在國內A股市場經(jīng)歷罕見暴跌后反彈的第一天，在美股上市的老牌電商當當也傳出了私有化的消息，當當將以每ADS7.812美元的價格收購私有化買家聯(lián)盟尚未持有的股份，這一價格較前一個交易日當當?shù)氖毡P價溢價20%左右。
當當是國內最早創(chuàng)建且存活至今的B2C電商，初期效仿美國亞馬遜模式出售圖書，之后也曾向母嬰、服裝、電器等品類擴張，但遭遇較強市場競爭，擴張不利。不過當當多年來一直牢固把持在線圖書零售的穩(wěn)固地位，至今仍占在線圖書銷售過半的市場份額，在中國整個圖書市場的銷售份額超過10%。而與圖書相關的數(shù)字業(yè)務，在發(fā)展上也相當順利，表現(xiàn)強勁。其余業(yè)務如尾品匯，跨境電商等，都是相當有前景的業(yè)務模塊。
在過去幾年的競爭中，雖然當當并沒有保住一線電商的地位，較容易被認為更接近于一家垂直電商，但當當在保持圖書市場份額的前提下，一直在做多元化業(yè)務拓展。據(jù)2014年財報，當當自營圖書業(yè)務目前僅占總GMV的35%，比例進一步下降。2014年當當自營業(yè)務營收為79.6億元，招商平臺的GMV為66億元，全年總銷售額為142億元。在這么龐大的銷售規(guī)模之下，當當?shù)氖兄祬s僅為5.5億美元。
5月和6月，包括匯豐在內的幾家知名投行發(fā)表研究報告，認為已連續(xù)兩個季度盈利的當當，股價正處于嚴重被低估的狀態(tài)。當當市值被低估的原因，一直是個頗為耐人尋味的問題，無法從數(shù)字中找到真相。因為按投行人士的算法，比照京東和聚美優(yōu)品的市銷率，按當當每年上百億元的GMV，其市值應在40至50億美元之間。但市值目前卻是這個樣子，用數(shù)據(jù)估值方法是解釋不通的。
當當被低估原因中，有大環(huán)境的影響，也有投資偏好的影響，說起來較為復雜。中國的電子商務市場，更青睞平臺型電商，最好是品類無所不包，一切都能買到，偏垂直化的電商被普遍認為生存不易。此外，在與京東的競爭中當當并沒有取得勝利，卻在整個電商圈大筆燒錢時，較為注重投入和產(chǎn)出，對收支表的平衡更為關注。意思是當當沒有趁著電商瘋狂發(fā)展的熱潮，犧牲利潤，犧牲健康的財務收支狀況把自身做到更大，因此被投資者看淡。
這些既有概念，掩蓋了當當在主營業(yè)務上的優(yōu)勢保持得相當穩(wěn)固的事實。2014年當當賣出3.3億冊圖書，這個數(shù)字幾乎是后面幾家競爭對手的總和。在不斷膨脹的中國圖書發(fā)行市場，當當仍占有絕對優(yōu)勢。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，當當這兩年又進入數(shù)字業(yè)務，2014年當當?shù)淖x書app用戶數(shù)暴漲三倍，人均閱讀時長為40分鐘，該業(yè)務已于2015年獨立運營。
在圖書產(chǎn)業(yè)鏈上，當當并不滿足只作為銷售平臺，而是積極向上游的出版業(yè)務挺進。當當推出自有圖書計劃，建立10個圖書策劃公司，100個選題策劃工作室，從社會上廣招人才進行圖書內容生產(chǎn)與制作，逐步向圖書產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)供銷一體新平臺挺進。自出版業(yè)務被普遍認為是個利潤豐厚的領域，當當目前的圖書年銷售額有50億元，開展自出版業(yè)務后，相當于拓寬了當當圖書業(yè)務的市場空間，有機會讓當當從圖書市場中獲得更大的營收。
作為電子商務平臺，當當?shù)呢攧諣顩r一直是各家電商中最好的。這具體體現(xiàn)在當當上市后曾連續(xù)5個季度盈利，之后因競爭壓力虧損幾個季度之后，再度連續(xù)盈利。當當?shù)拿试?014年達到了18.5%，呈現(xiàn)逐年提升的狀況，這一水平在國內電商中算是較為耀眼的了，幾乎要追平美國的亞馬遜，顯示出當當較強的盈利潛能。
當當市值被低估的問題，還是要有一個角度問題，身處不同的位置就會有不同的看法。從海外投資的角度看，當當這家電商的賭性不強，不敢大筆砸錢把市場份額做出來。但從國內投資的角度看，這也未必是壞事。當當在電商行業(yè)有16年經(jīng)驗，能把一個在線圖書做到有相當?shù)挠芰Γ⒗眠@方面的優(yōu)勢發(fā)展出規(guī)模不小的招商平臺和服裝、跨境電商等業(yè)務，且能保持一個健康的財務狀況，這已經(jīng)實屬不易。相比國內多數(shù)看不到盈利希望的電商平臺，當當還是有一定可自夸之處的。
當當?shù)陌l(fā)展風格比較符合國內資本市場口味，雖然風格較為保守穩(wěn)健，卻也不失為一種有效的打法。經(jīng)過十幾年努力，能獲得一塊并不算小的市場份額，有較高的轉化率和毛利率，并且持續(xù)盈利在望，當當當然更適合在國內上市。此次當當?shù)乃接谢s，相信也是沖著這個目的去的。
國內資本市場目前還沒有一家如此規(guī)模的電子商務網(wǎng)站上市，當當?shù)幕貧w將會填上這個空白。得益于當當存在較大的盈利潛力，每年上百億的營收，有較強增長預期的市場份額，其最終上市后的市值也將會比在美股時高出不少。或許，A股市場才是更適合當當?shù)臈碇亍?/p>
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