寧德時(shí)代遭高瓴兩次減持背后：隱憂與第二增長(zhǎng)曲線并現(xiàn)

原標(biāo)題：寧德時(shí)代遭高瓴兩次減持背后：隱憂與第二增長(zhǎng)曲線并現(xiàn)

作者｜Pan

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

10月27日晚間，寧德時(shí)代（300750.SZ）發(fā)布2021年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，寧德時(shí)代第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.87億元，同比增長(zhǎng)130.73%；歸母凈利潤(rùn)26.85億元，同比增長(zhǎng)125.49%。

與此同時(shí)，公募基金三季度報(bào)告披露完畢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代超越貴州茅臺(tái)，成為公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股。

寧德時(shí)代的“小目標(biāo)”

作為一家動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，寧德時(shí)代專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，該公司是特斯拉、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車和理想汽車的供應(yīng)商，長(zhǎng)期占據(jù)中國(guó)約一半的市場(chǎng)份額。

根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，寧德時(shí)代在中國(guó)的動(dòng)力電池裝機(jī)量為25.76 GWh，市場(chǎng)份額為49.1%。

另有數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，寧德時(shí)代在全球電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)的份額高達(dá)30.3%，是全球最大的電動(dòng)汽車電池供應(yīng)商，其次是LG能源解決方案（24.5%）、松下（11.1%）、比亞迪（10%）、SK創(chuàng)新（5.5%）、三星SDI（3.4%）。

掌握龍頭地位且擁有強(qiáng)大的吸金能力，今年前三季度，寧德時(shí)代狂賺77.51億元。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.86億元，同比增長(zhǎng)130.73%；歸母凈利潤(rùn)26.85億元，同比增長(zhǎng)125.49%。

搶眼的利潤(rùn)數(shù)據(jù)背后，是寧德時(shí)代在降低成本方面以及擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模下作出的努力。據(jù)梳理，第三季度，寧德時(shí)代公司經(jīng)營(yíng)成本環(huán)比增速有所下降，從第二季度的29.35%下降至16.48%；公司毛利率由今年上半年的27.26%微增至27.51%，較去年同期的27.41%微增0.1個(gè)百分點(diǎn)。這在工業(yè)級(jí)及電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格、氫氧化鋰等原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，顯得難能可貴。

同期，同為鋰電池制造商的億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)三季度的毛利率分別環(huán)比減少2.4、7.98及1.9個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，為了進(jìn)一步擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，寧德時(shí)代截至三季度末在建工程投入達(dá)214.95億元，較2020年年末增長(zhǎng)273.81%。同期，公司固定資產(chǎn)達(dá)318.5億元，較2020年年末增長(zhǎng)62.32%。

在財(cái)報(bào)披露前夕，寧德時(shí)代還拋出一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予股票數(shù)量為516.1萬(wàn)份，約占總股本0.22%，其中首次授予413.6萬(wàn)份，預(yù)留102.5萬(wàn)份；行權(quán)期及歸屬期有三期和四期之分，三期為授予之日后的第一年、第二年、第三年分別可以行權(quán)或歸屬20%、30%、50%；四期為授予之日后的四年中分四期分別行權(quán)或歸屬20%、25%、25%、30%。

此外，寧德時(shí)代還設(shè)置了未來(lái)四年行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，2021年?duì)I業(yè)收入不低于1050億元，隨后兩年、三年和四年累計(jì)的營(yíng)業(yè)收入值分別不低于2400億元、4100億元、6200億元。

估值是否合理？

作為當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板市值一哥，同時(shí)也是目前最牛賽道的龍頭股，寧德時(shí)代備受投資者們的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，寧德時(shí)代近一年股價(jià)漲幅為156.09%，高于電氣設(shè)備行業(yè)股價(jià)漲跌的中位數(shù)為102.69%。

截至10月28日收盤，寧德時(shí)代報(bào)收于607.20元/股，總市值為1.41萬(wàn)億。同時(shí)，公司動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)141.73倍，遠(yuǎn)超電氣設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率的中位數(shù)48.69倍。

有網(wǎng)友歡呼“寧德時(shí)代yyds”，也有網(wǎng)友表示不能理解：一個(gè)季度賺30多億的公司，市值達(dá)到1.4萬(wàn)億，這泡沫比房地產(chǎn)更大。

那么，機(jī)構(gòu)是怎么看的呢？

公募三季度報(bào)告披露后，天相統(tǒng)計(jì)，三季度，寧德時(shí)代超越茅臺(tái)，成為公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股。

據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，3973只積極投資偏股型基金中，有1225只基金重倉(cāng)持有寧德時(shí)代，截至三季度末持倉(cāng)市值高達(dá)1171億元。1217只基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)市值為1092億元，多只基金持有寧德時(shí)代在百萬(wàn)股以上。

