債市調(diào)整或持續(xù) 短期限資產(chǎn)獲配置機(jī)遇

導(dǎo)語(yǔ)：近期債市高位回調(diào)引發(fā)市場(chǎng)騷動(dòng)，但在基金經(jīng)理看來(lái)，此次債市調(diào)整主要緣于短期內(nèi)貨幣政策在邊際上出現(xiàn)由松轉(zhuǎn)緊的拐點(diǎn)，收益率上行是對(duì)此前形成的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期和貨幣政策寬松預(yù)期的修正，目前調(diào)整尚未結(jié)束，仍需保持謹(jǐn)慎。他表示，債市調(diào)整也為新基金贏得建倉(cāng)機(jī)會(huì)，待調(diào)整結(jié)束，則可通過(guò)拉長(zhǎng)久期、提高杠桿增加收益，從時(shí)間點(diǎn)上看，明年一季度或出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

提前預(yù)判貨幣轉(zhuǎn)向

11月22日訊 據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，萬(wàn)家基金固定收益部副總監(jiān)、萬(wàn)家恒景定開(kāi)債擬任基金經(jīng)理蘇謀東直言自己的操作風(fēng)格偏穩(wěn)健，注重所投資產(chǎn)的安全邊際。相對(duì)于在震蕩行情中波段操作，蘇謀東更擅長(zhǎng)提前識(shí)別并把握市場(chǎng)轉(zhuǎn)向信號(hào)，發(fā)現(xiàn)債市的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，為組合帶來(lái)超額收益。

連續(xù)4周的債市調(diào)整讓不少投資者慌了神，但早在8月份蘇謀東就提前捕獲到貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，并及時(shí)采取措施降低了基金產(chǎn)品的杠桿和久期。

“8月中旬，央行重啟了14天期逆回購(gòu)操作，此后又做了一系列窗口指導(dǎo)，讓金融機(jī)構(gòu)注意過(guò)度短期化杠桿融資的風(fēng)險(xiǎn)。此后，在操作上央行‘鎖短放長(zhǎng)’的政策比較明顯。雖然當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還沉浸在‘資產(chǎn)荒’、經(jīng)濟(jì)下行等氛圍里，沒(méi)有對(duì)這些信息有太多反應(yīng)，但我們當(dāng)時(shí)就判斷，貨幣政策已經(jīng)從中性偏寬松向中性偏緊開(kāi)始轉(zhuǎn)變。”蘇謀東表示。

在他看來(lái)，此次債券市場(chǎng)調(diào)整的主因并非基本面的改善，債券收益率出現(xiàn)反彈主要原因在于對(duì)此前形成的悲觀預(yù)期和貨幣政策預(yù)期的修正，而這一修正目前還未結(jié)束，仍需保持謹(jǐn)慎。

而未來(lái)債市收益率能否重回下行趨勢(shì)，蘇謀東認(rèn)為，還取決于明年的通脹走勢(shì)，目前商品的價(jià)格反彈對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用還不明顯，但需要關(guān)注明年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生較為直接的影響，因而將會(huì)對(duì)通脹是否超預(yù)期保持警惕。

短期限資產(chǎn)迎配置時(shí)機(jī)

盡管市場(chǎng)處于短期調(diào)整之中，但蘇謀東認(rèn)為，調(diào)整也為新基金贏得了建倉(cāng)空間和配置時(shí)機(jī)。如果用獲取絕對(duì)收益的操作思路去管理一只新基金，目前市場(chǎng)中仍然可以找到性價(jià)比比較高的債券品種。

他表示，目前短久期債券的收益率處于偏高位置，如果后面有更多的利空因素導(dǎo)致債市調(diào)整，長(zhǎng)久期債券的調(diào)整壓力要大于短久期債券。現(xiàn)階段配置一些絕對(duì)收益率較高、未來(lái)收益率反彈空間不大的短久期債券也可以取得不錯(cuò)的收益。此后，若貨幣政策重新走向?qū)捤桑?jīng)濟(jì)基本面或又重新面臨壓力，可再去加杠桿，拉長(zhǎng)久期，為組合提供超額收益。

在蘇謀東看來(lái)，雖然目前債券收益率多有反彈，但此后仍然會(huì)重回下行趨勢(shì)，畢竟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資增速等都仍處于下行周期，而海外經(jīng)驗(yàn)也提供了類似參考，如日本、韓國(guó)和歐洲，在度過(guò)了中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之后，收益率都處于偏低的水平。

“等今年四季度調(diào)整結(jié)束，明年一季度會(huì)看到比較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，可以為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的收益。不過(guò)，具體時(shí)點(diǎn)還取決于調(diào)整速度。”蘇謀東表示。

在他看來(lái)，目前整體資產(chǎn)收益率偏低，定開(kāi)債基杠桿收益率水平偏高，期限匹配加上杠桿可以為投資者提供更高的收益，同時(shí)封閉期減少申購(gòu)贖回的摩擦，更適合持有期限較長(zhǎng)的個(gè)人投資者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，蘇謀東管理的另一只三年期定開(kāi)債基——萬(wàn)家強(qiáng)化收益基金近兩年、近三年的收益回報(bào)分別為14.58%、29.5%。

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