一行三會(huì)聯(lián)合出手 百萬(wàn)億資管市場(chǎng)告別監(jiān)管套利時(shí)代

文｜經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

3月6日訊，在今年兩會(huì)上，關(guān)于制定大資管統(tǒng)一監(jiān)管政策已經(jīng)得到一行三會(huì)的確認(rèn)，并且引發(fā)代表委員的熱議。制定資管行業(yè)統(tǒng)一的監(jiān)管框架，消除不同產(chǎn)品、不同監(jiān)管部門(mén)產(chǎn)生的監(jiān)管套利行為，已經(jīng)在社會(huì)各界達(dá)成高度共識(shí)。

3月3日，全國(guó)政協(xié)委員、央行副行長(zhǎng)易綱在回答記者提問(wèn)時(shí)表示，大資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的政策正在研究之中。而在此前證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)及保監(jiān)會(huì)在國(guó)新辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)中，均對(duì)此有所表態(tài)。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，由央行牽頭，一行三會(huì)一直在緊鑼密鼓制定監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計(jì)。整個(gè)資管業(yè)務(wù)有共同的規(guī)律，統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則非常有必要。銀監(jiān)會(huì)副主席曹宇則表示，目前中國(guó)人民銀行牽頭、會(huì)同三會(huì)正在制定統(tǒng)一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。銀監(jiān)會(huì)積極配合中國(guó)人民銀行和其他部門(mén)做好相關(guān)工作。證監(jiān)會(huì)主席劉士余則表示，一行三會(huì)和有關(guān)機(jī)構(gòu)制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，這是中國(guó)金融市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)、健康發(fā)展必須要做的一件大事，證監(jiān)會(huì)正積極配合。

來(lái)自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約51.79萬(wàn)億元。除此之外，截至2016年末，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到了30萬(wàn)億元，信托資管的總規(guī)模則在19萬(wàn)億元左右，保險(xiǎn)公司資管規(guī)模方面，業(yè)內(nèi)人士則預(yù)計(jì)，截至2016年末，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到15萬(wàn)億元。總的來(lái)看，截至2016年末，我國(guó)“大資管”行業(yè)的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到百萬(wàn)億元級(jí)數(shù)。

然而，盡管規(guī)模龐大、發(fā)展迅速，但也存在種種問(wèn)題，全國(guó)政協(xié)委員謝衛(wèi)早在2013年兩會(huì)上就提出，資產(chǎn)管理行業(yè)法規(guī)不統(tǒng)一，存在監(jiān)管套利。各類金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理的框架下已經(jīng)從事著同樣的業(yè)務(wù)，但各自所適用的法律關(guān)系，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，投資范圍和投資約束卻各不相同，其結(jié)果是造成不公平競(jìng)爭(zhēng)并進(jìn)而助長(zhǎng)監(jiān)管套利。謝衛(wèi)在兩會(huì)期間接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)行功能監(jiān)管，中國(guó)人民銀行牽頭，做資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)矩，合并同類項(xiàng)，這個(gè)方法就很好。他認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)必須確定基本門(mén)檻，對(duì)于基金保險(xiǎn)信托等各個(gè)具體的資管行業(yè)，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)可以在此基礎(chǔ)上訂立自己的標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管、防范監(jiān)管套利已經(jīng)形成了高度共識(shí)。2月28日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2017年政府工作報(bào)告提出，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。全國(guó)政協(xié)委員楊凱生則表示，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制十分必要，現(xiàn)在的資管產(chǎn)品越來(lái)越跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)、跨監(jiān)管，如果監(jiān)管協(xié)調(diào)性不強(qiáng)就立刻形成套利，形成監(jiān)管真空，不利于市場(chǎng)健康發(fā)育、不利于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制、也不利于投資者防范風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，目前正在醞釀中的資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)提出資管行業(yè)監(jiān)管要從各自為政到一行三會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，禁止資金池操作，除了FOF和MOM產(chǎn)品之外，不允許資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品，以消除資管產(chǎn)品中的多重嵌套。同時(shí)禁止金融機(jī)構(gòu)提供旨在擴(kuò)大投資范圍、規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)。重陽(yáng)投資認(rèn)為，建立統(tǒng)一資管監(jiān)管框架的目的在于消除監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管套利，降低潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前的金融分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致在資管領(lǐng)域缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)和由此導(dǎo)致的監(jiān)管套利層出不窮。此外，資管產(chǎn)品通過(guò)資金池的方式進(jìn)行期限錯(cuò)配，或是經(jīng)過(guò)各種通道層層包裝并加杠桿，也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)同一類的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照同一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管，不僅可以減少監(jiān)管真空和套利，還有助于降低潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，資管監(jiān)管新規(guī)對(duì)市場(chǎng)制度建設(shè)的影響遠(yuǎn)大于對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響，有利于推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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