作者：仙逸
來源：GPLP(ID:gplpcn)
如果說面對老齡化社會中國的社保支出壓力逐步增大的話，那么，在提前進入老齡化社會的日本，其養(yǎng)老投資基金的壓力更大。那么，日本是如何解決的呢？
日本養(yǎng)老金投資他們犯過哪些錯誤？他們又取得了哪些成功？
日本政府養(yǎng)老金投資的誕生：拯救日本
日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）號稱全球最大的養(yǎng)老金基金。
它是以年金的形式呈現的。
日本的養(yǎng)老保障制度被稱為“年金制度”，養(yǎng)老金被稱為“年金”。
在日本，“年金”分為兩種，一種是國民年金，又稱基礎年金，凡處于規(guī)定年齡段的國民，都可加入并享受；另一種是與收入聯動的厚生年金和共濟年金，企業(yè)雇員和公務員等依據身份不同而分別加入。日本的養(yǎng)老模式奉行“國家中心主義”原則，政府主導著養(yǎng)老資金的管理。厚生年金和國民年金均由厚生省社會保險廳管理，而共濟年金則由各互助協(xié)會自行管理。國民年金的2/3收入來自收取的保險費，1/3來自政府的財政補貼。
而對于養(yǎng)老基金的投資，據公開報道顯示，在過去數年，日本的養(yǎng)老保險主要的投資品類有：風險投資、高β股票以及垃圾債券，甚至還增加了美國的基建項目——日經新聞報道，2018年2月10日，日本首相安倍晉三和特朗普爭取就GPIF投資美國基建的框架達成協(xié)議。提案草案涉及的日本在美國基礎設施投資包括聯合機器人、人工智能研究以及對網絡攻擊的對策。投資的路徑為GPIF將購買美國公司發(fā)行的、為基礎設施項目融資的債券。
據悉，GPIF資產的5%可用于投資海外基礎設施項目，約有130萬億日元（1.14萬億美元）。目前，該類別資產投資只有幾百億日元。
總體而言，除了一部分外交需求以外，日本的養(yǎng)老金對于日本的建設及經濟發(fā)展具有重大作用——可以說，在日本，其養(yǎng)老金就是日本整個資金的中央大腦，然后通過大藏省的資金運作部，將不同類型資金投入到需要資金的領域，簡單說就是統(tǒng)籌規(guī)劃，相當于財政部。
這跟日本養(yǎng)老金的誕生有關。
二戰(zhàn)之后，日本國內一片廢墟，對那些重大的基礎設施而言，民間弱小的資本基本無法承受。于是，吉田茂首相將日本的養(yǎng)老保險金投入到日本的基礎設施建設當中，成果十分顯著。和歐美不同，日本金融體系政府通過公共金融機構，將政府意志注入金融體系內，所以，日本養(yǎng)老金有“第二財政”的美譽。
為啥這么說呢？
因為通常而言，養(yǎng)老金規(guī)模龐大、希望能夠獲得長期回報，而且往往是數十年后需要資金支出，這類資金幾乎就是為基礎設施量身定做的。比如1964年，日本在建設新干線時候，總投資高達3800億日元，錢從哪來？日本一聲令下就源源不斷投入到建設當中?？梢哉f，日本戰(zhàn)后經濟的繁榮和數以兆億計的養(yǎng)老保險基金有著密切關系。日后鄧小平總設計師坐在新干線上，指示大家說：“要學習一切有用的技術和管理經驗！”
到了70年代，日本的整體產業(yè)技術還是比較薄弱，日本為了提振產業(yè)進化，就將大量長期資金投入到重工業(yè)大潮里。養(yǎng)老金變成三菱、高速內燃、川崎、京都、豐田、日產、五十鈴等多家企業(yè)股東名單中。準確說，日本的原始積累本質上不是歐美的掠奪式的，而是內生性的資金良性循環(huán)。這和歐美有顯著不同。
養(yǎng)老金變革：市場化與80年代轉折點
80年代，伴隨著全世界的經濟發(fā)生了變化，比如歐美的養(yǎng)老金完成了市場化運作，將養(yǎng)老金作為資產投資于全球人口紅利豐厚的地區(qū)，緩解了養(yǎng)老金危機，他們在80年代早期就完成了對股市的地步建倉，享受了日后經濟發(fā)展的紅利。但是此時的日本依舊陶醉在過去大規(guī)模投資的美好夢境當中。
