爭議：眾籌平臺轉(zhuǎn)身互聯(lián)網(wǎng)投行

眾籌已經(jīng)成為了一個大眾話題，而在最難的股權(quán)眾籌領(lǐng)域，更是引來了無數(shù)大鱷的目光，從最開始的天使匯，大家投，到網(wǎng)信金融發(fā)起原始會，到各路新的競爭者如銀杏果，我愛創(chuàng)等等，在擁擠的股權(quán)眾籌行業(yè)每家都想分一杯羹。但實際上，股權(quán)眾籌領(lǐng)域已經(jīng)曾經(jīng)滄海難為水，浮現(xiàn)出了不少待解決的行業(yè)生死問題。

先說五個問題吧

問題一：

這是一個真實案例，一家企業(yè)在某眾籌平臺上眾籌募資，領(lǐng)投人是創(chuàng)始人的太太；結(jié)果募了100萬人民幣。這種情況如何對待呢？從專業(yè)投資角度來講，領(lǐng)投人是自己有直接親緣關(guān)系的人不是一件值得鼓勵的事情，這方便了惡意圈錢的創(chuàng)業(yè)者。但因為中國股權(quán)眾籌投資人的不成熟性，有不少跟投人反而覺得領(lǐng)投人是太太是件好事情，這意味著有更強的信任感和更簡單的溝通流程。但在平臺來講，這樣的做法如果不加以制度性制止，則有可能出現(xiàn)很大的系統(tǒng)風(fēng)險。

問題二：

一家創(chuàng)業(yè)公司在完成眾籌融資后，跟投人遇到問題，即領(lǐng)投人在完成眾籌募資后就找不到了。不僅如此，連創(chuàng)業(yè)公司的老板也找不到領(lǐng)投人。從領(lǐng)投人的角度來講，大多數(shù)領(lǐng)投的人都事業(yè)比較成功，他們工作忙碌，因為一瞬間對某個類型項目產(chǎn)生喜好，或者基于支持朋友角度成為領(lǐng)投人，投資金額來講對他們來說九牛一毛，他們有更重要的事情要忙。從責(zé)任角度來講，目前領(lǐng)投人的回報與付出并不對等。比如一個項目按照3000萬估值募集300萬人民幣，領(lǐng)投人出30萬人民幣，只是占1%股份，即使再有一些給領(lǐng)投人贈送的股份，也太微小。一個項目成功后給領(lǐng)投人帶來的回報過小，這也是造成領(lǐng)投人對這一份投資后管理不上心的原因。但對于跟投人來講，當(dāng)初是相信領(lǐng)投人專業(yè)的眼光而加入的投資，而跟投人往往是抱著財富增值的目的來進行投資，所以對于項目的成敗遠比領(lǐng)投人看的重。但實際情況是，愿意承擔(dān)責(zé)任的領(lǐng)投人太少！

問題三：

創(chuàng)業(yè)公司如果同時在多個眾籌平臺進行募資怎么辦？本來眾籌就是一件精細需要服務(wù)的事情，有一些創(chuàng)業(yè)項目同時在多個平臺募資，特別是相對熱門的項目，眾籌平臺究竟接還是不接？

問題四：

眾籌在降低成為一家創(chuàng)業(yè)公司股東門檻的同時也造成了不少投資人可以同時成為互相競爭的多家公司的共同股東。這就對企業(yè)在對待眾籌股東信息披露上遇到難題。如果不說，眾籌股東不滿意，如果說，就有可能泄露給競爭對手。除此之外，眾籌的多個股東也可能會給創(chuàng)業(yè)者造成壓力。比如如果20個人眾籌投資一家企業(yè)，每個投資人都要求跟創(chuàng)業(yè)者進行拜訪溝通談?wù)撋虡I(yè)模式，那創(chuàng)業(yè)者就煩不勝煩了。所以在眾籌股東和創(chuàng)業(yè)者的責(zé)權(quán)利界定上，仍然是一個難題。在目前情況下，創(chuàng)業(yè)者面對二三十個投資人的質(zhì)疑、意見時，一般的創(chuàng)業(yè)者是沒有能力去處理好與投資人的關(guān)系的，這是對創(chuàng)業(yè)者的溝通技巧是一個巨大的挑戰(zhàn)。同時經(jīng)常吵架，折騰創(chuàng)業(yè)者，占用創(chuàng)業(yè)者時間、精力太多，項目做不下去，這樣會導(dǎo)致很多的麻煩。

問題五：

估值過高，很多投資人認為股權(quán)眾籌平臺上的項目估值過高，在過去項目估值往往是平臺方和項目方談好，投資人在認投的過程中沒有議價的權(quán)利，沒有實現(xiàn)真正意義上的估值的市場化。丁哥在大家投投資人群中，目睹了最近不少什么都沒有，開口就是3000萬人民幣的高估值項目。丁哥只能潛水相對。

