去哪兒拒攜程收購要約誓做行業(yè)第一

傳聞已久的“去攜”緋聞終于塵埃落定。

近日，去哪兒網(wǎng)公布的2015年Q1財報首次披露了雙方關系，根據(jù)去哪兒網(wǎng)的財報顯示:2015年5月8日，我們收到了Ctrip.com國際有限公司（攜程）主動收購我們所有流通股的要約。經(jīng)過深思熟慮，于2015年6月1日書面拒絕了該提議。這也成為中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上第一筆拒絕收購的要約，因為去哪兒網(wǎng)堅信能超越攜程做到市場第一。

筆者查詢了5月7日雙方的股價：去哪兒網(wǎng)約為52美元，攜程為64美元。去哪兒網(wǎng)拒絕被收購后，接下來的故事大家都清楚了：攜程退而求其次高溢價收購了藝龍。這是攜程沒有辦法的辦法，隨后藝龍股價大幅拉升但又迅速下跌。

其實，據(jù)一位知情人士透露，早在攜程之前，去哪兒網(wǎng)和藝龍已經(jīng)談過，但去哪兒網(wǎng)算了一筆賬，同樣11億美元的效用，Qunar完全可以在未來半年內(nèi)重置出5個Elong的市場規(guī)模。

一向務實的去哪兒網(wǎng)更相信自己的擴張實力，而不像攜程是通過交易拉業(yè)績，此次攜程收購藝龍恰好從側(cè)面說明攜程怕了去哪兒網(wǎng)。

自信能做第一底氣來自高增長

無論是攜程收購藝龍，還是去哪兒網(wǎng)拒絕攜程收購要約，筆者都不會感到驚訝。

拒絕攜程收購的最大籌碼是去哪兒網(wǎng)如日中天的上升勢頭，其高速增長在業(yè)內(nèi)罕見，這也是其底氣來源，堅信能做到市場第一。

已經(jīng)在機票和無線領域成功超越攜程的去哪兒網(wǎng)從不掩飾自己要做第一的野心，所以從去年開始就猛攻攜程的最后一道防線——酒店。

根據(jù)去哪兒網(wǎng)2015年第一季度財報顯示：2015年第一季度總營收為6.711億元人民幣（1.083億美元），同比增長100.0%，連續(xù)四個季度營收保持100%以上的增長。其中，2015年第一季度無線收入為3.985億元人民幣（6,430萬美元），同比增長275.7%，占總營收的59.4%，領先全球同行，這是去哪兒網(wǎng)連續(xù)第七個季度無線保持超過270%的增長。2015年第一季度總機票量和酒店間夜總數(shù)分別為2,700萬張和1,070萬間夜，較去年同期分別實現(xiàn)了54.0%和81.7%的增長。而且第一季度的GMV首次突破300億元。

對比攜程2015年Q1的業(yè)績，其增速則日漸緩慢。根據(jù)攜程財報顯示：2015年第一季度的凈營業(yè)收入為23億元人民幣，同比增長46%，；并且在2014年Q4季度迎來上市以來的首虧后持續(xù)虧損，2015年Q1凈虧損為1.26億元。攜程預計2015年Q2凈營業(yè)收入年增長率約為45-50%，遠低于去哪兒網(wǎng)預期Q2總營收同比增長約105%-110%。

但攜程擅長在資本市場講故事維持自己的增速，其方式是“輸血”而非“造血”，似乎成了一個缺乏造血能力的“吸血鬼”。

此前收購同程的酒店業(yè)務接入自己的庫存以維持酒店的增速，結(jié)果是雖然維持了一段時間的增長，但同程的酒店團隊被解散，業(yè)務萎縮到忽略不計。此次收購藝龍也被看作是“第二個同程”，大概能維持一兩年的增速。

財報表面的風光掩蓋不了實際業(yè)績的增長乏力，消耗完藝龍之后，攜程怎么走？

去哪兒網(wǎng)仍處價值洼地

雖然2014年Q4財報發(fā)布后，去哪兒網(wǎng)的股價曾一度暴漲超過60%，如今市值超過52億元，但其本身的價值仍然被低估。

縱觀去哪兒網(wǎng)的各種謠言，可以看出一些端倪。2011年百度投資去哪兒網(wǎng)時，估值為5億美金，很多人認為百度給出的股價太高，不到四年時間，去哪兒網(wǎng)市值高達52.8億美金，翻了10倍多，加之與去哪兒網(wǎng)的戰(zhàn)略合作，百度的投資可謂極大成功。當去哪兒網(wǎng)如愿上市后，市場關于去哪兒網(wǎng)的各種謠言開始席卷到其高管團隊，有傳言稱去哪兒網(wǎng)高管團隊要套現(xiàn)走人等等。

這在IT界是很罕見的，一般來說競爭對手只是進攻公司，很少攻擊高管團隊個人，但在線旅游行業(yè)是個例外，這充分說明這個行業(yè)競爭十分激烈。

市場上過多的口水戰(zhàn)和煙霧彈往往會掩蓋事實的真相，正如一直被低估的去哪兒網(wǎng)。也許可以從本質(zhì)上與其相似的京東估值作為一點參考。

京東和去哪兒網(wǎng)都可以說是一種電商，只是消費頻次和品類不同。2014年京東的GMV（成交總額）為2602億元，去哪兒網(wǎng)的GMV約為850億元，兩者相差3倍多。但從市值來看，截止6月1日，京東的市值為474億美元，而去哪兒網(wǎng)的市值僅為52.8億美元，市值相差近9倍。而去哪兒網(wǎng)發(fā)布的2015年Q1財報顯示，其一季度GMV首次超過300億元，以此速度，2015年有可能超過千億。

去哪兒網(wǎng)一直靠自己內(nèi)生力量推動前進，以扎扎實實的務實態(tài)度發(fā)展各個業(yè)務，投資未來。這與攜程用投資換取間夜量、只圖財報漂亮的短視行為有本質(zhì)區(qū)別，這也是越來越多投資人開始戰(zhàn)隊去哪兒網(wǎng)的主要原因。

而，中國在線旅游行業(yè)正是有了去哪兒網(wǎng)這樣一個顛覆者，才極大催生了傳統(tǒng)旅游在線化的飛速進程。

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