大關(guān)系，比如下圖就是一個非常著名的投資機構(gòu)的IRR圖表，從圖上可以看出這家機構(gòu)第一期確實業(yè)績非常好，但隨著基金規(guī)模的不斷增大，關(guān)鍵合伙人離職等原因，后期的基金收益率并不理想，所以想當然認為有名的基金業(yè)績就好的投資邏輯其實具有很大風(fēng)險。
如圖：某高知名度的投資機構(gòu)基金產(chǎn)品IRR收益對比
其實，無論是母基金還是直投基金，要想取得優(yōu)異的成績的前提是深入的研究和調(diào)研，既把握好宏觀經(jīng)濟，又要調(diào)整好細節(jié)!總而言之，做好母基金也并不容易。
那么，博雅資本做母基金能夠做好嗎?
初試牛刀，博雅母基金穩(wěn)步前行
2017年6月份，博雅資本第一只母基金業(yè)績統(tǒng)計出來了，短短1年的時間，賬面回報約1.5倍，博雅資本用業(yè)績證明，他們做母基金也足夠勝任，這個時候，王坤終于松了一口氣。
看起來輕描淡寫，然而，王坤并不愿提及，他們做母基金的背后，團隊的付出有多少。
他們深知，在以投資收益為唯一的判斷標準面前，博雅資本沒有任何回避的理由，無論是直投還是母基金。因此，博雅資本創(chuàng)始人王坤要求自己及團隊，投資一定要形成自己的觀點及判斷，絕不能隨波逐流，所謂的投資風(fēng)口很容易成為大坑。
做母基金，博雅資本一直以來都心懷敬畏，他們充分發(fā)揮自身專業(yè)度，通過多維度的投資組合，比如早期投資與中后期投資搭配、黑馬基金與白馬基金搭配、不同行業(yè)的搭配、基金規(guī)模大小合理配置等方式，最大限度降低風(fēng)險、提高回報率。同時，在基金選擇方面，博雅資本也十分謹慎，為了確定一只目標基金是否符合自己的要求，往往需要觀察追蹤半年甚至一年之久，他們才決定投資一家基金。
股權(quán)投資需要專業(yè)的投資知識與智慧，當然，也更需要足夠的時間專注于此。博雅資本的成功不是來自于偶然，通過多年的研究及摸索，在投資的道路上，博雅資本越來越成熟，也形成了自己鮮明的投資風(fēng)格。
未來，希望中國的母基金同樣走出一條屬于自己的路。返回極客網(wǎng)，查看更多
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