2018A股虧損王 巨虧71.5億的天神娛樂(lè)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

作者：夏天

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

此前被冠以“虧損王”稱(chēng)號(hào)的天神娛樂(lè)（002354.SZ）4月30日發(fā)布了2018年年度報(bào)告，公司2018年?duì)I業(yè)收入25.99億元，同比下滑16.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-71.5億元，去年同期為盈利10.2億元，同比減少803.52%；基本每股收益-7.67元，同比下降755.43%。

成立于2010年的天神娛樂(lè)，2014年上市后就開(kāi)始了瘋狂的并購(gòu)之路。天神娛樂(lè)過(guò)于急切地想要擴(kuò)張自己的游戲王國(guó)，在影視、廣告和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這種泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)都有涉及。

但是瘋狂過(guò)后，熱潮散去，業(yè)績(jī)巨虧的天神娛樂(lè)還值得投資嗎？

商譽(yù)減值40.90億，泡沫終究被戳破

從財(cái)報(bào)看，天神娛樂(lè)的虧損主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)減值高達(dá)66.79億，其中商譽(yù)減值40.90億，長(zhǎng)期股權(quán)投資減值11.38億。

其實(shí)，在年報(bào)披露的最后幾天，A股頻頻暴雷。此前，不少已經(jīng)ST的公司披露了其年報(bào)，一次又一次凸顯的虧損金額讓人“嘆為觀止”，其中就包括ST印紀(jì)、*ST凱迪等，光是*ST凱迪就已經(jīng)虧損了48億元。而此次天神娛樂(lè)暴雷也反映出當(dāng)下許多A股公司的問(wèn)題，就是商譽(yù)過(guò)高。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，2018年，871家上市公司共計(jì)提商譽(yù)減值金額高達(dá)1658.6億元，其中超過(guò)10億元的公司有102家，而虧損超過(guò)30億元的有30家，可想而知虧損排名前十的公司是虧損了遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止30億這樣的金額。2018年是A股商譽(yù)減值史上最高的年份，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。

為什么會(huì)有這么多公司因商譽(yù)減值暴雷？

有人會(huì)說(shuō)，商譽(yù)就是一種無(wú)形資產(chǎn)，其實(shí)不對(duì)，無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣資產(chǎn)，如專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等。

而商譽(yù)則是指未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，它只產(chǎn)生于企業(yè)合并的過(guò)程中?？刺焐駣蕵?lè)這幾年的發(fā)展，果然，就是在不停的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，進(jìn)行各種的收購(gòu)合并，也難怪會(huì)產(chǎn)生如此高的商譽(yù)。

在2016年10月天神娛樂(lè)花9.86億元收購(gòu)了一花科技，形成了高達(dá)9.02億元的商譽(yù)；2017年的時(shí)候又花費(fèi)4.69億元的價(jià)格收購(gòu)嘉興樂(lè)玩，形成商譽(yù)4億元。其中天神傳媒在收購(gòu)嘉興樂(lè)玩時(shí)，溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)了200倍之高。如此高額商譽(yù)的產(chǎn)生，不能不說(shuō)和之前超高溢價(jià)并購(gòu)沒(méi)有關(guān)系。

另外，從天神娛樂(lè)的財(cái)報(bào)看，其2017年利潤(rùn)的主要來(lái)源都是三家并購(gòu)來(lái)的子公司。其中幻想悅游達(dá)到8.33億元，嘉興樂(lè)玩達(dá)到5.20億元，合潤(rùn)傳媒達(dá)到2.67億元。將這三家子公司的營(yíng)收拋開(kāi)的話，天神娛樂(lè)的營(yíng)收并不是十分“樂(lè)觀”。

因?yàn)?016年收購(gòu)一花科技形成的商譽(yù)達(dá)到9.02億元，但是到了2018年的9月底，一花科技卻正式停止運(yùn)營(yíng)，之前的業(yè)績(jī)承諾也變成了“空談”。這一部分的商譽(yù)自然會(huì)受到減值的處理。

當(dāng)神話破滅，天神娛樂(lè)如何扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

拋開(kāi)商譽(yù)減值，從2014年至2017年，天神娛樂(lè)在并購(gòu)方面花費(fèi)了百億元以上，估值達(dá)到350億元，但是截止今年4月30日，天神娛樂(lè)每股為4.73元，市值僅為44億，是天神娛樂(lè)的故事不再有吸引力了？

歸根結(jié)底，其實(shí)拿錢(qián)買(mǎi)來(lái)的業(yè)績(jī)終究是不牢固的。

而天神娛樂(lè)又沒(méi)有自己的核心自主業(yè)務(wù)，2018年，游戲版號(hào)停批長(zhǎng)達(dá)九個(gè)月，這讓游戲產(chǎn)業(yè)受到了巨大的沖擊，并隨著游戲市場(chǎng)逐漸飽和，人口紅利消失，德州撲克等游戲陸續(xù)下架，這些因素讓天神娛樂(lè)持續(xù)虧損。

另外，天神娛樂(lè)旗下的影視公司也受到了稅務(wù)風(fēng)波、影視制作減產(chǎn)延期等因素的影響，這些對(duì)公司而言，無(wú)疑是雪上加霜。

再加上從2018年5月開(kāi)始，董事長(zhǎng)朱曄被立案調(diào)查，如今已經(jīng)辭職，個(gè)人股份100%被凍結(jié)，公司市值也從最高的近350億元（2015年12月），下跌到如今的44億元（截至2019年4月30日收盤(pán)），市值蒸發(fā)超過(guò)300億元。

資本狂歡過(guò)后，無(wú)數(shù)“韭菜”被割。作為神話的締造者們，早已“套現(xiàn)”離場(chǎng)，買(mǎi)單的還是投資者們，所以投資者們還需擦亮眼睛，避開(kāi)雷區(qū)。

生成海報(bào)

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