美圖憑什么估值50億美元？馬化騰的用戶(hù)和馬云的女人

近日，創(chuàng)業(yè)8年的美圖正式向港交所提交IPO申請(qǐng)，業(yè)界傳聞此次美圖擬募資10億美金，估值或?qū)⑦_(dá)50億美元，將成為今年僅次于Line的全球第二大技術(shù)類(lèi)IPO，也將成為港股中僅次于騰訊的第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。如果按照50億美金的估值來(lái)算，美圖上市之后也將成為中國(guó)僅次于BAT、京東、網(wǎng)易、攜程、微博、唯品會(huì)、58之后最大的互聯(lián)網(wǎng)上市公司，與優(yōu)酷土豆和新浪網(wǎng)一個(gè)量級(jí)，位居TOP10。

然而，一些媒體指出，美圖前三年連年虧損，虧損額高達(dá)63億元，《華爾街日?qǐng)?bào)》更是由此指出美圖公司估值50億美元“太虛高”。美圖這家以“美”為本的公司想要成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)TOP10，似乎有些讓人難以置信。在我看來(lái)美圖能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，核心在于其擁有兩點(diǎn)：馬化騰的用戶(hù)、馬云的女人。

美圖是虧了，但只有11.38億元

互聯(lián)網(wǎng)公司因商業(yè)模式特殊性，虧損上市已是家常便飯。京東十多年不盈利依然得以成功上市，市值一度超過(guò)500億美金，明星企業(yè)特斯拉在2010年6月上市前一個(gè)季度虧損額高達(dá)2950萬(wàn)美元，在IPO之后通過(guò)募集的資金快速擴(kuò)張，現(xiàn)已成電動(dòng)車(chē)翹楚。因此，虧損與否并不難衡量一家公司的估值，如果虧損能換來(lái)持續(xù)、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，且盈利日期能被預(yù)見(jiàn)，虧損反而可以證明企業(yè)的價(jià)值和潛力。

因此，虧損與否不是我們衡量美圖價(jià)值的依據(jù)。且其實(shí)際虧損并沒(méi)有媒體報(bào)道的那么夸張。其招股書(shū)顯示，如果不考慮可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值虧損，媒體自開(kāi)業(yè)以來(lái)的8年中，只虧損了11.38億，換算成美元，大概只有1.7億?！翱赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”是指前期各輪投資股東將會(huì)兌現(xiàn)的回報(bào)收益，這只是按照港交所要求的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）的會(huì)計(jì)處理，上市前估值越高，這部分“虧損”越高，上市之后的第一個(gè)財(cái)年，這部分虧損將會(huì)消失，如果按照美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US GAAP），美圖就沒(méi)有這部分虧損。所以，美圖每年平均虧損約為4億元，在10億用戶(hù)規(guī)模、且大力投資硬件的互聯(lián)網(wǎng)公司中，實(shí)屬正常水平。參考系是Uber，其在過(guò)去半年時(shí)間虧損額就高達(dá)12.7億美元。

且相對(duì)于京東、特斯拉而言，美圖盈利預(yù)期更清晰。京東上市至今依然未實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利，特斯拉在短暫盈利之后又迎來(lái)連續(xù)13個(gè)季度虧損。一家投行機(jī)構(gòu)根據(jù)美圖當(dāng)前營(yíng)收預(yù)測(cè)，美圖有望在2017年規(guī)模盈利，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.7億(約2.6億美元)。京東、特斯拉和Uber需要在物流倉(cāng)儲(chǔ)、汽車(chē)和能源研發(fā)、司機(jī)補(bǔ)貼上大規(guī)模投入，美圖在手機(jī)之后，并無(wú)持續(xù)的大規(guī)模投資需求，且有很容易變現(xiàn)的業(yè)務(wù)特性，其在可見(jiàn)的未來(lái)盈利并不難。

馬化騰的用戶(hù)、馬云的女人

認(rèn)為美圖估值虛高的媒體對(duì)其業(yè)務(wù)存在誤讀，以《華爾街日?qǐng)?bào)》為例，其認(rèn)為美圖用戶(hù)基數(shù)可能遠(yuǎn)低于5億，因?yàn)槠煜麓罅緼pp有所重疊，這絕對(duì)是誤讀，因?yàn)檎泄蓵?shū)中公布的11億，實(shí)際上是排重后的數(shù)據(jù)，指的是覆蓋的獨(dú)立設(shè)備數(shù)，也就是說(shuō)如果你的iPhone里，有美圖秀秀、美顏相機(jī)、美拍，或者美圖全套的23個(gè)App，那么也只記錄1臺(tái)設(shè)備，所以11億是非常實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，如果沒(méi)排重?cái)?shù)據(jù)會(huì)更龐大?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中，還說(shuō)由于美圖旗下App是工具，很容易被騰訊等替換，還有，工具很難盈利，美圖主要收入是靠手機(jī)銷(xiāo)售。在筆者看來(lái)，這些邏輯也是錯(cuò)誤的。

