當以BAT為代表的中國科技巨頭以企業(yè)投資者的身份，在VC/PE圈發(fā)光發(fā)熱時，私募股權投資新的序幕已然拉開。包括國有企業(yè)、大型私有企業(yè)集團和獨角獸企業(yè)在內的中國企業(yè)投資者扮演的角色有了巨大改變。從起步中的私募股權受益人，到聯合投資和退出領域極具實力的合伙人，這些公司已經逐漸成長為市場領軍者。
左起：AVCJ主編Tim Burrough、光大控股新經濟負責人艾渝、聯想控股執(zhí)行董事戴巍、上汽投資董事總經理費飛、茂樹資本創(chuàng)始董事總經理許慶
憑借各自的行業(yè)積淀，許多公司已經建立了專門的投資平臺和聚焦于具體領域的基金。在3月20日的AVCJ中國論壇上，光大控股新經濟投資負責人艾渝、聯想控股執(zhí)行董事戴巍、上汽投資董事總經理費飛以及茂樹資本創(chuàng)始董事總經理許慶，分別作為獨立GP和企業(yè)投資者代表，就這一趨勢帶來的機遇和挑戰(zhàn)展開了討論。
更倚重財務回報還是戰(zhàn)略協(xié)同
關于企業(yè)投資者是否更加看重戰(zhàn)略或財務側重點這個問題，光大控股新經濟艾渝表示：我會站在兩種視角看這個問題，因為光大控股新經濟系列基金相對來說是比較特別的。隨著近幾年來中國新經濟領域的蓬勃發(fā)展，作為中國最大跨境資產管理平臺之一，光大控股將大約40%的資源配置到新經濟領域。光大控股更是經歷了從企業(yè)投資者到獨立GP團隊運營基金的多年演變。新經濟團隊就是獨立市場化的GP團隊，成立3年目前管理規(guī)模達300億人民幣。
這就決定了光大控股新經濟既有企業(yè)投資者的基因，又有GP的獨立基因。對于一般GP而言，投資時會更側重財務回報；而對于企業(yè)投資者來說，則實際依托于每個公司的策略和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。對于光大控股新經濟來說，出于投資人利益，不僅致力于財務回報，更愿意在投資組合中建立一個生態(tài)系統(tǒng)，尋找投資組合之間的協(xié)同效應，將產業(yè)投資的價值最大化。
以人工智能及物聯網（AIoT）為例，光大控股新經濟一直在關注和推動產業(yè)智能化在傳統(tǒng)行業(yè)的進程，因為當AI與金融、醫(yī)療、安防、旅游、房地產、制造業(yè)等傳統(tǒng)產業(yè)深度融合并推動產業(yè)升級，將創(chuàng)造大量的新的機遇，這是光大控股多年深耕產業(yè)的判斷?；诖酥鸩綐嫿ㄆ稹?a href="http://m.intimacywithspirit.com/AI_1.html" target="_blank" class="keylink">AI賦能產業(yè)”的產業(yè)智能化投資生態(tài)，商湯科技、第四范式、特斯聯、美團點評、愛奇藝、蔚來汽車、京東物流、網易云音樂等被投企業(yè)間形成了從技術層到應用層的多維度協(xié)同。
聯想控股戴巍對此表示認同，“借助AI、IoT等底層技術的進步，不同產業(yè)之間的協(xié)同效應正被加速放大。企業(yè)投資者站在產業(yè)鏈生態(tài)的角度，更利于企業(yè)邊界的延伸，此時短期的財務回報已不再是最首要的追求?！?/p>
資源傾斜形成的決策差異
當企業(yè)更側重于戰(zhàn)略，資源便成為影響投資決策的重要因素。企業(yè)投資者在做出決定之前，會先挖掘出協(xié)同效應或相關業(yè)務型。站在產業(yè)鏈上游的企業(yè)，憑借對產業(yè)的理解，會將自身資源注入被投企業(yè)，最大化產業(yè)鏈條下企業(yè)協(xié)同的優(yōu)勢。這意味著，相比GP, 企業(yè)投資者有更多可以利用的行業(yè)資源，在資源賦能上常有突出的優(yōu)勢。
“雖然我們的業(yè)務是獨立運營的，但我們仍然可以利用光大集團關聯方的資源。這就使得光大控股新經濟得以在‘戰(zhàn)略協(xié)同式’的投資邏輯和完全的‘財務投資人’視角兩種情形之間尋求某種平衡——既重視財務投資，同時也看重投資企業(yè)的協(xié)同性，以及與被投企業(yè)上下游的共生投資，從而以更全面的視角去進行投資決策和資源賦能”，艾渝表示。
