英國知名物流媒體The Loadstar：京東物流前景黯淡 幾乎無自由現(xiàn)金流

近日，有關(guān)京東物流啟動新一輪融資20億美元，并接受騰訊入股的消息引發(fā)關(guān)注。2月5日，英國知名物流媒體The Loadstar分析了京東物流的現(xiàn)狀和前景，并且認為，“京東物流的前景黯淡，而且?guī)缀鯖]有自由現(xiàn)金流”.

The Loadstar的原文報道

The Loadstar援引路透社的報道稱，京東“邀請了一批精選的投資者參與到融資輪，其物流業(yè)務(wù)-京東物流的估值在100億美元左右?！?/p>

The Loadstar認為，采用適用于大多數(shù)運輸和物流運營商的正常交易指標(biāo)，基于100億美元/150億美元的年度銷售額，京東物流的企業(yè)價值應(yīng)該為100億美元，并應(yīng)該產(chǎn)生約5-7億經(jīng)調(diào)整運營現(xiàn)金流。

但The Loadstar分析，如果京東物流是一家傳統(tǒng)的輕資產(chǎn)運營商，那么這個數(shù)字是符合投資者期望的。這個銷售額倍數(shù)是全球綜合物流企業(yè)通常適用的。不過，The Loadstar認為，京東物流的真實數(shù)據(jù)“令人懷疑京東物流的未來完全是黑色的，而且未來幾乎沒有自由現(xiàn)金流?！?/p>

“投資者很可能會忽略這些衡量指標(biāo)，并收到增長預(yù)期的誘惑。事實上，問題是，隨著時間的推移，這個問題會變得多大。京東物流可能最多需要5年的時間才能產(chǎn)生經(jīng)調(diào)整的現(xiàn)金流，使其股權(quán)價值達到100億美元（京東預(yù)測京東物流的收入將在2022年達到三倍）?！盩he Loadstar報道稱。

此前，國際投行畢盛資管（APS）連續(xù)兩年發(fā)布了針對京東的調(diào)查報告，其中京東物流被重點調(diào)查。上述報告認為，京東物流沒有壁壘，而且遭遇行業(yè)競爭激烈。

該報告調(diào)查顯示，京東的倉庫網(wǎng)絡(luò)95%是租用的。京東最后一公里配送被看多者看作是長期優(yōu)勢的一個要素。但被夸大了，而且很容易被競爭對手取代。重要的是，京東的倉庫面積平均只有2.2萬平米，適合存儲3C、家電，而對快消品及高毛利產(chǎn)品來說則不是特別適合。

上述報告分析，隨著京東擴展到快消領(lǐng)域及其他低單價類目，進入三四線城市，客單價將下降。京東2016年客單價降至400元，2015年是420元，2014年460元。意味著京東物流的倉配成本將提高。此外，第三方平臺的訂單擁有更高的分攤比例，因為商品通常是通過多個商家售出的。京東無法控制第三方平臺售出的訂單，這意味著倉配支出必須上升。

與此同時，京東的勞動密集型模式也深受工資上漲的影響，京東倉配支出中最大的一項是勞動力成本，京東超過83%的員工在倉配部門工作。APS預(yù)測，京東的倉配成本在未來的幾年里不僅不會降低，反而會升高。這對盈利來說不是一個好消息，除非京東將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

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