第一，美圖的路線跟騰訊很像，即“馬化騰的用戶(hù)”。

中國(guó)最有名的三家互聯(lián)網(wǎng)公司是BAT。百度是流量驅(qū)動(dòng)、阿里是商家驅(qū)動(dòng)，騰訊則是用戶(hù)驅(qū)。騰訊從QQ出發(fā)，不斷建立起統(tǒng)一且牢固的用戶(hù)ID體系，進(jìn)而在其社交帝國(guó)中不斷加載更多服務(wù)，比如游戲業(yè)務(wù)、門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)這兩只今天的現(xiàn)金牛，還有核心產(chǎn)品微信，均是基于已有用戶(hù)衍伸而來(lái)。今天騰訊已占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)半邊天，市值超越阿里巴巴成為中國(guó)第一科技公司，現(xiàn)在其還在將其用戶(hù)能力“外輸”，幫助點(diǎn)評(píng)、滴滴、京東等形成優(yōu)勢(shì)。除了延展業(yè)務(wù)之外，騰訊還圍繞用戶(hù)探索出包括會(huì)員、游戲、廣告、支付在內(nèi)的諸多變現(xiàn)模式。

美圖最初起家業(yè)務(wù)是美圖秀秀這款工具，工具沒(méi)有社交或內(nèi)容型業(yè)務(wù)更具粘性是事實(shí)，用戶(hù)用完即走，且正如《華爾街日?qǐng)?bào)》所言，可替代性強(qiáng)。然而，美圖模仿騰訊的路線，已基于美圖秀秀的用戶(hù)延展出大量新業(yè)務(wù)，既有美顏相機(jī)、潮自拍等工具矩陣，也有美拍這一結(jié)合社區(qū)和視頻內(nèi)容的平臺(tái)，且美拍MAU已達(dá)到1.41億，超過(guò)美圖秀秀的1.03億和美顏相機(jī)的1.13億，還有美圖手機(jī)為主的智能硬件業(yè)務(wù)，因此，說(shuō)美圖是一家工具公司并不準(zhǔn)確，且如果真能輕易替換，騰訊早行動(dòng)了。

在變現(xiàn)上，美圖同樣是參考騰訊，其基于用戶(hù)探索不同商業(yè)模式，前期主要是廣告，現(xiàn)在則依賴(lài)手機(jī)，且這只是暫時(shí)的。一方面，美圖手機(jī)跟小米一樣，賣(mài)手機(jī)是為了獲取和捆綁用戶(hù)，小米在達(dá)到1億MIUI用戶(hù)之后就開(kāi)始通過(guò)游戲、廣告、周邊硬件等方式創(chuàng)收，美圖手機(jī)可以也一定會(huì)走這條路；另一方面，在線廣告和手機(jī)銷(xiāo)售之后，美圖還有許多變現(xiàn)模式?jīng)]有啟動(dòng)或發(fā)力，直播道具、社區(qū)電商、手機(jī)游戲、精準(zhǔn)廣告等。

不得不說(shuō)，相對(duì)于騰訊“社交綁用戶(hù)”來(lái)說(shuō)，美圖對(duì)用戶(hù)的捆綁能力弱一些，但美圖抓住了用戶(hù)愛(ài)美這一痛點(diǎn)，并已形成品牌，而美圖手機(jī)、美拍社區(qū)的捆綁能力很強(qiáng)，美圖用戶(hù)粘性已成，從數(shù)據(jù)就能看出。美圖的4.46億MAU在中國(guó)僅次于手機(jī)QQ、微信和獵豹，超過(guò)微博、UC、百度等巨頭，UC剛提出年底實(shí)現(xiàn)MAU 5億的目標(biāo)，美圖可能會(huì)更早實(shí)現(xiàn)。

