云計算的高增長將持續(xù)推動光模塊行業(yè)景氣度

各大云計算龍頭公司相繼公布三季度財報，呈現(xiàn)不同程度增長，達55%-130%。

其中，亞馬遜Q3云計算同比增長了55%，阿里巴巴同比增長了130%，微軟的Azure則同比增長了116%。以亞馬遜和阿里巴巴為代表的IaaS平臺依舊保持高速增長，我們預(yù)期，云計算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在2017年依然維持高景氣。就影響光模塊市場而言，數(shù)據(jù)中心國內(nèi)25G，海外40G、100G的應(yīng)用將持續(xù)爆發(fā)。

我們觀察到，蘇州旭創(chuàng)(中際裝備300308)近兩年收入的大幅增長，主要是鎖定云計算硬件市場，產(chǎn)品進入亞馬遜與谷歌(谷歌曾是公司的戰(zhàn)略投資人)。

昂納科技去年布局在該市場后，其有源器件的收入從2016年的2000+萬增長至今年的1億左右，增速超過400%。隨著公司40G、100G，及其他新產(chǎn)品系列化程度不斷提高，我們預(yù)期公司明年的有源產(chǎn)品有望保持300%以上的增長率。

收購3SP將長期增強公司核心競爭力，預(yù)期明年3SP可微幅盈利

昂納科技近期宣布，擬以不超過2050萬美元的代價收購3SP。3SP總部在法國，從事研究、開發(fā)、制造及供應(yīng)用于電訊、數(shù)據(jù)通訊及創(chuàng)新高端市場諸如先進駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)市場的光雷達產(chǎn)品(LiDAR)的創(chuàng)新芯片和激光產(chǎn)品。收購?fù)瓿珊?，將會提升公司的芯片設(shè)計能力，連同加拿大子公司、硅谷研發(fā)中心，公司將成為中國具備高端光芯片設(shè)計能力的為數(shù)不多的企業(yè)之一。由于公司與3SP合作已久，我們認為，公司在這個時點考慮并購3SP，主要是考慮其已經(jīng)開始轉(zhuǎn)盈利，且看好無人駕駛汽車與ADAS市場，以及云計算市場對光芯片的巨大拉動。

由于汽車廠商的LiDAR項目還處在設(shè)計與測試階段，因此，我們預(yù)期2017年LiDAR并不會產(chǎn)生規(guī)模收入，但客觀上，與國際巨頭合作的LiDAR項目的確可以證明公司的芯片設(shè)計技術(shù)已處于行業(yè)領(lǐng)先的地位。

投資建議

由于今年是昂納科技在有源產(chǎn)品布局、并見到規(guī)模收入增長的第一年，我們對未來前景樂觀：

1、云計算行業(yè)景氣至少可以維持3-5年，海外市場增速較快，國內(nèi)明年有望開始升級數(shù)據(jù)中心速率；

2、中國移動在接入網(wǎng)大力推進最后一公里建設(shè)，為5G提前布局；

3、公司積累了多年的芯片技術(shù)，包括法國、加拿大、美國、德國等多個研發(fā)中心將持續(xù)提供新產(chǎn)品，使得公司在國內(nèi)光器件領(lǐng)域的技術(shù)處于領(lǐng)先地位；

4、在世界領(lǐng)域里，公司的LiDAR布局也具備先發(fā)優(yōu)勢，屬于全球可提供大功率光源芯片寥寥幾家企業(yè)之一；

5、公司布局的自動化與機器視覺業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，正在提升公司的業(yè)務(wù)與市值天花板。

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