百度到底，頭條見頂

百度發(fā)布了Q1的財(cái)報(bào)，引發(fā)了股價(jià)的暴跌，也引發(fā)了一大輪的討論，基本就是“世間再無BAT”的節(jié)奏，其實(shí)我倒覺得沒有那么悲觀。最近資本市場(chǎng)其實(shí)也面臨著又一輪的邏輯洗牌，比如不少人都看著不爽的瑞幸順順利利的上市了，還暴漲了一輪。而虧損的美團(tuán)和微贏的京東市值也都超過了百度，業(yè)績(jī)不錯(cuò)的小米卻暴跌跌破十塊錢，讓人其實(shí)還是很容易產(chǎn)生一輪懵逼，到底什么是好公司，什么是壞公司？應(yīng)該如何去判斷呢？

其實(shí)如果從斷代來講，去看衰百度確實(shí)有道理的，畢竟阿里和騰訊已經(jīng)領(lǐng)先了太多。但是單純從公司的角度來說，百度其實(shí)還是一個(gè)好公司。去年的收入超過了1000億，而今年一季度也不過是上市以來的首個(gè)虧損季度，但在這個(gè)虧損之下，我們還是要看到百度一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%，這個(gè)增長(zhǎng)比騰訊的16%還要高不少。而百度的市盈率只有11，京東的市盈率則高達(dá)90以上，這個(gè)數(shù)字的意義可以理解為公司價(jià)值的泡沫化程度，大概的意思就是股市高估的公司價(jià)值部分靠利潤(rùn)多少年能夠還清。而另一個(gè)參考數(shù)據(jù)則是，谷歌的市盈率在30左右，比百度要高三倍。

顯然百度在收入上其實(shí)沒有什么問題，去年超過1000億的收入依舊配得上BAT的陣營(yíng)，百度失去的其實(shí)還是想象空間。市盈率低意味著大家不看好百度的未來。從我個(gè)人來看，這和百度目前所處的階段有關(guān)，目前百度正在進(jìn)行自己的轉(zhuǎn)型，人工智能和信息流成為百度的虛實(shí)兩翼，這里人工智能是百度的概念部分，短期領(lǐng)先但還沒有看到實(shí)際的收獲。信息流則是實(shí)打?qū)嵉氖杖朐鲩L(zhǎng)部分，這部分值得注意的一個(gè)數(shù)據(jù)是百度App的日活已經(jīng)達(dá)到了1.87億，而在去年的三季度，這個(gè)數(shù)字還在1.4億左右。

百度APP的日活暴增和春晚紅包大戰(zhàn)有很大關(guān)系，也是一季度虧損的重要原因，因?yàn)檫@一筆支出就接近20億，不過從效果來看，還是完全值得的。因?yàn)樾畔⒘黝I(lǐng)域百度APP的最大競(jìng)品頭條的日活也就在1億左右，坊間傳言在趣頭條、學(xué)習(xí)強(qiáng)國(guó)等APP的壓力下，這個(gè)數(shù)據(jù)還有所下滑，所以單從信息流產(chǎn)品而言，百度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)的領(lǐng)先。所以百度這次股價(jià)暴跌對(duì)其自身來說是一個(gè)調(diào)整的底部，但是對(duì)于頭條來說，卻是一個(gè)頂部。頭條去年收入大概只有百度的一半，而且應(yīng)該還在虧損之中。如果百度的市值只有四百多億美金，如何說服資本市場(chǎng)日活在百度APP一半左右，收入也在百度一半左右的頭條能夠價(jià)值超過750億美金甚至更多？畢竟二者在產(chǎn)品形態(tài)上極其接近，收入能力卻相差甚遠(yuǎn)，而廣告體系百度更是有著多年的歷史積累。雖然說頭條有抖音，但百度也有包括搜索、貼吧、地圖、知道等一系列產(chǎn)品，而且抖音的商業(yè)化進(jìn)程遠(yuǎn)不如快手順利，大有被翻盤之勢(shì)。從我個(gè)人的角度來看，百度股價(jià)下跌，頭條應(yīng)該更著急的出來做做正面，不然在越來越緊張的形勢(shì)下，可能在資本市場(chǎng)會(huì)面臨更大的困難。而我則看到，頭條在多閃基本失敗后，又推出了社交產(chǎn)品飛聊，依舊把支撐估值的希望放在了社交上，令人唏噓。

所以在這里，我們必須重新談一談互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)了。而事實(shí)上，這里的標(biāo)準(zhǔn)一直也是在變化之中，比如初代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是盈利，BAT都是營(yíng)收的巨頭，不管是收入還是盈利，其他公司都難以望及項(xiàng)背。而二代互聯(lián)網(wǎng)巨頭則大多走虧損換增速，快速占市場(chǎng)的道路，以此來面對(duì)BAT近乎壟斷的局面。比如滴滴、美團(tuán)、京東包括頭條可以說都是虧損的專家，但也算都燒出了自己的護(hù)城河，而京東因?yàn)樯鲜懈纾瑒t開始了自己的盈利之路，不過一盈利之后，增速就大大放緩，距離阿里的差距反而更大了。

到了瑞幸咖啡這一代，增速依舊重要，但已經(jīng)不是決定因素，比如共享單車增速也很快卻沒走到最后，用戶價(jià)值在這里成為一個(gè)關(guān)鍵。百度也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，說互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入到“戶”聯(lián)網(wǎng)的階段，確實(shí)已經(jīng)開始了自己實(shí)打?qū)嵉霓D(zhuǎn)型。這也和百度的業(yè)務(wù)形態(tài)有關(guān)，搜索的入口不如騰訊的社交和阿里的電商更堅(jiān)固。所以如果你把百度放到美團(tuán)、京東這個(gè)團(tuán)體來看，按照百度的數(shù)據(jù)，怎么也要有800億美金以上的市值才算合理。而如果頭條真的值750億美金，那百度則差不多要有1200億的市值，才能匹配。

所以在業(yè)務(wù)上，百度沒有什么太多需要擔(dān)心的地方，真正的問題其實(shí)還是在于百度如何管理自己的市值，如何管理資本市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期。也因?yàn)榘俣冗@兩年負(fù)面太多，所以大家對(duì)這個(gè)問題還是有些忽視，而在百度人工智能大成之前，可能還有一段時(shí)間需要在低位運(yùn)行。不過百度的市值有足夠的業(yè)績(jī)支撐，我相信現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)歷史大底，而如果百度能夠更快的迎來人工智能時(shí)代，那么這個(gè)預(yù)期起來之后，還會(huì)有一波大幅的飆升。這里可以說兩個(gè)事實(shí)支撐，之前百度也曾到過差不多的低位，但是去年市值暴漲幾百億美金，其實(shí)漲的就是信息流業(yè)務(wù)的預(yù)期。第二個(gè)事實(shí)則是，百度小度音箱的出貨量已經(jīng)成為全國(guó)第一，從一定程度上證明了百度人工智能能力的領(lǐng)先，包括我自己家也在眾多智能音箱產(chǎn)品中選擇了小度來日用。人工智能開始落地后的預(yù)期，將是百度重返增長(zhǎng)的重要機(jī)會(huì)。

需要注意的是，現(xiàn)在大環(huán)境確實(shí)不好，全球經(jīng)濟(jì)也在遭受巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)能力還是會(huì)成為最重要的屏障，只要在收入上能夠保持增長(zhǎng)，依舊實(shí)現(xiàn)超千億的規(guī)模，百度其實(shí)就沒有什么好擔(dān)心的，韜光養(yǎng)晦等待下一個(gè)風(fēng)口就是。

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