易鑫集團2018年大跌75% 剝離二手車電商變身類汽車金融公司

作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

2018年，港股上市的獨角獸企業(yè)股價紛紛大跳水。2017年年末上市的易鑫集團，以年度狂泄75%位居跌幅榜的前列。

易鑫集團可能大家會比較生疏，它是一家集二手車電商、汽車金融等業(yè)務一身的互聯網汽車零售交易平臺，曾經的美好前景甚至引來了易車、騰訊、百度等資本的背書。

但上市之后就變了。

GPLP犀牛財經注意到，易鑫集團股價僅在2017年11月13日上市首日達到了股價最高點10.18港元，此后便開始進入下跌通道。截止2018年12月31日易鑫集團股價報收1.75港元，這一價格較上市之后最高點已經跌去82.8%，最新總市值僅剩下111億港元。

為什么公司股價會狂跌不止呢？公司發(fā)生了什么變故？

二手車被拆分

易鑫集團在登錄港交所半年之后，于2018年的6月份做了一次戰(zhàn)略調整，將原本作為重點支撐業(yè)務的二手車業(yè)務從上市公司中拆分出來了，成立了淘車二手車。

縱觀中國整體二手車行業(yè)，市場潛力巨大，美國新車、二手車之間的比例是1：2.6，而中國僅為1：0.3。

但二手車市場對品牌塑造的投資是一個必然，瓜子、毛豆投入的市場費、廣告費用已經快到20億，優(yōu)信也到10億的量級了。但是這筆投入算在上市公司的財報里會造成巨虧。

就像易鑫總裁姜東先生說的對二手車業(yè)務的投入是一個漫長的過程，這一階段的虧損會影響上市公司的財報表現，同時也令二手車業(yè)務無法全無顧慮地參與主流二手車電商之間的競爭。

淘車二手車獨立運營后，可保持更加靈活的運作方式，且在資金方面淘車二手車已經得到了易鑫，騰訊，京東等的投資。而隨著淘車二手車業(yè)務的快速拓展，易鑫集團就可以匯聚資源，專注發(fā)展汽車金融的核心業(yè)務。

關于淘車二手車業(yè)務日后的發(fā)展狀況，我們可以拭目以待，但就目前來看，讓淘車二手車獨立運作，對于易鑫的上市體系益處良多，或許是一個比較明智的選擇。

但由此上市公司主營業(yè)務發(fā)生了變化。

融資租賃成為主業(yè)

易鑫雖然不把自己定義為汽車金融平臺，但其主營業(yè)務顯然已成為融資租賃業(yè)務。易鑫2018中期報告顯示，其自營融資業(yè)務（包括融資租賃服務和其他自營業(yè)務，其中其他自營業(yè)務主要是經營租賃服務）收入在2018年上半年達23.02億元，同比增長87%，其中融資租賃收入20.15億元，同比增長86%。自營融資業(yè)務收入占集團總收入的90%，其中融資租賃服務占集團總收入的79%。

融資租賃在中國的普遍接受率仍然不高，汽車融資租賃滲透率也處于低水平狀態(tài)。根據羅蘭貝格估計，中國2017年新車融資租賃滲透率為4%，與美國的30%差距明顯。因此，這個生意看起來前景廣闊，但事實真的如此嗎？

公開數據顯示，2015年、2016年，易鑫集團凈虧損分別為2820萬元、14億元。2017年，公司強力扭虧為贏，營業(yè)收入總計39.06億元，同比增長162%。經調整凈利潤4.64億元，同比增長366%。此時最賺錢的業(yè)務也是來自融資租賃，收入占比75%。

不過易鑫集團在進入2018年后盈利能力有所下降。2018年上半年，易鑫集團收入25.64億元，同比增長65%，經調整凈利潤為人民幣1.23億元，同比下滑53%，三季度仍然低于預期。

易鑫集團給出的解釋是由于集團業(yè)務的開展以來市場交易，但2018年的市場不景氣。

數據來自：羅蘭貝格

面臨嚴峻的考驗

據青蘭研究統(tǒng)計，自2017年9月至2018年9月，港股恰好上市了十只“科技獨角獸”。其中不乏像小米、還有“騰訊系”易鑫集團、閱文集團千億港元市值的企業(yè)。

不同于上市時幾十倍、上百倍超額認購的熱鬧場面，這些“明星股”上市后可以用“一瀉千里”來形容。這十只“科技獨角獸”，截至2018年12月31日，平均跌幅超過46%；其中，易鑫集團跌幅最大，12個月跌幅達75%。

而這些獨角獸企業(yè)在上市之初不乏有大機構在背后撐場，易鑫集團在上市初期因為帶著騰訊、百度、易車，東方資產等大型機構的背書，得到了諸多中小投資者的追捧。

但是依然抵不過股價狂跌的命運，一方面，易鑫集團的交易及金融業(yè)務與汽車市場整體表現掛鉤，目前汽車市場經濟處在下行周期中，作為“風向標”的新車銷量已經在今年出現了歷史性的下滑，而易鑫集團的交易及金融業(yè)務與汽車市場整體表現掛鉤。

另一方面，易鑫集團的業(yè)務模式決定了是一個持續(xù)“燒錢”的過程，市場的不景氣或將加大其資金壓力。除此之外，由于服務流程等問題，易鑫集團多次被消費者維權，可見機構出手并不意味著穩(wěn)賺不賠。

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