中國(guó)人壽凈利下滑超六成探析 總投資收益縮水43%

作者：丹青

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

3月27日晚間，壽險(xiǎn)“一哥”中國(guó)人壽（601628.SH；2628.HK）發(fā)布的2018年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入6431億元，同比下降1.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)113.95億元，更是同比下降64.7%。

而同期中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等上市公司的盈利都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

盈利下滑最直接的導(dǎo)火索就是投資失利。財(cái)報(bào)顯示，受股市大幅下跌影響，公司總投資收益為951.48億元，較2017年減少410.16億元，總投資收益率僅有3.28%，較2017年下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值變動(dòng)虧損81.48億元，投資資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差虧損215.6億元。

中國(guó)人壽這頭大象怎么了？2019年，國(guó)壽新的核心領(lǐng)導(dǎo)班子能夠重振公司嗎？

市場(chǎng)份額被蠶食

中國(guó)人壽是國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)的龍頭，巔峰時(shí)期無(wú)出其右，在2004年，份額占據(jù)全國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的46.9%，但近年來(lái)，壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額一直在滑坡，被其他追趕者蠶食。

截止2018年年底，市場(chǎng)份額已經(jīng)掉落到20.4%，2017年最低時(shí)只有19.7%，當(dāng)年的一家獨(dú)大的情形早已不在。

好在2018年，中國(guó)人壽市場(chǎng)份額在連續(xù)7年下跌后終于回升。根據(jù)其此前年報(bào)披露，2011年至2017年，中國(guó)人壽的市場(chǎng)份額分別為33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23.0%、19.9%、19.7%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年年報(bào)公開(kāi)數(shù)據(jù)

緊隨份額下滑的是中國(guó)人壽的大哥地位的動(dòng)搖，十年前和小弟平安比較，優(yōu)勢(shì)還十分明顯，總資產(chǎn)，營(yíng)收收入，凈利潤(rùn)都要高出一截。但如今優(yōu)勢(shì)在減少。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽2018年保費(fèi)收入達(dá)5987億元，雖然仍然占據(jù)行業(yè)第一位置，但保費(fèi)增速明顯低于平安人壽、新華人壽、太保人壽、太平人壽等幾家壽險(xiǎn)頭部公司，僅為4.69%，而平安人壽保費(fèi)增速則為21.12%。

由于平安人壽一直在加速追趕，兩者市場(chǎng)占有率的差距已經(jīng)從近20個(gè)百分點(diǎn)縮小到2018年的3個(gè)百分點(diǎn)，似乎再探一探手，就可以和“一哥”起齊頭并進(jìn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)

另外由于中國(guó)人壽蕭條的開(kāi)門(mén)紅業(yè)績(jī)，2018年前兩個(gè)月，中國(guó)平安規(guī)模保費(fèi)曾力超中國(guó)人壽，中國(guó)人壽“老大哥”的地位已岌岌可危。

除了老二的窮追不舍，后面的也是人才輩出，比如華夏人壽。從2016年開(kāi)始，這匹黑馬的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入呈倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，2018年，華夏人壽的市場(chǎng)占有率已經(jīng)躍至全市場(chǎng)第4位，超過(guò)新華、泰康和太平人壽。

凈利潤(rùn)大幅銳減，主要受權(quán)益市場(chǎng)影響

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下跌，中國(guó)人壽表示，受權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)大幅下跌影響，股票、基金價(jià)差收入和公允價(jià)值變動(dòng)損益均為負(fù)值，導(dǎo)致公司總投資收益率較 2017年下降顯著。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人壽凈利潤(rùn)大幅銳減，并非孤例，此前2008年其凈利潤(rùn)同比下降64.19%，2016年凈利潤(rùn)同比下降44.9%，投資收益大幅下降皆為其重要成因。

天風(fēng)證券報(bào)告指出，從中國(guó)人壽十年來(lái)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，呈現(xiàn)年度間波動(dòng)較大的特點(diǎn)，2007-2017年復(fù)合增速為1.4%，大多數(shù)年份投資收益低于同業(yè)可比公司，盈利能力不足。

