增收不增利，市值一路跌：跟誰學改名高途恐難解焦慮

極客網·極客觀察6月1日 2020年“停課不停學”的號召讓在線教育行業(yè)迎來了一波發(fā)展契機，只是如今紅利已過，這個本該屬于慢車道的行業(yè)，儼然已經“山雨欲來風滿樓”。

近日高途集團（原跟誰學）召開了內部員工會，宣布高途課堂將裁員30%。此次涉及到的崗位頗多，包括行政、人力、中臺等職能部門。K12教育火爆不再，伴隨著裁員一起引發(fā)市場熱議的還有高途虧損加大的一季度財報，進一步說明燒錢搶用戶的互聯網萬能手段已經失靈。

虧損創(chuàng)新高，市值蒸發(fā)超80%

高途Q1季度財報顯示，其當季營收為19.4億人民幣，同比增長49.5%，凈虧損擴大至14.26億元。值得一提的是，高途2020全年凈虧損也不過13.92億元，也就是說該季度的虧損額已經超過了去年全年。

高途財報發(fā)布過后，其股價一路下跌超過14%。截止發(fā)稿時止，高途市值為47.38億美元，距離其市值最高點時已經蒸發(fā)超過了80%。而在2020年第三季度老虎環(huán)球基金建倉高途，買入302.08萬股后，其股票也于第一季度全數清倉。

在虧損加大的背后，是營業(yè)費用的飆漲。根據財報數據，該季度高途總營業(yè)費用為28.714億元，同比增長211.3%，其中銷售費用同比增長211.3%；研發(fā)費用同比增長202.26%；管理費用同比增長230.9%。

這其中，銷售費用不管是在增幅還是在實際支出的金額上都要遠高于研發(fā)費用，即便陳向東表示“加大了對營銷費用控制的同時也加大了對內容研發(fā)、技術研發(fā)和優(yōu)秀師資的投入”，但不可否認，為提高品牌知名度、擴大用戶規(guī)模所花費的推廣等仍然占據了營業(yè)成本的大頭。

更糟糕的是，這樣的成本投入也并未給高途帶來相應的回報。從毛利率上看，高途該季度的毛利率已經從去年同期的78.2%下降至70.5%，營業(yè)成本的增加導致高途在營收加大的同時，虧損也在持續(xù)擴大。

燒錢做營銷不再那么有用，但是在不大規(guī)模燒錢營銷的前提下，高途又到底能不能回歸內生性的增長以實現盈利呢？這一關鍵問題都有待解答。

監(jiān)管落子，小早啟蒙項目被砍

高途之所以會有數百人面臨被辭，最主要的原因還是小早啟蒙項目被砍，陳向東表示裁員是因為集團戰(zhàn)略調整。即便針對小早啟蒙項目團隊成員提供內部活水計劃，但如果面試不通過仍然會面臨被辭退的可能。

資料顯示，小早啟蒙項目作為高途三大業(yè)務板塊之一，成立于2020年5月，主要是為3到8歲的兒童提供思維、英語等課程的啟蒙。

而此次項目的關閉，則主要是由于6月1日起實施的《未成年人保護法》當中的條例規(guī)定，幼兒園、校外培訓機構不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。此前，中央深改委通過了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》。

政策監(jiān)管的落地讓企業(yè)不得不調整業(yè)務方向。教培機構的畸形生長，讓教育蒙上了浮躁的外殼，監(jiān)管風暴之下，資本市場已率先敲響警鐘。這一點不僅僅是高途，包括有道、新東方在內的多家教育機構此前的股價都遭遇了不同程度的下滑。

虛火褪去，行業(yè)面臨洗牌期

在線教育行業(yè)，不止高途一家陷入焦慮的“泥沼”，作業(yè)幫此前就被傳因監(jiān)管問題而暫緩IPO，猿輔導因虛假宣傳被北京市場監(jiān)管局處以警告和250萬元的頂格罰款行政處罰。

事實上，早在今年年初監(jiān)管就已經開始席卷，2月初北京市委下發(fā)通知要求在線教育機構核查在職教師信息，確保學科類教師具備教師資格，所有無教師資質人員的在售課程全部下架；2月底央視下架在線教育的相關廣告。

資本對于市場和政策的嗅覺總是靈敏的。除老虎環(huán)球基金清倉高途外，在高領資本披露的2021年第一季度的持倉報告中，其徹底清倉了405萬股好未來。

K12在線教育燒錢搶奪市場份額已成為了不爭的事實，人力師資成本、流量成本、營銷費用等都在吞噬著企業(yè)的生命力，曾經被資本過度催化的在線教育行業(yè)，如今也迎來了更加殘酷的挑戰(zhàn)。

沒有足夠資本競爭的中小玩家黯然退場，頭部企業(yè)跑馬圈地后也在尋求變現之路。毋庸諱言，行業(yè)已經進入“冷凍期”，退潮之后方知誰在裸泳，在嚴格監(jiān)管之下，在線教育行業(yè)下一步該如何轉型，值得持續(xù)關注。

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