投資失敗業(yè)績(jī)虧損 雙成藥業(yè)何時(shí)才有起色

作者：舜耕山人

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年的財(cái)報(bào)季真是上市公司的業(yè)績(jī)比慘季，專業(yè)從事化學(xué)合成多肽藥品研發(fā)的雙成藥業(yè)（002693.SZ）也卡在業(yè)績(jī)發(fā)布的最后時(shí)點(diǎn)交上了自己的答卷。

2018年度，雙成藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比增長(zhǎng)約37%；而歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)虧損6946萬元，同比降幅達(dá)到大約1200%。別看它去年凈利潤(rùn)是正的，那完全是靠非經(jīng)常性損益好不容易做平的。如果按扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)值來算的話，雙成藥業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年虧損了。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，自2012年在深交所上市以來，雙成藥業(yè)的利潤(rùn)逐年穩(wěn)步下降。從即將突破7000萬元大關(guān)的2011年開始一路下跌，直到2016年以一個(gè)巨大的商譽(yù)減值跌破水平線，而到2018年，業(yè)績(jī)方面一直毫無起色。

連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)虧損

雙成藥業(yè)的主要業(yè)務(wù)是從事化學(xué)合成多肽藥品的生產(chǎn)、銷售以及研發(fā)，目前已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)成功開發(fā)了4個(gè)化學(xué)合成多肽藥物。其中主要生產(chǎn)的多肽類藥物主要有增強(qiáng)免疫藥物注射用胸腺法新、用于預(yù)防心絞痛的注射用比伐盧定、注射用生長(zhǎng)激素等。

雙成藥業(yè)原本是一相當(dāng)高精尖的公司，而且體量也不算小，曾經(jīng)在我國(guó)合成多肽藥物市場(chǎng)上位列第八，現(xiàn)在怎么折騰成這樣連年虧損的境地呢？

2018年全年，雙成藥業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品，注射用胸腺法新營(yíng)業(yè)收入較2017年減少2733萬元，多肽類產(chǎn)品的整體營(yíng)業(yè)收入同比下降17%。雙成藥業(yè)表示，由于近三年來政策原因，公司新品推出滯后，老產(chǎn)品又面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)公司扣非后凈利潤(rùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

簡(jiǎn)單而言，公司業(yè)績(jī)差無非是兩個(gè)原因：新藥推出滯后，以及舊藥面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力過大。

公司年報(bào)公告之后，深交所馬上發(fā)了問詢函。雙成藥業(yè)回答了深交所的問詢函，表示自己“營(yíng)收承壓，成本上升?！碑?dāng)然，除此之外，公司還是照例推銷了一波自己“技術(shù)領(lǐng)先、風(fēng)控良好、值得信賴”。

不過這不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是出了問題的那些部分。具體而言，2018年度雙成藥業(yè)收入增長(zhǎng)9047萬元，但光是銷售費(fèi)用就增長(zhǎng)了將近8000萬元。這種賣法，不虧才怪呢，而且是越賣越虧。

對(duì)此，雙成藥業(yè)的解釋是“兩票制”推行后銷售費(fèi)用的承擔(dān)主體由代理商轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)廠商所致。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)現(xiàn)在覺得，“兩票制”就是一個(gè)筐，什么都能往里裝。有的企業(yè)生產(chǎn)了新藥推不出去，把責(zé)任推卸給兩票制，有的企業(yè)銷售費(fèi)用增加也賴上了兩票制。

教科書級(jí)別的投資失敗

上市后業(yè)績(jī)持續(xù)低位徘徊的雙成藥業(yè)也想有所突破。正逢2015年并購(gòu)牛市，雙成藥業(yè)大手一揮，花15個(gè)億拿下了當(dāng)時(shí)全國(guó)最大的凍干粉針加工外包企業(yè)——杭州澳亞。在協(xié)議中，杭州澳亞給出了未來三年總凈利潤(rùn)不低于3.6億元的業(yè)績(jī)承諾。

之后的2016年2月，雙成藥業(yè)公告停止收購(gòu)杭州澳亞，原因是政策變動(dòng)較大，杭州澳亞難以取得預(yù)期業(yè)績(jī)。事實(shí)上也確實(shí)如此，2015年，杭州澳亞的凈利潤(rùn)僅為5100萬元，為業(yè)績(jī)承諾的一半左右。但讓雙成藥業(yè)倒了大霉的是，此時(shí)它已經(jīng)收購(gòu)了杭州澳亞46%的股權(quán)。這種故事我們也并非第一次見，不過這次是如此的經(jīng)典以至于讓我們深刻地認(rèn)識(shí)到手速太快的后果。

2016年對(duì)杭州澳亞做減值測(cè)試的雙成藥業(yè)發(fā)現(xiàn)：杭州澳亞的估值從14.7億元下降到了4.5億元，只有一年前收購(gòu)時(shí)的零頭還不到。像資本市場(chǎng)上眾多散戶一樣的雙成藥業(yè)在高買低賣了杭州澳亞之后，計(jì)提了巨額的商譽(yù)減值，2016年也錄得了3.88億元的凈虧損，與其之前六年創(chuàng)造的利潤(rùn)總和差不多。

杭州澳亞一役之后，雙成藥業(yè)過分倚重其主力產(chǎn)品胸腺法新，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境缺乏正確的認(rèn)識(shí)。這一產(chǎn)品的銷售收入由2017年的1.63億元降低為1.31億元，收縮明顯，也一定程度上導(dǎo)致了雙成藥業(yè)在2018年低迷甚于之前年度的業(yè)績(jī)。

而最近公告的2019年一季度業(yè)績(jī)更是大額同比下降，完全看不到好轉(zhuǎn)的跡象。其發(fā)布的2019年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7883.64萬元，同比下滑17.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損888.27萬元，同比下滑157.87%。

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