2014年超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的8個(gè)黑天鵝

2014年始于阿根廷違約爭(zhēng)拗，終于俄羅斯匯率危機(jī)，上半年波瀾不動(dòng)，下半年起伏跌宕，其變量乃全球危機(jī)以來(lái)之罕見，幾家歡喜幾家愁。

第一個(gè)想不到：通貨膨脹全面走低

經(jīng)過(guò)美國(guó)三輪QE,歐洲日本接力放水，中國(guó)人民銀行也定向?qū)捤?，殊不知全球通脹不升反降。石油價(jià)格下降當(dāng)然是拉低物價(jià)水平的重要因素，但是最根本的是除了美國(guó)之外各國(guó)經(jīng)濟(jì)了無(wú)起色，就業(yè)信貸裹足不前，世界各地通縮壓力在集聚。CPI轉(zhuǎn)向的直接后果是投資需求再次轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)信心疲憊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路茫茫。

第二個(gè)想不到：國(guó)債利率不升反降

年初時(shí)候，幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為，美國(guó)QE退出加速，歐洲央行和中國(guó)人民銀行追后，日本銀行下半年停止擴(kuò)張。但是事實(shí)上美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)在加息上相當(dāng)猶豫，言辭極其溫和，美國(guó)十年期國(guó)債利率在沖向3.4%之后迅速回落，并在2.3%樓下企穩(wěn)。歐洲央行更由收縮資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)為預(yù)告美式QE,德國(guó)國(guó)債利率創(chuàng)下歷史新低。中國(guó)人民銀行也出人意料地降息，國(guó)債利率并非最低，但是比起年初市場(chǎng)預(yù)期卻低出許多。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金成本逗留在歷史低位，為各國(guó)股市創(chuàng)新高提供了彈藥。

第三個(gè)想不到：美元美股屢創(chuàng)新高

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)曾是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。殊不知年中之后美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增加異軍突起，六個(gè)月平均數(shù)值超出上周期峰值，消費(fèi)信心也創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄尋求較高收益，海外資金追逐盈利增長(zhǎng)，美股屢創(chuàng)新高。美元升值，不能算意外，但是其破竹之勢(shì)卻令人瞠目。與其說(shuō)是美元強(qiáng)勢(shì)，不如說(shuō)是對(duì)手貨幣太弱。美國(guó)復(fù)蘇走強(qiáng)和其它國(guó)家經(jīng)濟(jì)乏善可陳，說(shuō)明了一切。

第四個(gè)想不到：石油價(jià)格墮崖下墜

幾乎所有石油國(guó)家、石油公司年初作預(yù)算時(shí)，均將油價(jià)假設(shè)在每桶100美元之上，的確石油價(jià)格在相當(dāng)時(shí)間在100-110美元之間徘徊。但是夏末以來(lái)油價(jià)一路滑落，沽空盤飆升。生產(chǎn)能力過(guò)剩、需求未見改善、中東北非地緣政治趨緩，是三個(gè)油價(jià)下挫的理由，OPEC為打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聽任油價(jià)下跌則是市場(chǎng)看空的近期借口。油價(jià)下滑可能為明年爆出黑天鵝事件埋下伏筆。

第四個(gè)想不到：普京身陷匯率危機(jī)

普京在處理烏克蘭危機(jī)上，處處著先機(jī)，直至石油價(jià)格暴跌。油價(jià)意外下跌，觸發(fā)盧布貶值，俄羅斯企業(yè)海外集資遭遇困難，國(guó)內(nèi)資金外逃。該國(guó)央行被迫大幅提高利率，經(jīng)濟(jì)在匯率、利率上腹背受敵，企業(yè)債可能出現(xiàn)大面積違約。同時(shí)匯率貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格暴漲，民生受到?jīng)_擊，銀行也面臨擠提風(fēng)險(xiǎn)。

第五個(gè)想不到：中國(guó)A股異軍突起

A股已經(jīng)連續(xù)四年忝居全球股市倒數(shù)三位，2014年前八個(gè)月仍無(wú)起色。不過(guò)之后的A股市場(chǎng)突然雄起，在滬港通的催化劑之下，民間儲(chǔ)蓄涌入，走出一輪久違的強(qiáng)勢(shì)，備受全世界的矚目。A股走勢(shì)似乎未得到經(jīng)濟(jì)與盈利基本面的支持，但是政策指向十分清楚，人類歷史上前所未有的成交量是這輪流動(dòng)性主導(dǎo)的行情的地標(biāo)。

第六個(gè)想不到：債券大王黯然出走

PIMCO主席格羅斯的職業(yè)生涯，就是美國(guó)三十年國(guó)債牛市的寫照，他的絕對(duì)回報(bào)基金執(zhí)行業(yè)之牛耳，在市場(chǎng)向來(lái)呼風(fēng)喚雨。格羅斯近年看市出錯(cuò)，加上個(gè)人行為變得詭異，觸發(fā)內(nèi)部逼宮政變，債王掛冠而去。今年十大贖回基金中，五只來(lái)自PIMCO.有趣的是，格羅斯并沒有為新東家?guī)攵嗌傩碌馁Y金，一代債王就此黯然退出資金舞臺(tái)。

第七個(gè)想不到：對(duì)沖基金進(jìn)退失據(jù)

對(duì)沖基金光環(huán)漸退，日子近來(lái)尤其難過(guò)。今年上半年，市場(chǎng)波幅幾乎消失，令靠市場(chǎng)波動(dòng)賺錢的對(duì)沖基金難以捕獵。下半年波幅擴(kuò)大，但是貨幣政策、石油價(jià)格走勢(shì)詭異。對(duì)沖基金今年平均回報(bào)僅有2%,還不夠支付管理費(fèi)，贖回大增。估計(jì)2014年關(guān)門大吉的對(duì)沖基金數(shù)量超過(guò)千家（其中宏觀基金和商品基金是重災(zāi)區(qū)），傷亡率接近全球危機(jī)后的2009年。

第八個(gè)想不到：企業(yè)并購(gòu)如火如荼

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速、融資成本低廉、股市情緒高漲，觸發(fā)全球并購(gòu)高潮，其中美國(guó)和中國(guó)企業(yè)尤其活躍。2014年前十一個(gè)月的企業(yè)兼并金額已經(jīng)超過(guò)2007年的全年水平，這次并購(gòu)聚焦于美國(guó)龍頭企業(yè)兼并競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)走向海外，歐洲與日本企業(yè)則處于冬眠狀態(tài)或成為被收購(gòu)目標(biāo)，這些估計(jì)將改變國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)版圖。

當(dāng)然2014年還有一些意料之內(nèi)的變化，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)無(wú)以為繼、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)疊加、大宗商品需求慘淡、中國(guó)增長(zhǎng)階梯下行。這一切印證了筆者關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分歧、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的觀點(diǎn)，也預(yù)示著2015年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。全球貨幣政策的不明朗與資金走向的亂波，為2014年帶來(lái)了許多的意外。也許2015年，有更多的意外等著發(fā)生，市場(chǎng)進(jìn)入了沒有央行保底的新常態(tài)。

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