高盛：現金交易將完全消失？

文|鳳凰財經

3月27日訊，在大多數發(fā)達經濟體中，未來現金在經濟活動的地位將越來越低。高盛分析師認為，這種“去現金化”的現象主要是各國政府政策推動的結果。在歐洲等許多發(fā)達經濟中，政府采取了許多實際措施來減少現金在經濟活動的作用。與此同時，消費者對支付便捷性的需求越來越高，而日益進步的科技也使智慧卡、移動錢包、加密貨幣以及其他支付概念成為現實。

那么，現金在交易支付中所占比例不斷下降，是否意味著我們未來不再需要現金?

分析師認為，現金的作用無法被完全替代?，F金使用比例下降這一現象背后非常重要的一個催化劑就是科技進步，但是這種科技革新并不是二十一世紀的特產。從上個世紀六十年代以來，支付領域就出現了第一次技術突破，交易支付渠道逐步從現金向信用卡轉移。以史為鑒，我們可以在信用卡時代與當前數字貨幣時代之間找到許多共同點。正如幾十年前一樣，如今數字貨幣的發(fā)展也會從初期大量出現的供應商，向一個行業(yè)整合的階段過渡。行業(yè)整合結束后，例如VISA和萬事達公司等一部分贏家會存活下來并成為行業(yè)標準，最終加速新型支付手段在交易領域的應用范圍。

圖注：2016年各個國家現金交易與非現金交易占總額比例

但是，分析師認為，技術更新換代本身并不足以導致現金使用范圍減少。從上圖來看，在一部分發(fā)達經濟體中，現金支付的實際額度非常高，因此現金仍然是一個主要的支付手段。在各個國家中，一些歐洲國家(位于圖表的左下方)，顯示非現金支付比例仍然處于較低水平。同時，日本也是一個現金支付主導的經濟體，盡管日本的科技水平較高。相反，美國則代表了非現金支付比例較高的經濟體，造成這種現象的部分原因是美國政府的監(jiān)管部門已經明確表示，市場應當對從現金支付向數字支付的過程進行自我調整。

另一方面，斯堪的納維亞地區(qū)的國家則成為非現金支付領域的領先國家，或將首先成為“無現金”國家，這主要歸功于政府推出的鼓勵政策以及非現金支付行業(yè)的合作。其中，幾個大型瑞典銀行聯合開發(fā)的支付應用軟件Swish在瑞典的市場占有率已經接近一半，每個月這個軟件承擔的交易總額超過900萬美元。在瑞典全部1600個銀行營業(yè)部中，已經約有600家營業(yè)網點不再保留現金儲備或者接受現金存款，同時許多農村地區(qū)的銀行營業(yè)部已經不再設有自動取款機。正因為非現金支付手段被廣泛應用，去年瑞典現金交易僅占全部交易總額的20%，遠低于五年期40%的比例。

另一個無現金進程較快的國家丹麥則是因為政府政策鼓勵。根據丹麥政府規(guī)定，一些零售企業(yè)不再被強制要求接受現金支付，這也加快了丹麥國內非現金支付交易手段的發(fā)展速度。

分析師認為，如果沒有這些政府監(jiān)管部門的推動，現金很難被非現金支付手段取代。畢竟，現金還是一個非常自由且方便的支付手段。目前來看，支票和銀行卡等最廣泛應用于代替現金的支付手段的最大賣點就是給消費者帶來更多便利，但是在加拿大和斯堪的納維亞地區(qū)之外的歐洲國家，這種便利程度尚不足以幫助非現金支付渠道真正搶占現金支付的市場份額。

但是，為什么一些國家想要減少現金支付所占的比例?一個原因是支付領域中最大的三個玩家，即政府、企業(yè)和消費者，都在不同程度上受惠于非現金支付手段的發(fā)展。

對于企業(yè)而言，非現金支付手段能夠幫助企業(yè)降低處理現金的成本，簡化會計和稅費等運營成本，并在更大程度上幫助企業(yè)通過分析支付數據來了解顧客需求和運營過程。一些美國的金融服務行業(yè)分析師認為，消費者數據在與會員項目結合在一起推廣時，能夠幫助企業(yè)增加2%至5%的銷售收入。通過分析每個消費者的個性化數據，企業(yè)能夠精準定向投放廣告和促銷優(yōu)惠活動，這樣能夠幫助企業(yè)大幅提高銷售額并吸引顧客重復消費，更能夠幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中構建起自己的護城河。目前，星巴克公司和Ulta美容公司就是兩個充分利用消費者數據的公司，通過精準的會員項目，這兩家公司的營收實現較大增長。

