白酒行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展 帝亞吉?dú)W要約收購(gòu)水井坊

作者：王海倫

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2018年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)小幅回落，基本處于景氣周期的下行階段。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2018年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）累計(jì)90.0萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)6.6%。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，商業(yè)需求受到抑制，但高端白酒仍受到家庭需求升級(jí)的支撐。在寬松的貨幣政策和政府消費(fèi)的穩(wěn)健復(fù)蘇背景下，短期內(nèi)白酒需求處于穩(wěn)定狀態(tài)。

作為國(guó)內(nèi)擁有外資背景的白酒企業(yè)——四川水井坊（600779.SH）于3月1日發(fā)布了《要約收購(gòu)公告報(bào)告書(shū)》。公告顯示，帝亞吉?dú)W全資子公司GMIHL再次要約收購(gòu)水井坊股份，此次要約收購(gòu)價(jià)格為45元/股，要約收購(gòu)比例股份數(shù)量為48,854,570股，股份比例為10%，要約收購(gòu)期共計(jì)30個(gè)自然日，即2019年3月5日至2019年4月3日。

據(jù)其公告顯示，在重大事項(xiàng)提示性公告之日前30個(gè)交易日，公司的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值為 32.52元/股。本次要約收購(gòu)交易價(jià)格在要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要提示性公告之日前30個(gè)交易日每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值基礎(chǔ)上溢價(jià)38.36%。較2019年2月26日（即水井坊于2019年2月27日發(fā)布的重大事項(xiàng)提示性公告日前一日）收盤(pán)價(jià)溢價(jià)19.33%。如果此次要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，帝亞吉?dú)W將直接和間接持有水井坊70.00%的股權(quán)。

水井坊業(yè)績(jī)發(fā)力 布局高端市場(chǎng)

作為一個(gè)專注于高端市場(chǎng)的白酒品牌。水井坊在過(guò)去幾年完成了穩(wěn)健的銷售表現(xiàn)。

關(guān)鍵在于零售利潤(rùn)和新產(chǎn)品的推出。公開(kāi)資料顯示，2017年，水井坊推出了899元的典藏大師版，2018年1月推出1699元的菁翠。2019年年初，推出了典藏大師版金獅裝和生肖酒晶豬裝賀歲產(chǎn)品組合，其中，晶豬裝定價(jià)2399元/瓶。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，水井坊營(yíng)收21.39億元，同比增加45.36%。

大股東帝亞吉?dú)W有著明確的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略

公開(kāi)資料顯示，帝亞吉?dú)W是全球知名洋酒公司，旗下?lián)碛凶鹉岖@加（JohnnieWalker）、皇冠（CrownRoyal）、珍寶（J&B）、溫莎（Windsor）等威士忌品牌。2018財(cái)年帝亞吉?dú)W實(shí)現(xiàn)收入184.32億英鎊，凈利潤(rùn)30.22億英鎊。

據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查公司GlobalData預(yù)計(jì)，中國(guó)烈酒市場(chǎng)（白酒、伏特加、威士忌、白蘭地等烈性蒸餾酒）將以每年平均15%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，并在2021年達(dá)到4500億美元規(guī)模。

而且，白酒作為世界上最大的烈酒類別。如果從產(chǎn)量來(lái)說(shuō)的話，目前，中國(guó)白酒的產(chǎn)量已經(jīng)占全球烈性酒產(chǎn)量的比例近40%，然而，在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中，這一市場(chǎng)份額卻不到8%。

投資水井坊，顯然是帝亞吉?dú)W全球資產(chǎn)配置策略當(dāng)中的一個(gè)典型案例。帝亞吉?dú)W在大中華區(qū)的市場(chǎng)地位是通過(guò)其對(duì)水井坊以及其他子公司的投資而建立的。根據(jù)帝亞吉?dú)W2018年年報(bào)，在大中華區(qū)，其凈銷售額增長(zhǎng)27％，這是由于中國(guó)白酒改進(jìn)執(zhí)行，擴(kuò)大分銷和增加營(yíng)銷投資，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

對(duì)此，在嘗到了這一戰(zhàn)略帶來(lái)的收益之后，如今的帝亞吉?dú)W更視水井坊未關(guān)鍵戰(zhàn)略資產(chǎn)，不斷支持其成長(zhǎng)。

投資者或有短期套利機(jī)會(huì)

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從wind 數(shù)據(jù)平臺(tái)中分析研究（數(shù)據(jù)從2015年開(kāi)始，主要對(duì)A股上市公司要約收購(gòu)進(jìn)行案例分析）：通常，上市公司在要約收購(gòu)期結(jié)束后1-5日的股價(jià)相較于要約收購(gòu)價(jià)格的平均變化分別為-8.31%、 -9.14%、-10.24%、-12.34%和 -13.46%；

另外，在要約收購(gòu)期結(jié)束后1-5日的股價(jià)相較于要約期最后一天的股價(jià)平均變化分別為0.00%（由于要約期結(jié)束后停牌的要求，故第一天價(jià)格沒(méi)有變化）、 -0.90%、-2.15%、-4.60% 和 -5.96%；要約期結(jié)束后股價(jià)相較于要約價(jià)格變化約為10%左右的折價(jià)，相較于要約期最后一天的股價(jià)變化約為4%的折價(jià)；

綜合之前的案例，這可能是一個(gè)較有吸引力的套利機(jī)會(huì)，投資者或可以按照要約收購(gòu)價(jià)格45元賣(mài)給大股東先獲得一個(gè)短期套利的機(jī)會(huì)，之后根據(jù)情況再以更低的價(jià)格買(mǎi)回上市公司股票。

“人生就像滾雪球,重要的是找到很濕的雪和很長(zhǎng)的坡”，顯然，帝亞吉?dú)W找到了屬于自己的那個(gè)“很濕的雪”和“很長(zhǎng)的坡。”——水井坊。

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