同時(shí)，該股最近90天內(nèi)共有39家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)31家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為615.37；近3個(gè)月融資凈流入12.8億，融資余額增加；融券凈流出3.45億，融券余額減少。

針對(duì)寧德時(shí)代第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，多家機(jī)構(gòu)給予了較高的目標(biāo)價(jià)，其中招商證券給出了740元，東吳證券也給予了733元的目標(biāo)價(jià)，而中金則喊出了最高800元的目標(biāo)價(jià)。

中金公司研報(bào)指出，推測(cè)公司以賬期換取接受上游成本傳導(dǎo)，同時(shí)加大了原材料備貨，以應(yīng)對(duì)明年電池交付。維持21/22/25年歸母凈利潤(rùn)在110/240/740億不變，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至800元/股，較當(dāng)前股價(jià)存30%漲幅。

值得一提的是，有人看好也有人選擇此刻離場(chǎng)，據(jù)了解，寧德時(shí)代已連續(xù)兩個(gè)季度遭到高瓴資本減持。

據(jù)了解，高瓴資本出資100億元參與寧德時(shí)代的定增已于2月4日解禁。今年第二季度，高瓴資本減持寧德時(shí)代799萬(wàn)股。另?yè)?jù)三季報(bào)顯示，高瓴較二季末減持219萬(wàn)股至4260.7萬(wàn)股，持股比例為1.83%，持有市值為224億，位居第七大流通股東。

截至10月28日收盤，高瓴資本剩余股價(jià)較其定增價(jià)格浮盈約277.14%。

隱憂與第二增長(zhǎng)曲線

雖然國(guó)內(nèi)市占率幾乎過(guò)半，值得警惕的是，隨著新能源領(lǐng)域的入局者不斷增多，整車廠不斷成長(zhǎng)，寧德時(shí)代受到的沖擊也會(huì)越來(lái)越大。

比如，作為寧德時(shí)代大客戶的大眾汽車，表示未來(lái)十年要在歐洲新建六座動(dòng)力電池超級(jí)工廠；而國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)城汽車早在2018年就成立了動(dòng)力電池公司“蜂巢能源”；除此之外，奔馳、吉利、廣汽等寧德時(shí)代的老客戶們，也都在今年紛紛自建動(dòng)力電池工廠。

正如全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹說(shuō)過(guò)的一句話：“我始終認(rèn)為整車企業(yè)自造電池是趨勢(shì)。這是因?yàn)殡姵氐某杀菊急忍?，至少占到整車價(jià)格的25%左右?！?/p>

當(dāng)昔日隊(duì)友變身對(duì)手，車企們競(jìng)相自建電池，寧德時(shí)代還能維持50%的市場(chǎng)份額嗎？這恐怕并不樂(lè)觀。

面對(duì)動(dòng)力電池的增長(zhǎng)瓶頸，寧德時(shí)代如何打算呢？

或許，我們能從其近期拋出的582億元定增計(jì)劃看出些蛛絲馬跡。在定增計(jì)劃中，除補(bǔ)充93億元流動(dòng)資金外，寧德時(shí)代將資金主要用于福鼎、肇慶、常州、寧德四大基地投建5個(gè)項(xiàng)目動(dòng)力及儲(chǔ)能電池項(xiàng)目建設(shè)，合計(jì)137GWh，此外還包括30GWh儲(chǔ)能電柜、部分PACK電線、70億元新技術(shù)研發(fā)。

其中，除了動(dòng)力電池的產(chǎn)能擴(kuò)張外，儲(chǔ)能有望成為寧德時(shí)代的“第二增長(zhǎng)曲線”。

從10月起，寧德時(shí)代密集發(fā)布了一系列與央企簽署戰(zhàn)略合作的消息，其中包括國(guó)家能源集團(tuán)、華電集團(tuán)、三峽集團(tuán)等能源企業(yè)，將在風(fēng)、光、水電的儲(chǔ)能方面開展合作。由此可見(jiàn)，寧德時(shí)代在押注規(guī)模更大的儲(chǔ)能市場(chǎng)，在這過(guò)程中，發(fā)揮自身在電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以“運(yùn)營(yíng)商”的身份將整個(gè)能源產(chǎn)業(yè)做大，并迅速滲透至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

2021年上半年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入46.93億，同比增長(zhǎng)727%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，清潔能源革命正加速到來(lái)，催生儲(chǔ)能需求快速增長(zhǎng)。我國(guó)提出到2025年實(shí)現(xiàn)鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬(wàn)千瓦以上。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)416GWh，未來(lái)5年復(fù)合增速約72.8%。

在“雙碳”時(shí)代背景下，寧德時(shí)代在新能源、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的布局似乎押中了最朝陽(yáng)的賽道；當(dāng)然，百億利潤(rùn)的寧德時(shí)代想要撐起1.4萬(wàn)億市值，恐怕還需要時(shí)間令利潤(rùn)加速超車。

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