在股權(quán)眾籌發(fā)展過程中遇到的問題遠不止以上這五種，但這些問題不進行解決，不達成行業(yè)共識，則會成為這個行業(yè)發(fā)展的生死時速。

這些問題各家眾籌平臺都是怎么想的呢？天使匯的朋友告訴我他們平臺上的投資人他們認為相對有一定專業(yè)投資能力，所以各種可能出現(xiàn)的問題和風(fēng)險投資人需要自己把握。而大家投就相對比較復(fù)雜，很多投資人都是草根投資人，創(chuàng)業(yè)項目很多也都比較接地氣，并不完全是互聯(lián)網(wǎng)項目，包括連鎖項目都有。天使匯在北京，項目多以互聯(lián)網(wǎng)項目為主，投資人也比較專業(yè)。而大家投在深圳，無論投資人和項目都更草根。

從項目主的角度來講，在大家投平臺上成功募集到資金的上海城隍小吃的老板認為，投資人最好是投完以后就別來煩具體的業(yè)務(wù)進展。如果讓他每個月都要來匯報，那他生意就沒法做了。做餐飲本來就是一個非常累人非常精細的活。從平臺方來講，大家投創(chuàng)始人李群林一度想通過廢除領(lǐng)投人制度來解決以上問題。他覺得與其把項目的推進交給看上去不那么靠譜的“領(lǐng)投人”,不如讓平臺更深的介入到眾籌的交易，盡職調(diào)查等環(huán)節(jié)中。

眾籌平臺的“互聯(lián)網(wǎng)投行”演進

但李群林的想法遭到了大家投平臺上投資人和項目主幾乎一致的反對。在他召集的大家投上海投資人和項目主的聚會上，幾乎一致的意見認為解決問題的辦法不應(yīng)該是讓眾籌平臺來承擔(dān)一切，如果那樣的話，那眾籌平臺就不如變成一個早期投資基金了；平臺的意義也就失去了。

李群林在幾乎一致的反對聲中不得不接受解決不完美，需要靠改良，而不是全盤把自己推翻。眾籌作為一個新事物，出現(xiàn)的問題也不可能靠一家能解決的了，而是各家平臺都不斷往前推進，互相交流，學(xué)習(xí)各自優(yōu)秀的做法，并逐步形成行業(yè)規(guī)范。

在大家投上海聚會中，還是有不少意見得到李群林采納并在大家投2.0的制度中得到體現(xiàn)。比如詢價制度，在過去項目方把項目放到眾籌平臺上，隨意放一個價格，然后博傻式的等投資人來投。這造成項目方漫天要價，投資人無法著地還錢。在新的詢價體系下，做了很復(fù)雜的調(diào)整為競價方式為各投資人單獨向項目方詢價，而創(chuàng)業(yè)者歷次同意的最低估值（對應(yīng)最高股權(quán)比例）為系統(tǒng)最終估值，項目未融資成功前投資人無法看到項目當(dāng)前最新估值。這樣的方式已經(jīng)有點像股票交易系統(tǒng)了。

為了保證投資人的認籌的誠意，必須要通過繳納1000元人民幣詢價認籌誠意金取得項目詢價資格（已經(jīng)投過項目的投資人免費獲得詢價資格）； 此外各投資人對每個項目僅有2次詢價機會，超過2次只有無條件接受項目最終估值認籌資格，沒有詢價資格。

在盡職調(diào)查方面，大家投的投資經(jīng)理將和領(lǐng)投人一起來對項目公司進行盡職調(diào)查，這樣確保領(lǐng)投人是盡職盡責(zé)的做調(diào)查，從而避免項目方和領(lǐng)投人聯(lián)合起來圈錢的可能性。

在投后管理方面，因為領(lǐng)投人本身在投后管理相對不積極的態(tài)度（付出和回報并不對等），大家投作為平臺方更多的參與到投后管理。由此，大家投也重新劃分了利益分配方案。總投資收益的80%歸投資人所有，20%歸領(lǐng)投人和大家投，其中領(lǐng)投人占10%,大家投作為投后管理拿10%.而領(lǐng)投人者10%不是保證的，必須是要負擔(dān)起相應(yīng)責(zé)任。如果領(lǐng)投人得不到其他投資人的信任，那就不能拿到這10%.大家投平臺引入了一個類似董事的“任期”的概念，領(lǐng)投人必須能干滿兩年任期才能拿到這10%的額外收益，如果干不滿，多過一年，少過兩年，則需要和新領(lǐng)投人平分這10%,如果一年都干不滿，那就無法獲得額外收益。

在資金管理方面，有限合伙企業(yè)開立的銀行基本賬戶將設(shè)置兩個企業(yè)U盾，一個U盾由領(lǐng)投人持有，另一個U盾由大家投持有，非經(jīng)兩個U盾同時操作，所有投資款均不得轉(zhuǎn)出。這就回應(yīng)了投資款劃撥后領(lǐng)投人挪用投資款怎么辦的問題，打破了投資人的疑慮。

