作者：佩韋
來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)
歲末年初，不少券商研報對2019年做出了展望。其中，國金證券（600109）一篇名為《拋棄幻想，面對現實：關于 2019 年，有兩件大事必須告訴市場》的研究報告尤其引人注目。
這是一篇關于傳媒與互聯(lián)網行業(yè)研究報告，主要提出了兩點看法：1）互聯(lián)網流量價格開始下降了；2）傳媒娛樂行業(yè)沒有“反周期性”。
國金證券在研報中指出，“三大視頻網站血戰(zhàn)，愛奇藝可能在2019年率先出現資金危機。”
國金證券的理由是什么？
國金證券報告分析說：“假設2019年現金流缺口不增長的情況下，愛奇藝賬上的現金只夠燒4個季度，實際上在3個季度內就需要啟動新一輪的融資，而且每年融資額要保持100億元左右的規(guī)模。參考奈飛的融資方式，愛奇藝發(fā)債融資的可能性比較大，如果百度支持力度不及預期，愛奇藝可能面臨重大的資金危機。”
此外，報告中還稱，愛奇藝的廣告收入在2018年Q3首次出現同比和環(huán)比的負增長。視頻網站的競爭格局可能會在2019年底發(fā)生翻天覆地的變化。
互聯(lián)網流量價格開始下降？
國金證券在預測中提到，近十年來，“流量變貴”一直是互聯(lián)網行業(yè)的主題詞，掌握流量的巨頭們賺的盆滿缽滿，“流量思維”溢出到了傳統(tǒng)娛樂和消費行業(yè)。但是，他們的獨家監(jiān)測數據顯示：2018年8月以來，無論全網流量還是移動流量，都呈現顯著的降價趨勢；這種趨勢貫穿了所有品類。問題主要出在需求端：廣告主和終端消費者都不可避免地受到了經濟周期的影響。2019年，互聯(lián)網行業(yè)的寒冬剛剛開始。
就此，GPLP犀牛財經查詢了兩組相關數據，當然查詢的結果可能并非有國金證券報告說的形式那么嚴峻。
其一、根據2018年8月艾瑞發(fā)布的mUserTracker數據，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷穩(wěn)定在移動視頻市場第一梯隊。在用戶聚集頭部長視頻平臺的同時，以抖音、快手、西瓜視頻為代表的短視頻平臺在第二梯隊的競爭也愈發(fā)激烈，雖對愛奇藝造成一定威脅，但未改變市場定位。
其二、根據wind數據，從移動APP月活躍用戶數來看，位于第一梯隊的愛奇藝、優(yōu)酷和騰訊視頻正在拉開與第二梯隊其他平臺的差距。截止2018年11月，愛奇藝、優(yōu)酷和騰訊視頻移動APP月活躍用戶數均超過了4億人，其中愛奇藝月活躍用戶數最多。
另根據Wind數據顯示，愛奇藝的廣告營收在2018年第三季度的確出現下降，約為23.96億元，環(huán)比降約8.48%，是2018年前三季度首次出現增幅下滑，與去年同期相比減少了4%。但是愛藝奇目前為止仍然穩(wěn)居視頻網站的頂端位置，即使流量價格跟國金證券的預測一樣進入降價階段，仍不足以達到互聯(lián)網行業(yè)的“寒冬”。
傳媒娛樂行業(yè)沒有反周期性
這份報告中，國金證券還提到了一個和大眾印象背道而馳的現象。
提到互聯(lián)網與傳媒行業(yè)，尤其是其中的娛樂相關細分行業(yè)，人們往往會提到“口紅效應”——在經濟衰退時，消費者會將更多的時間和金錢投入娛樂活動，從而導致娛樂內容消費逆勢增長，構成所謂“反周期性”。但是，國金證券通過對美國經濟數據的統(tǒng)計分析，認為“口紅效應”并不存在。由于國內對互聯(lián)網與傳媒行業(yè)的監(jiān)管政策趨于嚴格，更注重“調結構”而不是“保增長”?？偠灾胺粗芷谛浴笨赡苁峭顿Y者的一廂情愿。
另一位投資人也對“反周期性”給出了比較形象的解釋。
沸點資本創(chuàng)始人于光東曾在2018年的第11屆創(chuàng)業(yè)家年會中提到反周期行業(yè)的特征，他提到，“反周期要從兩個層面去看，第一個從用戶角度來看，反饋比較慢，花大錢的，往往都是反周期產業(yè)。當你沒錢，第一個會縮緊的是吃喝玩樂這些反饋特別快的東西。第二個從企業(yè)角度，不少錢的行業(yè)就是反周期。所以很多電商或者O2O公司，融資能力是核心競爭力的一個重要部分，得靠燒錢發(fā)展這個模式。
賬面來看，愛奇藝的確如上述兩方說到的那樣，并不屬于反周期性的行業(yè)。
愛奇藝的第一大股東——百度，自愛奇藝2018年3月上市融資后持股比例雖被稀釋到60%一線，但仍為控股股東。且百度在愛奇藝近年來的發(fā)展無論是流量還是資本方面均有相當大的投入。
GPLP犀牛財經查詢了愛奇藝上市時的招股書數據，其2015至2017年的凈利潤分別是-25.75億元、-30.74億元、-37.37億元，營收分別為53.18億元、112.37億元和173.78億元。而愛奇藝最新的財報數據顯示，三季度營收69億元人民幣，略低于69.5億元的分析師預期。三季度凈虧損31億元，較去年同期11億元的虧損大幅擴大。
愛奇藝、騰訊視頻和優(yōu)酷之間的競爭，在某種程度上其實是百度、騰訊及阿里三大互聯(lián)網巨頭之間的角逐。在營收放緩，成本相對剛性的背景下，各大視頻網站的財務壓力明顯增大。同時，視頻網站本身的戰(zhàn)略地位也使得市場的競爭烈度短期看不到減弱的趨勢。
未來將會如何，GPLP犀牛財經也很難預測，只能說目前來看，盡管整體互聯(lián)網流量價格開始下降，但愛奇藝仍然穩(wěn)站視頻網站第一梯隊。但是面對激烈的視頻領域的競爭，愛奇藝的壓力不容小覷。
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