至于投資虧損問(wèn)題，此前2月22日的開(kāi)放日上，中國(guó)人壽副總裁趙立軍曾詳細(xì)回應(yīng)過(guò)這一問(wèn)題。他提到，“中國(guó)人壽是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，在接近2.8萬(wàn)億元的投資資產(chǎn)里面，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)是必須要配置的一個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)，所以資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)影響到我們的權(quán)益資產(chǎn)。按照2018年中報(bào)，中國(guó)人壽在公開(kāi)市場(chǎng)基金的占比是10%，10%的話(huà)就是2000多億”。

“另外，按照會(huì)計(jì)賬面核算的思路，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)金融產(chǎn)品的投資一般是在交易類(lèi)項(xiàng)的占比。交易類(lèi)的金融資產(chǎn)按照我們會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求是按照公允價(jià)值計(jì)量，損益直接計(jì)入當(dāng)期。

中國(guó)人壽是三地上市企業(yè)，從2003年上市之初就制定了嚴(yán)格的會(huì)計(jì)政策，在給終端市場(chǎng)權(quán)益減值要求上做了最嚴(yán)格的安排。因此這部分對(duì)中國(guó)人壽的投資收益影響也比較大?！?/p>

趙立軍表示，作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資是必須而為的配置，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，權(quán)益類(lèi)投資收益其實(shí)是戰(zhàn)勝了固定收益收益。權(quán)益投資確實(shí)是中國(guó)人壽未來(lái)需要加強(qiáng)的領(lǐng)域。

管理團(tuán)隊(duì)迎來(lái)更迭，新掌門(mén)確定轉(zhuǎn)型基調(diào)

同樣是在2018年，中國(guó)人壽迎來(lái)了密集的人事調(diào)整，11月，中國(guó)人壽集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)迎來(lái)更迭，原集團(tuán)董事長(zhǎng)楊明生因個(gè)人年齡向董事會(huì)請(qǐng)辭，由王濱接任中國(guó)人壽集團(tuán)董事長(zhǎng)一職。其他領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整也基本完成：集團(tuán)總裁由袁長(zhǎng)清擔(dān)任；子公司層面，國(guó)壽股份由蘇恒軒接替林岱仁出任總裁。

王濱此前先后在銀行及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)任職，曾擔(dān)任中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)董事長(zhǎng)，其在太平保險(xiǎn)工作期間提出的“三年再造一個(gè)新太平”戰(zhàn)略使太平人壽在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了總保費(fèi)、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)翻番。

王濱曾執(zhí)掌中國(guó)太平保險(xiǎn)近8年，2012年3月，王濱就任中國(guó)太平保險(xiǎn)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，中國(guó)太平保險(xiǎn)總保費(fèi)不到500億港元，總資產(chǎn)不到2000億港元。而當(dāng)王濱卸任時(shí)，中國(guó)太平保險(xiǎn)總保費(fèi)收入已達(dá)1058億元，總資產(chǎn)首次突破6000億元。因此王濱的到任，也讓大家對(duì)國(guó)壽多了一份期待。

1月22日，在中國(guó)人壽2019年工作會(huì)議上，王濱表示，中國(guó)人壽將堅(jiān)定“建設(shè)國(guó)際一流金融保險(xiǎn)集團(tuán)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

在會(huì)議上，王濱首次提出了中國(guó)人壽“兩步走”的戰(zhàn)略部署：

第一步，用一到兩年時(shí)間，抓好戰(zhàn)略布局，升級(jí)發(fā)展理念，突破發(fā)展格局，重構(gòu)組織體系，提振品牌形象，凝聚精神力量，聚焦做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)壽，為建設(shè)國(guó)際一流金融保險(xiǎn)集團(tuán)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；

第二步，再用兩到三年時(shí)間，基本建成綜合化經(jīng)營(yíng)特色突出、科技化創(chuàng)新能力強(qiáng)大、國(guó)際化布局基本成型，核心主業(yè)市場(chǎng)引領(lǐng)地位穩(wěn)固、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略能力和全球競(jìng)爭(zhēng)能力卓越的國(guó)際一流金融保險(xiǎn)集團(tuán)。

王濱能夠成功帶領(lǐng)中國(guó)人壽這頭大象起舞嗎？知易行難，大象起舞需要堅(jiān)定的執(zhí)行力和持續(xù)推動(dòng)。

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