作者：甘樂
編輯：楚客
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
江蘇碩世生物科技股份有限公司(以下簡稱“碩世生物”)的科創(chuàng)板上市申請日前獲上交所受理，公司計劃發(fā)行不超過1466萬新股，募資4.03億元全部用于泰州總部產業(yè)園項目建設，保薦機構為招商證券。
碩世生物成立于2010年，主營業(yè)務為體外診斷試劑、配套檢測儀器等體外診斷產品的研發(fā)、生產和銷售。
研發(fā)費用比率不及同行，公司定位與報表數(shù)據(jù)相悖
碩世生物此次在科創(chuàng)板上市，在五套科創(chuàng)板上市要求中，選擇了第一條，即“預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值10億元，一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。
這一舉動十分值得注意，因為碩世生物作為一家研發(fā)端為主要業(yè)務之一的企業(yè)，坐擁17億元估值，沒有選擇使用第二條上市要求其主要原因有極大可能是因為二套標準中對研發(fā)投入要求不低于15%有所要求。根據(jù)碩世生物相關人員口徑來，碩世生物上市條件選擇并非可以避開研發(fā)投入，而公司本身在同行業(yè)中研發(fā)投入不存在巨大差異。
但是從立信會計師事務所出具的審計報告來看，研發(fā)投入的占比確實低于同行業(yè)水平。
數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，碩世生物研發(fā)投入分別為1431.28萬元、2141.06萬元和2638.40萬元，占營業(yè)收入的比重分別為11.08%、11.43%、11.55%，而同行業(yè)的艾德生物同期研發(fā)費用率均值都在12%以上，其中相似企業(yè)艾德生物甚至達到了為19.49%、15.39%和17.84%。與同行業(yè)產生明顯差異。此外公司發(fā)明專利在所有專利中占比也遠低于同行業(yè)。
毛利率下滑及主要收入來源產品價格下跌
從公司的盈利能力來看，碩世生物的主營業(yè)務收入分別為1.28億元、1.84億元和2.27億元。其中，試劑產品帶來的收入分別為1.22億元、1.78億元和2.15億元，占比均達90%以上。這說明企業(yè)收入嚴重依賴試劑產品。從表面來看，企業(yè)的業(yè)績近三年穩(wěn)定增長，但是在其背后，碩世生物在2018年毛利率出現(xiàn)了下滑跡象。2016-2018年，碩世生物的綜合毛利率分別為83.79%、84.90%和84.8%，其本質原因是公司試劑主收入來源核酸分子診斷試劑、干化學診斷試劑、核酸純化試劑價格下滑所導致。
從招股說明書中了解，碩世生物旗下的4家全資子公司賬面均為虧損狀態(tài)，而子公司的主營業(yè)務為碩世生物上市公司產品原材料的供給，產生品的銷售及醫(yī)用測試服務。從側面映射出公司未來的競爭力會受到質疑，而且持續(xù)盈利能力也著實令人堪憂。
鐵打的碩世，流水的經銷商
根據(jù)碩世生物招股書風險提示，各經銷商在人、財、物等方面均獨立于公司。公司制定了嚴格的經銷商管理制度，要求經銷商按照國家法律法規(guī)、相關政策合法經營。隨著公司的快速發(fā)展，公司不斷完善營銷網絡，擴大經銷商規(guī)模和覆蓋區(qū)域，對經銷商的培訓管理、組織管理以及風險管理的難度也將加大。若公司不能及時提高對經銷商的管理能力，一旦經銷商出現(xiàn)自身管理混亂、違法違規(guī)等行為，可能導致公司產品銷售出現(xiàn)區(qū)域性下滑，對公司的市場推廣產生不利影響。
反觀近三個完整會計年，公司經銷商數(shù)量分別為663家、814家和983家。其中，銷售額在100萬以上的“重要經銷商”數(shù)量分別為19家、28家和37家，占經銷商總數(shù)的比重不足4%，其他經銷商為“一般經銷商”。不過，碩世生物的經銷商變動十分頻繁。報告期間，碩世生物新增經銷商313家、361家、401家，同期減少199家、210家、232家。經銷商變動的家數(shù)分別為512家、571家和633家，占比分別為77.22%、70.15%和64.39%。對于經銷商大幅波動，碩世生物官方解釋為銷售規(guī)模擴大，但這并不能解釋每期流失經銷商的事實，這說明碩世生物對經銷商管理方面還存在重大問題。
疑似與大客戶存在關聯(lián)交易
招股書顯示，2018年公司經銷模式下的第三個客戶廣西南寧康碩生物科技有限公司，近三年均為碩世生物經銷模式下的前五大客戶。
不過，通過企查查軟件查詢，康碩生物于2011年成立，注冊資金是100萬元。而碩世生物2018年經銷模式下的其他前五大客戶的注冊資金與之相比會高出數(shù)十倍。
通過股權穿透，康碩生物監(jiān)事劉志強是泰州碩鑫企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)的股東，同時劉志強也是泰州碩鑫的營銷人員，而泰州碩鑫是碩世生物的股東。
康碩生物與碩世生物之間是否存在關聯(lián)交易，是否有交易細節(jié)沒有在申報稿中披露這樣的問題被碩世生物方面簡單否定，稱公司與康碩生物之間無關聯(lián)關系及無關聯(lián)交易，其真實性值得推敲，近期多家公司因財務問題卷入風波，若這樣的表述為不實言論，很可能對公司上市后的財務數(shù)據(jù)面留下隱患。
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