作者：何維
來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)
一些業(yè)內人士開始懷疑，獨角獸公司的估值究竟是會維持在目前1.08萬億美元的天價，還是會崩盤。
隨著這些問題的出現，許多獨角獸公司——估值在10億美元及以上的創(chuàng)業(yè)公司已經表示有意在2019年上市，如果公開市場的波動性進一步加劇，那么它們的上市將會為風投們提供可觀的回報。
美國律所Goodwin Procter LLP駐加州紅杉城技術與生命科學集團合伙人Heidi Mayon表示:“估值如此高的情況能持續(xù)多久？”
芝加哥大學(University of Chicago)紐鮑爾家族創(chuàng)業(yè)與金融杰出服務教授史蒂文 卡普蘭說，投資者在退出之前的預期回報是基于估值產生的，而估值是連續(xù)幾輪融資的結果。在公司被出售或進行首次公開募股之前，這是一個信號，但不知道這個信號會不會出現?！?/p>
雖然投資獨角獸在機構投資者的投資組合中只占很小一部分，但它有時能帶來可觀的回報。根據Preqin 2017年的一份報告顯示，最新的風險投資基金(年份為2007年至2014年)擁有獨角獸投資組合的公司實現了18%的凈內部回報率，而其他所有風險投資基金的內部回報率為13%。
獨角獸已經成為投資組合中不可忽視的力量。根據2018年第四季度PitchBook-NVCA venture Monitor的數據，獨角獸公司在2018年共融資445億美元，占風險投資公司總投資的33.9%。
但獨角獸并不只限于風投基金, 它們還出現在私募公司的投資組合中, 如TCV、共同基金包括科爾伯格·克拉維斯、中間市場buyout-growth股本基金德太投資等傳統(tǒng)私募投資基金和普信集團、富達投資,貝萊德和高盛。
Aberdeen Standard Investments駐愛丁堡的私募主管格雷厄姆?麥克唐納(Graham McDonald)表示，他也不確定獨角獸的故事是否會有好的結局。
“當我看到獨角獸公司的估值時，我會感到緊張，”他說，“在長期追逐風投和私募的情況下，它處于什么位置?”
他不知道風險資本的“干粉”是否讓獨角獸的估值保持在高位。他表示，“高端市場將出現某種形式的調整”。
私募公司彈性資本合伙人表示, 投資獨角獸公司對許多人來說并不是明智選擇。
上市后的問題
他表示，一些首次公開發(fā)行(IPO)的獨角獸公司在出售后未能保持其原有的估值。
例如，SNAP公司在1月16日收于每股5.64美元，較其2017年每股17美元的IPO價格下跌了67%。兩年內，SNAP的估值從IPO前的200億美元暴跌至約80億美元。
如果今年的一系列獨角獸ipo出現這種情況，投資者可能會失去信心，讓風險投資、私募股權和其他獨角獸投資者更難通過公開市場退出。
當風投開始表現遜色時，這時沒有退出渠道，也沒有向投資者返還現金。這類資產可能會逐漸失去投資者的青睞。
對于獨角獸來說, 最大的問題是它們的估值是否有意義。
在某種程度上, 估值是基于未來的, 當獨角獸上市后，為私募和風險資本公司及其投資者提供回報時,公開市場對其產生的估值會不會得到回報, 亦或是在某個階段存在基金回調的風險。
問題是，某些公司有很高的價值，在業(yè)務進展之前就獲得了獨角獸地位。它們的最終估值對投資者來說很重要，因為一只獨角獸的表現可能會影響整個基金的回報。
最終，所有未被收購的獨角獸公司“都將被迫上市，因為它們需要利用市場上多樣化的資金來源為投資者創(chuàng)造流動性。”
網絡的記憶
雖然獨角獸的估值很高，但其估值并沒有像1999-2000年互聯(lián)網時代那樣脫離現實。
在互聯(lián)網時代，實際估值與IPO估值之間的差距要比現在大得多。
在互聯(lián)網泡沫時期，公司不必以有形和可衡量的方式提供用戶數據。如今，公司必須提供收入和用戶數據。雖然現在的一些獨角獸公司是盈利的，但這不是必須的，這取決于風險資本投資者用來衡量公司進步程度的其他財務指標。
如今獨角獸能夠更好上市,是因為他們能夠保持或超過一般互聯(lián)網公司的發(fā)展速度,在正確的時間允許制定新的戰(zhàn)略發(fā)展并增加相關人員和部門。
如果沒有私募，一些人將被迫更早登錄公開市場。
Dropbox等“少數勇敢的”獨角獸公司已經采取了行動，其中一些表現良好，為2019年的IPO定下了基調。Dropbox計劃于2018年3月份上市，發(fā)行價為每股21美元，1月17日收于每股22.60美元，漲幅7.6%。
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