不過，日本的養(yǎng)老金也不是沒有變化。
比如，從1986年開始，日本政府允許將部分年金投入股市當中，但是日本的初次嘗試以失敗而告終——日本1986年入市的時間為時未晚，但是日本養(yǎng)老金建倉較少，隨后逐步在1987-1990年之間大規(guī)模獲取籌碼，成本估算是在22000-25000點之間，結果他們趕上了1990年的泡沫，1990年泡沫破滅后，日本養(yǎng)老金依舊抱著長期投資的理念堅守，直到跌到成本線之后，日本養(yǎng)老金才開始大規(guī)模阻擊，結果拋壓盤如排山倒海撲面而來。
隨后，日本養(yǎng)老金改變了投資理念，那就是“大跌大買”“小跌小買”的價值投資理念，不停降低成本。結果日經指數竟然在1萬點一下一呆就是多年。
養(yǎng)老金陷入無邊的絕望境地。
養(yǎng)老金如此虧損，日本人的養(yǎng)老該怎么辦？
這次虧損直接倒逼了日本養(yǎng)老金的市場化改革——2001年，日本將養(yǎng)老金市場化運作，從大藏省運作部劃轉到厚生省統(tǒng)一管理，設立養(yǎng)老金運作資金。改革后，日本的養(yǎng)老金似乎重振雄風，從2003到2006年連續(xù)盈利，盈利達到60%以上。但是金融危機一來，又被打回原形，當年收益-27.97%！
然而，日本養(yǎng)老金依舊堅持投入股市的比例。
當然，增加公共養(yǎng)老金投入股市比例是安倍經濟學的重要組成部分。
2014年10月31日，GPIF宣布把對國內和國外股市的資產配置增加一倍。將配置于日本和外國股市的資產占比分別從12%上調至25%，同時將國內債券配置比例從60%削減至35%，并將對海外債券的配置比例從11%上調至15%，最終實現債券投資50%、股市投資50%。
那個時候，得知日本政府計劃把價值1.4萬億的巨額政府養(yǎng)老金投資基金從債券中拿出來，并轉投股票時，外媒評論到：“日本政府養(yǎng)老投資基金給了日本民眾敲了警鐘：最好安倍的經濟政策能見效，不然你們的養(yǎng)老金就完蛋了。”
2016年7月29日，日本政府養(yǎng)老基金管理機構（GPIF）公布了2015財政年度養(yǎng)老基金管理報告，顯示虧損5.3萬億日元（約合512億美元），虧損率3.8%，是金融危機以來最大虧空。
盡管當時日本國內有人開始嘲笑安倍晉三的策略失敗，養(yǎng)老金虧損累達到1000億美元（和入市點位一致）。然而，放到今日看，當初入市的點位是17000點，如今日經225在22500點左右，如果日本養(yǎng)老金美元變化的話，基本上賺了30%以上！
運作了這么久之后，日本終于意識到，如果將日本看做一個人，隨著日本的老去，他變成了一個有錢的老人，本身不再有創(chuàng)造力。不能關起門來自己的錢和自己的錢玩，不然只能將過量的資金投入到日本垂垂老矣的產業(yè)化中，無法獲得優(yōu)良的回報。
于是日本資金開始揚帆出海，截止2017年，日本養(yǎng)老金達到3萬億美元，占GDP的比重達到62.5%。其中30%投資于海外資產，對于保守的日本而言，這在20年前是不可思議的事情。截止2017年，日本養(yǎng)老金資產配置如下：股票的資產配置在逐步下降，而不動產等資產在逐步上升。
2014年：安倍抄底日本股市
所以，日本養(yǎng)老金在2006年徹底改革后，開始擺脫政府的依賴，完全的市場化運作。有望為日本國民獲體面的老年生活，提供保障。而日本的投資經驗、教訓也足以為國內的投資機構學習。
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