并且得以與較好的國(guó)際化進(jìn)程，美圖用戶(hù)還有很大增長(zhǎng)空間。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)人口紅利消失，互聯(lián)網(wǎng)巨頭獲取用戶(hù)增長(zhǎng)日益艱難，它們通過(guò)國(guó)際化去海外尋增長(zhǎng)，包括BAT等巨頭均已開(kāi)始將國(guó)際化當(dāng)做重點(diǎn)，工具沒(méi)有文化特性，不需要依賴(lài)太多本地資源，不像O2O、電商一樣重運(yùn)營(yíng)，借助于AppStore和Google Play的全球分發(fā)能力，成為最容易國(guó)際化的產(chǎn)品類(lèi)型，美圖的國(guó)際化成績(jī)表現(xiàn)很好，截至2016年6月30日，其擁有超過(guò)3.7億海外用戶(hù)，國(guó)際化程度超過(guò)UC、WeChat。美圖還將加強(qiáng)國(guó)際化，相對(duì)于聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的巨頭而言其用戶(hù)還有更大的增長(zhǎng)空間，且這能幫助美圖手機(jī)等智能硬件業(yè)務(wù)打開(kāi)海外銷(xiāo)路，小米、華為等硬件巨頭也在加強(qiáng)海外拓展。

龐大、活躍且還在快速增長(zhǎng)的用戶(hù)是美圖的基礎(chǔ)，且這些用戶(hù)中還有很多是女性用戶(hù)。

第二，美圖的女性用戶(hù)居多，即“馬云的女人”。

女人的錢(qián)更好賺，女性用戶(hù)每天都在為阿里巴巴貢獻(xiàn)源源不斷的金錢(qián)，唯品會(huì)、聚美優(yōu)品等做女性用戶(hù)的公司同樣表現(xiàn)不俗。美圖曾公布其女性用戶(hù)比例為70%，且超過(guò)60%為90后，這些年輕愛(ài)美的女性用戶(hù)擁有強(qiáng)大的消費(fèi)動(dòng)力和實(shí)力，這讓它相對(duì)于墨跡、UC、獵豹等工具更容易變現(xiàn)。

美圖招股書(shū)表示“我們計(jì)劃利用我們先進(jìn)的技術(shù)及大數(shù)據(jù)分析能力進(jìn)一步優(yōu)化我們的廣告基礎(chǔ)設(shè)施并提供更全面及富有創(chuàng)造性的廣告解決方案。”，除了面向女性用戶(hù)提供廣告服務(wù)之外，還可面向她們推出類(lèi)似于時(shí)尚電商、美妝電商、智能硬件、個(gè)性資訊等服務(wù)，進(jìn)而獲取價(jià)值。

美圖進(jìn)入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司TOP10成大概率事件

美圖50億美元究竟是不是虛高？按照4.46億MAU來(lái)算，每個(gè)月活躍用戶(hù)值11美元，在行業(yè)算正常水平，今年最大IPO案LINE，MAU僅為2.18億，市值卻高達(dá)87億美元，這樣看擁有4.46億MAU，僅次于騰訊、微博的美圖估值50億美金并不算貴。且工具矩陣衍伸出來(lái)的新業(yè)務(wù)每一項(xiàng)都可單獨(dú)估值，以美拍為例，其在直播中屬于第一陣營(yíng)，這是中國(guó)眼下的“風(fēng)口”，斗魚(yú)直播近日完成15億元C輪融資估值超過(guò)10億美元，它沒(méi)有美拍用戶(hù)多，且局限于游戲而美拍是綜合直播。還有，陌陌第二季度財(cái)報(bào)顯示，做了三個(gè)季度的直播營(yíng)收為5790萬(wàn)美元，占比已達(dá)到58%，這助推其市值突破33億美元。微博在押注視頻與直播之后，市值首次突破100億美元。聚焦短視頻+直播且處于第一陣營(yíng)的美拍值多少錢(qián)？

將智能硬件業(yè)務(wù)單獨(dú)估值也會(huì)十分可觀，銷(xiāo)量與美圖手機(jī)均為百萬(wàn)級(jí)的錘子手機(jī)便有近5億美金，但美圖手機(jī)市場(chǎng)定位更加清晰，市場(chǎng)前景更好，競(jìng)爭(zhēng)壓力更低，還能與美圖互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)協(xié)作，估值必將超過(guò)5億美金，或在10億美金級(jí)。除了硬件、美拍（直播+視頻）和工具之外，美圖未來(lái)還可延展到更具錢(qián)景的社區(qū)電商等領(lǐng)域，且正在加快海外步伐，這樣算美圖估值50億一點(diǎn)都不虛高了。

綜上所述，美圖公司以超過(guò)50億美金的市值進(jìn)入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)TOP10，似乎已無(wú)懸念，這家工具起家，且聚焦于“美”這一單點(diǎn)需求上的產(chǎn)品能有今日，確實(shí)值得深思。

微博@互聯(lián)網(wǎng)阿超 微信 羅超（luochaotmt）

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。