短期降息行情有點降溫，圣誕假期后，持續(xù)了兩個月之久的降息交易似乎變得有些阻滯。在過去的幾天中，美國10年國債利率頻頻出現(xiàn)波動，并在本周三和周四晚間一度升至4%的心理關口上方;與此同時，貨幣市場基金的久期也有縮短跡象，這也在一定程度上暗示“降息”交易的性價比開始降低。隨之反應出來的則是美元指數(shù)最近延續(xù)反彈。
在CPT Markets分析師Lucien看來，2023年的最后一次議息會議，美聯(lián)儲給出了2024年大約會降息75個基點的前瞻指引，但市場卻在12月的交易狂奔中將2024年的降息預期打到了150個基點。很顯然，市場的搶跑在很大程度上給美聯(lián)儲帶來了一定壓力;與此同時，市場也在努力尋找美聯(lián)儲松口的信號。
以至于在最新的美聯(lián)儲會議紀要中，美聯(lián)儲對于未來可能的降息路徑卻沒有給出明確的指引。就是害怕市場過于期待降息，導致市場出現(xiàn)不應該的一些問題。不過降息也并非完全無跡可尋，會議紀要披露了一個可能的降息路徑，是當市場中的流動性出現(xiàn)緊缺帶來美聯(lián)儲退出量化緊縮(QT)，這可能成為降息的前奏。
CPT Markets分析師Lucien認為，近期公布的美聯(lián)儲最新會議紀要讓市場多少有些失望。盡管美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鴿，但對于未來可能的降息路徑卻沒有給出明確指引。具體來看，與會者指出，他們的利率路徑預測“不確定性異常高”(unusually elevated)，并表示可能需要將高利率保持的時間比目前預計的更久一些。
在會議紀要中給出的可能的美聯(lián)儲降息路徑，是當市場中的流動性出現(xiàn)緊缺帶來美聯(lián)儲退出量化緊縮(QT)，這可能成為降息的前奏。判斷市場流動性有兩個重要指標，一個是銀行的超額存款準備金，目前其水平仍然較高，保持在3.5萬億美元左右，遠高于一般認為的2.5萬億美元的合意水平;另一個則是隔夜逆回購(Overnight Reverse Repurchase Agreement， ON RRP)，作為非銀機構(gòu)閑置資金的蓄水池，當市場上流動性充裕時，貨幣基金會將現(xiàn)金存入隔夜逆回購市場，因此該賬戶的走勢可以在很大程度上反映出市場的流動性現(xiàn)狀。截止2024年1月2日，紐約聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模已經(jīng)從2022年末峰值的2.55萬億美元大幅收縮至7，049億美元，縮減幅度超過70%，反映出市場流動性已經(jīng)大幅下降。
CPT Markets分析團隊指出，在最近的一段時間里面，1月末有三個事件值得關注，第一是2024年美聯(lián)儲的第一次議息會議(1月31日)，美聯(lián)儲可能會重新校正降息預期;第二是美國財政部的Refunding Plan(1月31日)，這關系到2-4月的發(fā)債計劃;第三則是美國會公布2023年第四季度GDP(1月25日)，這對于未來降息以及降息交易都是非常重要的“風向標”。
對于現(xiàn)在的市場來說如果超前于美聯(lián)儲的預期，將會導致市場出現(xiàn)不應該的失望行情，也將會繼續(xù)推動美元指數(shù)的超跌反彈。但是對于整體的一個資本市場來說卻是一個壞消息，畢竟前面市場在降息預期下，大局推動資本市場價格上行。
不論如何，降息交易的第一個窗口在歷經(jīng)兩個月后開始露出疲態(tài)，短期在交易的時候一定要注意市場的節(jié)奏問題。
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