在投資人和項目方的溝通上，大家投的規(guī)則要求跟投人除正式召集的會議外，不能干擾項目方的運營，項目主也無義務(wù)滿足跟投人的信息需求。在本身的股權(quán)架構(gòu)上，跟投人因為都進入了有限合伙公司，成為項目的間接持股人，所以從法律上滿足了項目主減少眾籌股東噪音的需求。

當(dāng)然，投資人的權(quán)利也需要得到保護，如果某些項目方惡意圈錢造成了投資人的損失，大家投平臺提供了風(fēng)險補償金。補償金來源為1）投資人詢價認籌誠意金；2）投資人單個或集體退出項目時收益的2%.具體方案就是如果創(chuàng)業(yè)者融資成功后2年內(nèi)詐騙的，經(jīng)過司法認定，大家投平臺進行一定補償，幫助投資人挽回一些損失。但丁哥對于這個可操作性有著比較大的懷疑，主要是大部分圈錢行為很難讓司法認定為詐騙，特別在金額不是很大（幾百萬）的情況下！

除此外，大家投還將開發(fā)一個投資人自身的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺，這樣可以讓投資人把其在有限合伙企業(yè)的份額轉(zhuǎn)讓給需要的投資人從而提前退出獲益。

在大家投2.0版本規(guī)定的這些細則中，我們可以看到，大家投正在從“眾籌平臺”往“互聯(lián)網(wǎng)投行”在變。但是究竟是否能夠完美的解決問題丁哥依然是表示懷疑的。

制度優(yōu)先 vs 效率優(yōu)先

對于大家投創(chuàng)始人李群林自我革新，勇于探索，不斷學(xué)習(xí)的精神是值得鼓勵，值得稱道的。他這樣一個草根出身的人玩金融，一直帶領(lǐng)大家投平臺銳意進取，很不容易。但有時候過度相信完美的制度也是一個阻礙行業(yè)發(fā)展問題。

我們都知道，在中國沒有完美的制度，甚至有完美的制度也不代表能執(zhí)行。你能說人大制度不好么，但能改變橡皮圖章的形象嗎？眾籌平臺是否應(yīng)該介入到投后管理，甚至是否需要刻意去設(shè)立補償金去保證投資人被騙得到補償，這是一個值得探討的問題。

丁哥這么說，并不是反對大家投最新在解決問題中的探索，但會擔(dān)心制度的復(fù)雜性會造成交易效率的降低。我們都知道互聯(lián)網(wǎng)最重要的是野蠻生長。眾籌本來就是一個拿電商比喻，客單價高，負購率低的極其小眾行業(yè)。無論是項目方，還是投資人在中國都不算是個成熟的群體。理論上，這個行業(yè)應(yīng)該和中國互聯(lián)網(wǎng)其它行業(yè)一樣先野蠻發(fā)展，再進行行業(yè)規(guī)范。

但是我理解大家投謹慎保守的做法，因為在中國金融還是一顆地雷。非法集資仍然是一個魔影。眾籌平臺要保證自身安全，更多的介入到項目管理和投資人管理方面從而犧牲效率，可能是一個無奈之舉。

大家投2.0版本中有些做法還是值得贊賞的，比如對項目資質(zhì)的嚴格審核，目前大家投上通過審核的項目只有不到1/10的比例。早期項目不靠譜的創(chuàng)業(yè)者非常多，有很多人睡一覺，拍個腦袋就能弄一個商業(yè)計劃書，邊上班邊弄個商業(yè)計劃書出來開口就要500萬，這肯定不行。大家投通過對團隊信息，商業(yè)模式，歷史財務(wù)數(shù)據(jù)等多個指標的審核來確保項目至少是靠譜的；創(chuàng)業(yè)者是有專業(yè)能力有擔(dān)當(dāng)?shù)摹?/p>

總結(jié)

股權(quán)眾籌行業(yè)未來更多的發(fā)展，丁哥仍然認為關(guān)鍵需要兩點。第一是找到用戶痛點，快速野蠻生長；在今天全社會資金緊缺情況下，能把資金和優(yōu)秀的項目進行對接。其次可能需要國家出臺一些政策，能給各大股權(quán)眾籌平臺吃下定心丸。當(dāng)然如果股權(quán)眾籌平臺能形成行業(yè)協(xié)會，最后把其做法形成行業(yè)標準讓國家接受，就更加完美。

大家投推出2.0版本的意義是中國“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投”借助“股權(quán)眾籌---互聯(lián)網(wǎng)天使”開始起步對后續(xù)的“互聯(lián)網(wǎng)VC”、“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)孵化”、“互聯(lián)網(wǎng)投行”做了一個前期的鋪墊。也就是說互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投/募資 將逐漸成為一個和專業(yè)風(fēng)險投資基金/投行長期并行的力量。但眾籌平臺是否應(yīng)該如此轉(zhuǎn)身？請各位各抒己見！ 

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