銀行發(fā)券商牌照或成現(xiàn)實(shí)

3月6日，針對(duì)有媒體報(bào)道監(jiān)管部門(mén)將向銀行發(fā)放券商牌照，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍回應(yīng)稱，證監(jiān)會(huì)正在研究商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排，相關(guān)工作在進(jìn)行中，并需履行必要程序。

9日午后，銀行板塊集體爆發(fā)，而券商板塊卻大跌。分析認(rèn)為，這是受上周末證監(jiān)會(huì)表示正研究銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)券商牌照影響所致。在銀行走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)中，能獲券商牌照一事最受關(guān)注。

利多銀行利空券商

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍上表示，目前正研究商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排。但有關(guān)政策的公布、實(shí)施尚無(wú)明確時(shí)間表。這表明銀行做券商得到了監(jiān)管層的支持。

受這一消息刺激下，銀行板塊9日午后瘋狂拉升，寧波銀行、南京銀行、北京銀行、興業(yè)銀行、中信銀行盤(pán)中集體沖擊漲停板，銀行板塊大漲6.37%.銀行股的利好，卻成了券商股的利空。昨日券商板塊開(kāi)盤(pán)后大幅下挫，截至收盤(pán)，招商證券、東北證券、東興證券、西南證券大跌逾4%.

上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授朱寧在接受人民金融專訪時(shí)說(shuō)，在證監(jiān)會(huì)從準(zhǔn)入制到核準(zhǔn)制的改革中，放開(kāi)券商牌照過(guò)程中銀行可能是最合適的申請(qǐng)者，也更易操作。

銀行做券商“野心”由來(lái)已久，據(jù)稱兩年前交行就有意收購(gòu)上海證券。幾名受訪人士認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將利好在金融脫媒和利率市場(chǎng)化壓力之下的銀行。

“銀行能成為類(lèi)似金融控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不論是交叉銷(xiāo)售、增加客戶黏度，還是提供更充分的金融服務(wù)都有非常大的價(jià)值”,朱寧說(shuō)，銀行在中間業(yè)務(wù)上也有了接口。券商的客戶數(shù)量、需求和金融創(chuàng)新的可能性比基金要多一些。

一家券商的部門(mén)負(fù)責(zé)人也向人民金融表示，如果是雙方交叉持牌，對(duì)銀行利好大于券商，尤其是股份制商業(yè)銀行。“但大銀行機(jī)制比較僵化，就算拿到手也不可能用好”.同時(shí)，他也認(rèn)為，大型券商也會(huì)受益，其與銀行合作能提供真正全面的財(cái)富管理服務(wù)。

短期內(nèi)不太可能

雖然銀行朝綜合金融邁步的方向明確，預(yù)期也越來(lái)越明顯，但是部分券商發(fā)布分析報(bào)告認(rèn)為銀行持有券商牌照在近期內(nèi)不太可能。

安信證券研究報(bào)告指，近期向銀行發(fā)放牌照的可能性較小，券商牌照管理改革的目的在于加強(qiáng)監(jiān)管。而中金則認(rèn)為2015年概率極小，還有券商認(rèn)為需要2~3年的過(guò)渡時(shí)間。

朱寧則認(rèn)為發(fā)放銀行牌照“越早越好”.主要是考慮當(dāng)前銀行面臨的壓力比加大，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增速放緩，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，習(xí)慣靠利差吃飯。此外更多的攪局者介入券商領(lǐng)域，對(duì)證券業(yè)務(wù)也會(huì)有促進(jìn)。

在牌照開(kāi)展業(yè)務(wù)的順序上，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將從投行業(yè)務(wù)開(kāi)始。國(guó)金證券分析師馬鯤鵬告訴人民金融，短期內(nèi)銀行最迫切希望得到的是投行業(yè)務(wù)牌照，其為銀行帶來(lái)的是直接融資+間接融資的全流程融資服務(wù)能力。

朱寧也表示，銀行做券商最有可能先開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)，比如IPO和發(fā)債業(yè)務(wù)。他說(shuō)，“海外銀行多提供發(fā)債業(yè)務(wù)，銀行盡調(diào)和合同流程與發(fā)債類(lèi)似，有很大的優(yōu)勢(shì)”.

不過(guò)即便是銀行拿到了牌照，也還存在著諸如IT系統(tǒng)、賬戶對(duì)接、內(nèi)部業(yè)務(wù)整合等一系列障礙，對(duì)銀行短期盈利影響是有限的。

市場(chǎng)對(duì)券商牌照放開(kāi)給券商股沖擊的預(yù)估被放大

3月9日，券商板塊無(wú)一家上漲，板塊跌幅一度達(dá)到5%.但對(duì)此，國(guó)泰君安行業(yè)分析師王宇航、孔祥認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期內(nèi)券商牌照放開(kāi)已有所預(yù)期，但近期銀行獲得證券牌照可能性較低，即使未來(lái)證券牌照放開(kāi)，券商利益未必受損。主要理由有以下4點(diǎn)：

1、預(yù)計(jì)銀行爭(zhēng)取券商業(yè)務(wù)更多億并購(gòu)而非自設(shè)方式。研究表明，因并購(gòu)對(duì)價(jià)高昂，被并購(gòu)方收益遠(yuǎn)大于收購(gòu)方，目前市場(chǎng)解讀為銀行收購(gòu)券商，部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓靈活的券商反而有望因收購(gòu)預(yù)期而獲益。

2、一個(gè)躺著吃飯，一個(gè)跑著吃飯，銀行和券商業(yè)務(wù)基因迥異。若牌照放開(kāi)，券商零售經(jīng)紀(jì)和債券融資業(yè)務(wù)受負(fù)面影響大。但考慮到傭金戰(zhàn)已經(jīng)打響，相關(guān)業(yè)務(wù)ROE遜于銀行現(xiàn)有盈利水平，潛在進(jìn)入者相對(duì)謹(jǐn)慎，而股權(quán)融資、投資、資管、衍生品做市等業(yè)務(wù)需要較高人力門(mén)檻，相關(guān)業(yè)務(wù)護(hù)城河效應(yīng)對(duì)沖牌照放開(kāi)的負(fù)面影響。

3、牌照放開(kāi)具有相互性，預(yù)計(jì)部分券商也將因新獲牌照而受益，如券商有望因獲得公募基金牌照實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展。

4、長(zhǎng)期看牌照放開(kāi)有利于格局分化，加速券商業(yè)務(wù)集中度提升。美國(guó)高盛等全能投行就勃興于1980年代后牌照逐步放開(kāi)。

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