特斯聯算是一個完美的例子，自2015年光大控股新經濟團隊孵化以來，其業(yè)務增長速度驚人。這源于其本身具有極強的產品能力，我們能夠賦予其產業(yè)上下游的行業(yè)資源和市場資源，同時又能以“財務投資人”的角度與企業(yè)一同及時調整戰(zhàn)略方向。如今，它已成為人工智能和物聯網領域最有競爭力的企業(yè)之一，也是目前國內最大的AIoT獨角獸之一。
長期看來，強大的產業(yè)投資生態(tài)系統(tǒng)在未來會越來越重要。例如，新經濟基金依托自身強大的商業(yè)化能力，幫助被投企業(yè)快速實現產品落地，其投資的科技企業(yè)例如商湯、第四范式、特斯聯等，團隊積極幫助其嫁接政府資源、客戶資源等產業(yè)資源，完善商業(yè)化落地環(huán)節(jié)。
長期看來，強大的產業(yè)投資生態(tài)系統(tǒng)在未來會越來越重要。例如，新經濟基金依托自身強大的商業(yè)化能力，幫助被投企業(yè)快速實現產品落地，其投資的科技企業(yè)例如商湯、第四范式、特斯聯等，團隊積極幫助其嫁接政府資源、客戶資源等產業(yè)資源，完善商業(yè)化落地環(huán)節(jié)。
此外，光大控股新經濟系的首支4.83億的美元基金也在今年初順利關賬，獲得了來自一線海外投資機構的戰(zhàn)略性支持，加上已有的三只人民幣基金，光大控股新經濟系完成了人民幣美元雙幣種的跨境投資能力，管理規(guī)模達300億元人民幣，投資項目近70個，也是基于對其產業(yè)投資能力的認可。
對于產業(yè)資本，茂樹資本創(chuàng)始董事總經理許慶認為，“產業(yè)資源是LP和GP越來越看中的，茂樹資本在不熟悉的領域，會選擇與更懂產業(yè)、產業(yè)資源更豐富的母基金/GP合作，共同為被投企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。”
破界協(xié)作帶來的機遇和挑戰(zhàn)
近年來，全球范圍內以高通、三星、阿里、騰訊為代表的跨國及上市公司，以及小米、商湯、思必馳等互聯網科技企業(yè)，相繼建立了自己的風險投資部門或基金，企業(yè)戰(zhàn)略投資成為大企業(yè)邊界延伸的利器，同時也是大企業(yè)創(chuàng)新的重要武器和工具。BAT為代表的企業(yè)投資者們無論是在投資數量還是投資體量上均已不弱于獨立的GP。
“事實上企業(yè)投資者和GP在PE生態(tài)系統(tǒng)中是協(xié)同關系，兩者之間的合作也在不斷碰撞出新的火花”，艾渝表示，就光大控股新經濟而言，光大控股已經與一批全球領先的投資者進行了完美的合作，其中就包括紅杉資本、高瓴資本、IDG資本等市場上最領先的投資機構，同時也包括BAT、小米、分眾傳媒等企業(yè)投資者，“我們有很多共同投資，例如愛奇藝、美團點評、京東物流、Circle、蔚來汽車、小鵬汽車等，通過互惠的伙伴關系，所有各方都能通過其他各方獲益，并相互作出貢獻?！?/p>
有合作就必然有競爭，以騰訊和紅杉為例，騰訊去年花了大概2700億元人民幣用于投資，而且投的項目越來越早期，那么騰訊是紅杉的對手還是朋友？沈南鵬的回答解釋了這個問題：都有競爭，也都有合作。事實上，PE市場大環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但也充滿著機遇，企業(yè)估值趨于理性，投資者們有更多機會去尋找優(yōu)質且估值合理的創(chuàng)業(yè)公司。
艾渝、戴巍等幾位嘉賓均認為，雖然BAT等巨頭在私募股權中發(fā)揮的作用越來越大，但并不意味著擁有絕對的優(yōu)勢，投資公司數量太多，更容易分散精力和資源，而如何利用好資源，更好地為企業(yè)深度賦能才是企業(yè)升級關鍵。同時，未來10年更多是由AI等技術驅動的產業(yè)升級，BAT并不占太多優(yōu)勢，專注、深耕于某一產業(yè)的企業(yè)投資者和GP們均有大量的機會。
當企業(yè)投資者愈發(fā)強烈地成為中國乃至全球創(chuàng)投市場的一支重要力量，投資人應該更早地看到其中蘊藏的機遇，尋求企業(yè)投資者與普通合伙人之間協(xié)作共贏的更優(yōu)解。
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