但是，從另一個方面來看，非現金支付手段的廣泛應用對于消費者而言也有壞處，那就是隱私缺失。不過，PayU公司的Moondhra認為，盡管消費者對于非現金支付仍有顧慮，但是他們能夠從中享受到更多的消費便利。特別是在新興市場中，消費者能夠通過非現金支付渠道接觸到更多金融服務。例如，許多非洲國家缺少廣泛分布的銀行服務設施，這導致匯款服務費用相對較高，成為推動移動支付比例快速上升的一個催化劑。另一個非現金支付行業(yè)經常舉得例子是M-Pesa應用軟件，目前占據了非洲移動支付市場中超過95%的市場份額，每年流經這個系統(tǒng)的交易總額相當于肯尼亞每年經濟總量的40%左右。

簡而言之，在許多非洲經濟體中，可支配收入增長已經不再是刺激消費增長的唯一動力，與此同時非現金支付手段成為一個更重要的刺激消費的手段，這些移動支付軟件幫助消費者免除了現金支付的繁瑣負擔。

不過，現金支付還有另一個不太引人注意的優(yōu)點，那就是匿名性。但是，目前市場尚不清楚個人隱私問題會對移動支付行業(yè)增長產生多大影響。不過，從加密貨幣的崛起來看，事實上市場中仍然對能夠確保個人隱私的數字支付媒介有一定需求，但是市場需求較為有限。

相比之下，從現金支付向非現金支付手段轉移的過程中，政府或成為最大贏家。電子支付渠道使得整個支付過程變得更加透明，這將使整個經濟系統(tǒng)運行更加符合法律規(guī)定，并為政府帶來更高的稅收。這個邏輯也是印度廢除大額鈔票政策的核心之一。當時，印度政府突然宣布廢除約占流通貨幣總量85%的大額現鈔，以減少黑錢和假錢在流通貨幣總量中所占的比例。印度政府的廢鈔政策也符合印度政府鼓勵家庭和企業(yè)使用電子化和數字化支付渠道的政策精神，這些措施都是為了減少經濟運行中現金支付產生的成本并降低企業(yè)運營的負擔。

圖注：各個國家非現金支付手段占比與腐敗指數對比

從上個圖表中我們可以看到，經濟體中非現金支付手段占全部交易總額比例與腐敗指數有較強的正相關性，這也是另一個政府希望企業(yè)和消費者更多使用非現金支付手段的原因。

對于各國政府而言，另一個限制現金流通或交易的好處是，經濟體中流通的現金數量減少有助于增加中央政府貨幣政策的有效性，這一優(yōu)勢目前已經變得越來越重要。貨幣和貨幣政策是密切相關的，因為政府不能對現金征收負利率，因此現金的收益率下限不能低于零。因此，在負利率市場環(huán)境中，持有現金實際幫助投資人獲得一個鎖定0%名義回報的機會，因為持有現金的收益率不會低于存儲現金的成本。因此，負利率市場的投資者有更大的動力持有紙幣來獲得更高的投資回報。

不過，保管現金的存儲成本可能會非常高，因此大部分投資者只有在基準利率遠低于零值時才會選擇持有紙幣。根據前文圖表來看，盡管歐洲央行從2014年6月就將基準存款利率下調為負值，但是使用存款協(xié)議的比例實際上有所上升。

整體而言，盡管各方都將受益于非現金支付行業(yè)的發(fā)展，但是其中政府或將成為現金使用比例下降的最大贏家，這也是分析師認為政府政策將成為非現金支付手段繁榮發(fā)展的最大催化劑。當然，如果目前的低名義利率環(huán)境持續(xù)下去，一些國家的監(jiān)管部門將需要更大力度地介入支付領域來推廣非現金支付渠道，這是因為現金流通量占經濟總量百分比與該國通脹率之間存在負相關性，在高通脹環(huán)境中，貨幣不斷貶值，這增加了持有紙幣現金的機會成本。

因此，分析師認為現金作為主要交易媒介的時代已經結束，主要原因包括三點，一是支付科技不斷進步，二是消費者更愿意使用非現金支付手段，三是政府推廣。分析師相信近期印度和歐洲國家政府的鼓勵政策顯示，政府支持對于非現金支付行業(yè)加速發(fā)展是至關重要的。因為非現金支付渠道拓寬對政府的好處顯而易見，電子化交易渠道將增加支付的透明性，幫助政府機構更好地控制貨幣政策的傳導機制。當然，現金支付比例下降并不意味著現金將完全消失。

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